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所长早读 今日发现 美财长提名人贝森特阐述特朗普第二个总统任期内经济事务的侧重点 观点分享： 美东时间1月16日特朗普提名的美国财政部长人选贝森特（Scott Bessent）在确认提名的参议院听证会上，对特朗普新任期内经济事务的侧重点即国内的减税政策和财政预算赤字问题、对外的制裁和关税等问题进行阐述。他表示，必须保证美国的供应链安全、谨慎部署制裁，确保美元的全球储备货币地位至关重要；延长2017年特朗普政府减税是最重要经济问题；美国财政支出失控，特朗普政府未计划降低社保和医保支出；碳关税可能纳入关税计划；特朗普政府可能加大对俄罗斯、尤其石油巨头制裁；通胀“仍远高于目标”，特朗普政策会让通胀更接近2%；美联储应该独立；美国没理由有央行数字货币；愿同特朗普和议员合作取消债务上限，不会让美国债务违约；AI有助于解决偷税漏税问题。 所长首推 菜油：整体植物油走弱，以及对供应压力和成本下行的担忧，令菜油期货承压下行。美国生柴前景的不确定性以及印尼生柴新政的延后执行令植物油价格走势转弱。市场担忧美国生物柴油原料中可能将大幅减少菜油用量，从而将导致加拿大菜油对国际市场的供应大增，国内菜油将面临低成本的进口菜油的冲击，并且将面临更持久的库存压力，这令菜油期货承压下 行。预计菜油价格将继续受到政策性因素影响，关注美国新总统上任后的生柴政策的确切指引；从价格角度来说，菜油期货当前的锚点预计是进口菜油成本。短期来看，预计菜油将跟随整体植物油板块继续下行寻找阶段性支撑，鉴于长假临近，建议投资者观望为主。 所长首推 碳排放：1月16日，工信部等发布《关于公布工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批）的通告》，其中涉及钢铁、铁合金、工业硅等，引发市场猜想，大宗商品市场对于能耗双控的讨论热度提升。我们的观点如下：（1）团标的作用和功能有限，且通过碳足迹直接征收碳税概率极低。碳足迹通常用于制定下游终端产品的市场准入门槛，例如欧盟电池法案。（2）本次推荐清单中出现的初级产品，如钢铁、工业硅、铁合金等，其碳足迹核算旨在为下游终端产品的碳足迹核算提供数据基础。这些初级产品碳排放管控，更多是通过碳定价进行，比如全国碳市场，且仅核算工序排放，而非碳足迹。（3）当前的能耗双控政策不具备推动大宗商品上涨的基础。由于非化石能源不再纳入能耗双控，能耗双控的管制措施转向要求企业参与绿电绿证交易，影响更多体现在绿电环境价值内化为企业生产成本，而当前绿证价格仅1~3元/MWh。（4）继电解铝后，今年可能会发布其他行业绿色消费比例目标，绿证需求有望提振，不过当前绿证严重供过于求，预计绿证价格上行空间有限。 所长首推 国债期货：资金面偏紧不改震荡偏多趋势。央行在公开市场操作和降准降息上的极度克制使得近期资金面较紧。但长期经济路径不明确叠加季节性配债高峰来临，使得债市多头逻辑延续。从分机构类型净多头持仓来看：私募增加1.57%；外资增加3.51%，理财子增加3.14%；周度变化：私募增加11.74%；外资增加11.35%，理财子增加8.87%。机构债市整体情绪转暖。综上所述，财政政策不大超预期前提下，债市震荡偏多格局不变，降准降息未落地的情况下，短端下行空间有限但长端利差基差存在双压缩空间，曲线或阶段性走平。同时，近期也需要关注特朗普就职对国内风险偏好的影响。 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：CPI数据不及预期，美元回落7白银:受到支撑位支撑7铜：伦铜注销仓单增加，支撑价格9铝：多空博弈，小幅上涨11氧化铝：快速回落11锌：低位运行13铅：低位整理14镍：印尼消息扰动，基本面累库边际放缓15不锈钢：多空博弈，震荡运行15锡：震荡回落17工业硅：能耗消息刺激，预计高开低走19多晶硅：回调多配，关注本周库存变化19碳酸锂：矿石拍卖价格高位，短期支撑较强21铁矿石：黑色估值下修阶段性结束，矿价反复23螺纹钢：情绪修复，偏强震荡24热轧卷板：偏强震荡24硅铁：黑色系原料价格普涨，偏强震荡26锰硅：多空力量交织博弈，盘中震荡26焦炭：预期发酵，震荡偏强28焦煤：预期发酵，震荡偏强28动力煤：预期供应收紧，区间震荡30玻璃：市场稳中偏弱整理31对二甲苯：供应收缩，趋势偏强32PTA：多PTA空PX，关注反套机会32MEG：5-9正套32橡胶：震荡运行35合成橡胶：偏强运行37沥青：出货放缓，高位震荡39LLDPE：中期趋势偏弱42PP：现货维稳，成交一般44烧碱：驱动向上45纸浆：震荡运行47原木：震荡反复49甲醇：震荡回调51尿素：震荡运行，关注现货日内成交53苯乙烯：买PX空EB55纯碱：市场无明显波动56 LPG：高位震荡57PVC：反弹难持续60燃料油：夜盘窄幅调整，短期仍有上行可能62低硫燃料油：涨势暂缓，外盘高低硫价差窄幅调整62集运指数（欧线）：关注加沙停火谈判进程，4-6、10-12反套轻仓持有63短纤：跟随成本震荡，波动率放大66瓶片：跟随成本震荡，波动率放大66棕榈油：产地出口数据转弱显现67豆油：继续受大豆价格影响67豆粕：美豆收跌，连粕偏弱震荡69豆一：外围市场氛围偏弱，调整震荡69玉米：关注政策71白糖：企稳73棉花：维持震荡走势74鸡蛋：震荡调整76生猪：维持正套77花生：关注基层上货78 2025年1月17日 黄金：CPI数据不及预期，美元回落 白银:受到支撑位支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、CPI重燃降息预期，美国三大股指创两月最大涨幅，美债收益率跳水超10个基点，黄金四周新 高。 2、美国12月CPI同比增长2.9%符合预期，核心CPI意外降温，同环比增速均低于预期。 3、美联储“三把手”：通胀会继续下行，经济前景很不确定，降息取决于数据。 4、央视新闻：特朗普考虑上任后签署行政令暂停TikTok禁令。 5、媒体：加拿大准备对价值1500亿加元的美国产品征关税。 6、以色列和哈马斯达成加沙停火协议。 7、中国商务部：稳步推进服务业扩大开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点推广。 8、《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》公布，禁止地方政府以上市结果为条件奖励发行人或中介，中介不挂钩上市结果。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月17日 铜：伦铜注销仓单增加，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国12月零售销售月率意外回落至0.4%，低于预期的0.6%，为2024年8月以来新低。美国至1月11日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年12月21日当周以来新高。(金十数据) 微观方面，Hudbay Minerals寻求批准2.1亿美元秘鲁矿山扩建项目。（上海钢联） 里贝罗铜业公司（Libero Copper）宣布，其在哥伦比亚普图马约省的莫科阿（Mocoa）斑岩铜钼矿14000米扩储钻探计划首个金刚钻孔见矿良好。（SMM） 智利国营矿商Codelco在2024年11月的铜产量跳增将近17%，帮助提振了该矿产丰富的国家的整体产量上升约10%。（SMM） 海关总署数据显示，中国12月未锻轧铜及铜材进口量为55.9万吨，1-12月累计进口量为568.4万吨，较去年同期的550.0万吨增加3.4%。（SMM） 秘鲁能源及矿产部公布的数据显示，秘鲁2024年11月铜产量下滑，因来自Antamina矿场产量的下滑。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250117 铝：多空博弈，小幅上涨氧化铝：快速回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）海外消息，1月15日越南最新成交2.5万吨氧化铝，散装或袋装由买家选择，离岸 价格为581美元/吨，3月船期，即期信用证，具体目的地不详。 2.今日西北地区铝厂招标采购成交0.5万吨氧化铝现货，到厂成交价格3975元/吨，运费175元/吨，为贸易商供货，山西和山东两地货源发货。 3.今日河南市场成交0.8万吨氧化铝现货，成交价格4050元/吨，为大型贸易商供货，当地下游铝厂采购，据了解该合同目前尚处于审批流程中，等待确认成交参考。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250117 锌：低位运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国12月零售销售环比不及预期，建筑材料和餐饮服务拖累，但汽车销售强劲。美国1月费城联储制造业指数44.3，创2021年4月新高，单月升幅为四年半最大。美国上周首次申请失业救济人数21.7万人，高于预期。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250117 铅：低位整理 【新闻】 美国12月零售销售环比不及预期，建筑材料和餐饮服务拖累，但汽车销售强劲。美国1月费城联储制造业指数44.3，创2021年4月新高，单月升幅为四年半最大。美国上周首次申请失业救济人数21.7万人，高于预期。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月17日 镍：印尼消息扰动，基本面累库边际放缓 不锈钢：多空博弈，震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据印尼矿业部高级官员言论，2025年镍矿石开采设定约2亿吨配额，并表示如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 根据市场公开消息，2024年12月29日，印尼IMIP园区附近的中苏拉威西省莫罗瓦利县巴霍多皮分区拉博塔村遭受山洪袭击，环保组织呼吁政府暂停镍产业。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。 12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 矿业巨头淡水河谷正在其全球业务范围内裁员，以应对镍价持续下跌。尽管该公司尚未透露安大略省萨德伯里受影响的员工人数，但该公司证实裁员将主要针对“非运营岗位”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月17日 锡：震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业