2024年6月社零数据点评：金银珠宝增速环比回升，限额以上社零承压

金银珠宝增速环比回升，限额以上社零承压 ——2024年6月社零数据点评 刘越男(分析师)于清泰(分析师)宋小寒(研究助理) 021-38677706021-38022689010-83939087 liuyuenan@gtjas.comyuqingtai@gtjas.comsongxiaohan026736@gtjas.com 登记编号S0880516030003S0880519100001S0880122070054 本报告导读： 618前置拖累化妆品、家电等品类，珠宝增速环比有所改善。 批发零售业 评级：增持 2024.07.16 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 批发零售业《四月社零增速环比回落，限额以下更优》 2024.05.18 批发零售业《�一节后机票价格下跌，天猫“618”取消官方预售》 股票研 究 行业专题研 究 证券研究报 告 投资要点： 投资建议：继续重点推荐垂直O2O+出海。�互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；③平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰安克创新等；④旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、 携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生周大福、潮宏基、中国黄金。 2024年6月社零增速环比回落，限额以上社零同比下滑。国家统计局 发布2024年6月社零数据：社零总额同比增长为+2.0%（5月+3.7%）， 环比-1.7pct；剔除汽车同比增长为+3.0%（5月+4.7%），环比-1.7pct；限额以上6月同比增长-0.6%（5月+3.4%），环比-4.0pct。 服务消费优于商品，且两者差距拉大；可选表现分化。�基础VS可 选：金银珠宝(同比-3.7%/+7.3pct)，化妆品(同比-14.6%/-33.3pct) 文化办公(同比-8.5%/-12.8pct)；食品(同比+10.8%/+1.5pct)，烟酒(同比+5.2%/-2.5pct)，饮料(同比+1.7%/-4.8pct)；家电（同比-7.6%/-20.5pct），家具（同比+1.1%/-3.7pct）；②商品vs服务：6月商品零售同比+1.5%/-2.1pct，限额以上商品零售-1.0%/-4.5pct；餐饮收入 +5.4%/+0.4pct，限额以上餐饮收入+4.0%/+1.5pct。618前置拖累化妆品、家电等品类，珠宝增速环比有所改善；实物和服务仍维持整体增速好于限额以上增速；服务消费继续优于商品，且两者差距拉大。 线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率环比继续提升。按零售 业态分，1-6月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售 额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.8%。线上VS线下：�实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-6月份全国网上零售额70991亿元，同比增长9.8%。其中实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，增速环比-2.7pct；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0%7.8%。②电商渗透率环比提升：6月线上实物零售额占社会消费品零售总额25.3%，环比+0.6pct。 风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 2024.05.12 批发零售业《三月社零增速环比回落，限额以下更优》 2024.04.17 批发零售业《金价持续新高，一季度跨境电商出口同比增长》 2024.04.14 批发零售业《珠宝、餐饮高基数下稳健增长》 2024.03.18 附录：社零相关数据一览 图1：限额以上社零总额增速环比下降，社零总额增速环比下降 社零总额及限额以上社零总额同比增速 4333.984.2 38.6 17.7 18.4 12.7 8.28.7.28.69.8 121.42.1 7.67.5 7.87.28.08.0 18.5 8.5 10.169 10.1 6.7 9.7 3.34.35.04.6 0.5 121.73.22.4.4.93.9 5.4 3.21. 12.35.12.4.65.5 7.67.4 5.5 8.5 5 1.79.1 3.5.15.1 -2.-81.-81.1 8.61.9.3-0.5-1.8 72.5 3.5 10.1 5 10 3.12.32.0 3.7 2.0 2.92.03.1 4.4.4 4.45.3 7.18.3.4 6 1.2 -7.15.32.2 2.8 4.64.2 -3.5 86.1 8.76.66.7 -5.9 -0.4 0.5 1.6 -6.7 2.1 2.33.1 5.2 2.60.9 3.4 -3.2 -15.8 -20.5 -15.0 -1.4 -11.1 -6.5 -0.5-1.3 -5.8 0.3 -0.6 -14.0 -23.4 50 40 30 20 10 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 2019-04 2019-02 0 -10 -20 -30 社零总额同比（%） 限额以上同比（%） 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图2：6月CPI同比+0.2%图3：消费者信心指数缓慢回暖 中国CPI当月同比（%）中国消费者信心指数 6140 5120 4100 80 3 60 240 120 2024-02 2023-09 2023-04 2022-11 2022-06 2022-01 2021-08 2021-03 2020-10 2020-05 2019-12 2019-07 2019-02 2018-09 2018-04 2017-11 2017-06 2017-01 2024-02 2023-09 2023-04 2022-11 2022-06 2022-01 2021-08 2021-03 2020-10 2020-05 2019-12 2019-07 2019-02 2018-09 2018-04 2017-11 2017-06 2017-01 00 -1 -2 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图4：城镇、乡村消费增速略有下降图5：服务恢复速度优于商品 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社零总额增速：城镇VS乡村 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 社会消费品零售总额:城镇:当月同比月% 社会消费品零售总额:乡村:当月同比月% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 社零总额增速：商品VS服务 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比月% 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比月% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图6：6月线上实物零售增速环比下降，线下零售增速环比提升 40% 当月实物零售增速：线上VS线下 30% 20% 10% 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0% -10% -20% -30% 线上实物商品增速（%）线下实物商品增速（%） 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图7：实物网上零售占比25.3%环比上升图8：线上吃、穿、用类零售累计增速环比减慢 实物商品网上零售占社零总额比重（%） 30 25 20 15 10 5 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 线上零售分品类累计同比增速(%) 2024-05 2024-01 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 社会消费品零售总额:网上商品零售额:吃:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:用:累计同比 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图9：食品/饮料/烟酒同比+10.8%/+1.7%/+5.2%图10：其他基础消费品：纺服/日用品分别-1.9%/+0.3% 2019年2020年2021年2022年2023年2024 食品粮油饮料烟酒 60 50 40 30 20 10 1-2月 5月 8月 11月 3月 6月 9月 12月 4月 7月 10月 1-2月 5月 8月 11月 3月 6月 9月 12月 4月 0 -10 -20 分品类社零数据月度同比：食品饮料（%） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 分品类社零数据月度同比：其他基础（%） 2019年2020年2021年2022年2023年2024 1-2月 5月 8月 11月 3月 6月 9月 12月 4月 7月 10月 1-2月 5月 8月 11月 3月 6月 9月 12月 4月 服装鞋帽纺织品日用品 数据来