轻工制造行业周报（2019.4.29-2019.5.5）：聚焦18和19Q1总结，18年收入业绩增速放缓，2019Q1业绩承压，家具珠宝环比改善

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 轻工制造行业周报（20190429-20190505） 推荐（维持） 聚焦18和19Q1总结，18年收入业绩增速放缓，2019Q1业绩承压，家具珠宝环比改善  2018年轻工行业年报总结：（1）营业收入：造纸占比约三成，整体营收增速较2017年放缓。2018年样本合计营业总收入4714亿元，同比增长12.16%。其中，主要收入贡献来自造纸、家具和珠宝首饰，2018年样本总收入中造纸/家具/珠宝首饰板块收入占比30.3%/20.4%/20.0%。营业总收入增速方面，2018年包装、文娱、其他家用轻工板块营收增速提升，而造纸、家具、文娱用品增速较2017年放缓，珠宝首饰板块2018年营收增速为-2.85%。（2）归母净利润：2018年下半年业绩增速对全年增速造成向下拖累。2018年样本合计归母净利润245.05亿元，同比下滑27.44%。其中，主要业绩贡献来自造纸、包装印刷和家具，2018年样本归母净利润中造纸板块业绩占比46.0%，包装印刷占比26.7%、家具占比25.9%，而珠宝首饰子板块2018年归母净利润总额为-38亿元。业绩增速方面，2018年文娱和其他家用轻工板块业绩增速较2017年提升，包装印刷子板块业绩增速放缓，而造纸、家具、珠宝首饰板块2018年业绩同比均为负增长。（3）盈利能力：2018年各子板块毛利率净利率均同比有所下滑。2018年样本整体毛利率同比-0.85pct至23.69%，各子板块毛利率略有下滑，其中造纸子板块毛利率22.20%（同比-2.31pct），包装印刷毛利率23.24%（同比-0.70pct），家具毛利率35.11%（同比-0.28pct），珠宝首饰毛利率11.62%（同比-1.99pct），文娱用品毛利率26.72%（同比-0.16pct），其他家用轻工毛利率31.65%（同比-0.72pct）。净利率方面，2018年样本整体净利率同比-3.05pct至5.30%，各子板块净利率有下滑，其中造纸子板块净利率8.14%（同比-1.34pct），包装印刷净利率7.56%（同比-1.20pct），家具净利率6.69%（同比-3.37pct），珠宝首饰净利率-4.36%（同比-9.14pct），文娱用品净利率8.57%（同比-0.18pct），其他家用轻工净利率8.80%（同比-0.50pct）。  2019年轻工行业一季报总结：（1）营业收入：2019Q1轻工制造整体营收增速同比放缓环比改善。2019年Q1样本合计营业总收入1074亿元，同比增长7.69%。其中，主要收入贡献来自造纸、包装印刷和家具，2019Q1样本总收入中造纸/包装印刷/家具板块收入占比30.1%/20.8%/19.4%。营业总收入增速方面，2019Q1轻工制造整体及各细分板块营收增速同比下降，环比提升。其中，2019Q1轻工制造整体营收同比+7.69%（增速同比-12.77pct，环比+0.23pct）；造纸营收同比-2.52%（增速同比-23.02pct，环比+0.29pct）；家具营收同比+12.65%（增速同比-11.69pct，环比+0.86pct）；其他家用轻工营收同比+12.34%（增速同比-14.73pct，环比-16.83pct）。（2）归母净利润：2019Q1行业整体业绩同比下滑，造纸、包装与家具为主要业绩贡献板块。2019Q1样本合计归母净利润64.47亿元，同比下滑10.28%。其中，主要业绩贡献来自造纸、包装印刷和家具，2019Q1样本归母净利润中造/包装印刷/家具板块业绩占比24.8%/27.1%/22.3%。业绩增速方面，2019Q1轻工制造整体及各细分板块业绩增速同比下降，环比提升，家具子板块改善最为明显。其中，2019Q1轻工制造整体业绩同比-10.28%（增速同比-20.90pct，环比+46.20pct）；造纸业绩同比-48.25%（增速同比-78.46pct，环比+9.49pct）；家具业绩同比+27.34%（增速同比+34.15pct，环比+129.05pct）；其他家用轻工业绩同比+15.68%（增速同比-1.88pct，环比-2.40pct）。（3）盈利能力：2019Q1家具、文娱、珠宝子板块/毛利率净利率改善明显。2019Q1样本整体毛利率同比-1.52 pct至22.49%，其中，造纸子板块毛利率17.75%（同比-6.94pct），包装印刷毛利率23.11%（同比-0.27pct），珠宝首饰毛利率12.66%（同比+0.89pct），文娱用品毛利率29.01%（同比+1.85pct），家具毛利率34.32%（同比+0.88pct），其他家用轻工毛利率31.26%（同比+0.85pct）。  限售股解禁提醒：顾家家居（2019.5.7解禁444.48万股）、顺灏股份（2019.5.9解禁2163.6615万股）、帝欧家居（2019.5.27解禁15633.0759万股）、环球印务（2019.6.10解禁7312.5万股）、山东华鹏（2019.7.1解禁437.2196万股）、美克家居（2019.7.11解禁414万股）  风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大改变。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 124 3.43 总市值(亿元) 7,901.69 1.28 流通市值(亿元) 5,394.53 1.19 % 1M 6M 12M 绝对表现 -11.77 20.52 -10.62 相对表现 -8.1 1.59 -14.29 《轻工制造行业2019年中期投资策略：品牌家居的白银时代，渠道能力成取胜内核》 2019-04-29 《轻工制造行业2018年报总结：2018年行业整体收入业绩增速放缓，下半年拖累明显，关注细分行业龙头竞争优势》 2019-05-05 《轻工制造行业2019年一季报总结：2019Q1行业业绩增速承压，家具文娱珠宝子板块情况较Q4环比有所改善》 2019-05-05 -36%-22%-7%8%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-07～2019-04-30 沪深300 轻工制造 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 轻工制造 2019年05月05日 轻工制造行业周报（20190429-20190505） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2018年报总览：营收与业绩增速放缓，盈利能力短期承压 ........................................................................................ 5 （一）营业收入：造纸占比约三成，整体营收增速较2017年放缓 ........................................................................... 5 （二）归母净利润：2018年下半年业绩增速对全年增速造成向下拖累 .................................................................... 6 （三）盈利能力：2018年各子板块毛利率净利率均同比有所下滑 ............................................................................ 7 （四）主要上市公司：细分子行业龙头优势相对明显 ................................................................................................. 9 二、2019年一季报总览：营收与业绩增速放缓，盈利能力短期承压 .............................................................................. 10 （一）营业收入：造纸占比约三成，整体营收增速同比放缓环比改善 ................................................................... 10 （二）归母净利润：2019Q1行业整体业绩同比下滑，造纸、包装与家具为主要业绩贡献板块 .......................... 11 （三）盈利能力：2019Q1家具、文娱、珠宝子板块/毛利率净利率改善明显 ........................................................ 12 （四）主要上市公司：细分子行业龙头优势相对明显 ............................................................................................... 13 三、本周板块整体跑输于大盘，家用轻工和造纸跌幅最小 ............................................................................................... 14 四、行业基本数据 ................................................................................................................................................................... 16 （一）造纸行业数据 ....................................................................................................................................................... 16 （二）家具行业数据 ....................................................................................................................................................... 19 （三）印刷包装行业数据 ............................................................................................................................................... 19 五、公司重要公告及行业新闻 .....................................................................................