粕类油脂周报

2025-01-13 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 01豆粕：美豆供需收紧，短期价格偏强 目录 02油脂：报告利多提振，期价短期反弹 01 豆粕：美豆供需收紧，短期价格偏强 豆粕：美豆供需收紧，短期价格偏强01 ◆期现端：截至2025年1月10日，美豆03合约报价1026.5美分/蒲，周度上涨34.75美分/蒲；华东豆粕现货报价2860元/吨，较上周报价下跌20元/吨；连盘豆粕05合约收盘于2659元/吨，较上周报价下跌29元/吨，跌幅1.08%；基差报价05+210元/吨。本周美豆围绕南美天气进行交易，1月中旬南美天气改善背景下美豆冲高回落，但本周六凌晨1点美豆供需报告大幅下调美豆单产及结转库存，美豆大幅反弹；升贴水方面，巴西销售压力下，升贴水报价走低。本周开盘预计豆粕跟随美豆高开为主，供需边际收紧下豆粕重心抬升。 ◆供应端：1月USDA大豆供需报告显示，美豆单产下调至50.7美分/蒲，结转库存下调至3.8亿蒲。南美新作方面，巴西2024/25年度大豆播种基本完成，未来两周巴西降水依旧利于大豆生长，巴西丰产预期下打压美豆价格；阿根廷方面，受近两周阿根廷干燥影响，阿根廷大豆优良率下滑49%，1月中旬后降水预期改善，关注实际降水情况。全球受美豆供应减少影响供需边际收紧。国内到港方面，根据油厂买船推演，2025年1-6月大豆到港量658、404、420、947、1200、1051万吨，一季度到港量偏少，但需要关注国内储备豆抛储情况。 ◆需求端：生猪存栏阶段性减少叠加水产饲料需求不佳，以及市场对豆粕行情的偏弱预期，致使豆粕需求不及去年同期。但随着生猪存栏增加，豆粕饲料需求有望季节性好转。大豆、豆粕库存方面，截至1月3日，大豆库存594.45万吨，较上周增加4.45万吨，增幅0.75%，同比去年减少44.24万吨，减幅6.93%；豆粕库存68.36万吨，较上周减少1.96万吨，减幅2.79%，同比去年减少28.89万吨，减幅29.71%。 ◆成本端：24/25年度美豆种植成本为960美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。根据近月汇率7.2、升贴水报价180美分/蒲，2.8油粕比计算出2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨。同理按照汇率7.1、升贴水130美分、2.8油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内豆粕成本为2500元/吨。 ◆周度小结：短期USDA报告美豆平衡表收紧，美豆价格抬升，国内小幅去库，预计豆粕底部抬升；中长期，南美丰产格局下，巴西进口成本下降，叠加3-7月到港量大，价格上方承压，但是特朗普上台后关税政策以及南美天气影响仍存，加剧豆粕价格波动。 ◆策略建议：短期3-5价差预计继续走强，企业可采买2-3月基差逢高反套3-5价差进行对冲；单边谨慎追高，企业前期点价5-9月基差可逢高进行抛出，关注M2505上方2750附近压力表现。 ◆风险提示：南美天气状况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 周度行情回顾02 重点数据跟踪03 全球大豆供需：24/25年度全球大豆总供应增幅超总需求增幅，期末库存1.2837亿吨，同比增加1599万吨，库销比31.65%。 重点数据跟踪03 重点数据跟踪03 重点数据跟踪03 重点数据跟踪03 美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。 走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。 重点数据跟踪03 巴西大豆种植成本：24/25年度巴西种植成本按照5.6235的雷亚尔汇率计算为915美分/蒲。23/24年度巴西旧作种植成本则高达990美分/蒲。走势分析：巴西旧作可售量有限，新作大量上市前价格跌幅有限，随着巴西新作上市，巴西大豆升贴水预计进一步回落，致使国内进口 成本继续回落。 重点数据跟踪03 重点数据跟踪03 巴西升贴水：受巴西种植成本下跌以及产量大幅提升影响，巴西升贴水报价大幅下跌，美豆种植成本支撑美豆合约下跌有限，预计后期巴西升贴水存进一步下跌空间。 美国升贴水：美豆成本支撑叠加巴西阶段可售量有限，美豆升贴水报价偏弱，但整体跌幅不及巴西升贴水。 重点数据跟踪03 近月榨利：近月受美豆升贴水偏高以及人民币汇率贬值影响，国内进口美湾、美西压榨亏损在200元/吨附近，油厂自主买船意愿度较差，对下游基差报价偏高，下游接受度偏低，致使国内2025年1季度买船进度偏慢。 远月榨利：远月榨利受益于巴西升贴水报价低以及人民币远期汇率升值影响榨利处于盈利状态，市场2025年5-9月基差报价在09-100元/吨附近，下游接受度也偏少，致使油厂远月买船进度偏快。 重点数据跟踪03 买船进度：2024年船期基本买船完毕，但2025年一季度国内买船进度有所偏缓，受压榨利润较差以及国内下游才买积极性不高影响，2025年1季度买船进度整体不足50%，且买船量偏少，或导致国内一季度到港量偏少。 大豆到港：从已有的买船数据及预估买船量推演，2025年1-6月大豆到港量在658、404、420、1200、1051万吨，一季度到港量偏少，但需要关注国储大豆拍卖情况。 重点数据跟踪03 ⚫大豆豆粕库存：截至1月3日，大豆库存594.45万吨，较上周增加4.45万吨，增幅0.75%，同比去年减少44.24万吨，减幅6.93%；豆粕库存68.36万吨，较上周减少1.96万吨，减幅2.79%，同比去年减少28.89万吨，减幅29.71%。 重点数据跟踪03 02 油脂：油脂：报告利多提振，期价短期反弹 油脂：报告利多提振，期价短期反弹01 ◆期现端：截至1月10日当周，棕榈油主力05合约较上周跌6元/吨至8524元/吨，广州24度棕榈油较上周涨60元/吨至9730元/吨，05基差较上周涨66元/吨至1206元/吨。豆油主力05合约较上周跌32元/吨至7580元/吨，张家港四级豆油较上周跌100元/吨至7970元/吨，05基差较上周跌68元/吨至390元/吨。菜油主力05合约较上周跌77元/吨至8735元/吨，防城港四级菜油较上周跌120元/吨至8680元/吨，05基差较上周跌43元/吨至-55元/吨。 ◆棕榈油：MPOB12月报告显示当月马棕油供需双弱，但国内消费表现较强，导致12月库存降至低于市场预估的171万吨，影响偏多。但是出口数据显示1月1-10日马棕油出口量环比下降21.4-29.12%，显示棕油出口需求受阻严重。而且印尼宣布禁止废食用油及棕榈废渣出口，因此市场担心之前被错误分类并出口的棕榈油被留在印尼国内，缓解产地供需紧张问题。因此短期马棕油基本面多空交织，利多报告造成的反弹有限，03合约关注4400-4500压力。国内方面，一季度买船偏少，2025年1-3月的棕油月均到港量预计不及5万吨，可能无法满足刚需。因此虽然棕油的性价比差抑制下游消费，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存缓慢去化。 ◆豆油：USDA1月报告大幅下调24/25年度美豆产量及期末库存，美豆旧作供需大幅收紧，报告影响偏多。而且拜登政府发布有关45Z税收抵免政策的短期指导意见，称使用进口原料生产的生柴无法获得补贴。UCO产生柴陷入劣势，会抑制其用量，利好美豆油的生柴需求。双重利多之下，美豆及美豆油期价大幅反弹。不过我们仍需要关注17号之后来临的降水是否会改善巴西南部及阿根廷等前期干旱地区的大豆生长环境，以及1月20日川普上台后的美国生柴政策。国内方面，当前大豆和豆油虽然在缓慢去库，但库存仍在594和93万吨高位，短期供应压力庞大。但是国内大豆到港高峰期已过，预计2025年1-3月的大豆到港量持续下降。同时冬季豆油消费也进入旺季。因此在供应端缩量和需求端增量的影响下，巴西豆大量到港前2025年一季度豆油去库速度有望加快。 ◆菜油：USDA1月报告继续下调24/25年度全球菜系产量，令全球菜系供需紧张进一步加剧。但是加拿大总理特鲁多辞职，市场认为如果后续中加关系好转，加菜籽有可能重新进入中国。叠加川普对关税态度强硬导致近期美加关系紧张，如果加菜油出口美国受阻，也有可能会回流中国。同时目前国内菜油仍面临短期供应过剩问题。截至1月初，国内菜籽及菜油库存分别处于67及40万吨高位，12月菜籽月均到港量仍有30万吨左右。加上24/25年度俄罗斯菜籽丰产但出口欧盟受阻，会在2025年一季度继续流入国内补充供应，预计2025年3月前国内的菜油库存都维持高位。至于二季度起能否去库则要看反倾销事件的结果。 ◆周度小结：受MPOB及USDA报告利多以及拜登政府发布45Z指导方针的支撑，预计国内豆棕油有望带领油脂整体止跌企稳。但是三大油脂基本面上利空仍存：棕油依旧面临1月出口萎缩严重以及印尼禁止UCO出口，豆油受到中期南美降水有望转好的压制，菜油因为加拿大总统变动导致加菜籽和加菜油可能流回中国，都会限制油脂的反弹幅度。品种上，受到报告及政策利多提振的豆棕油预计表现较菜油更强。 ◆策略建议：豆棕菜油05合约关注7500（豆）、8400（棕）和8500（菜）支撑位表现。随着川普即将于1月20日上任，预计各种消息和政策对盘面影响较大，国内外油脂价格波动剧烈，建议暂时观望。 ◆风险提示：宏观风险、产地棕油产量及出口、美国/印尼生物柴油政策、南美天气、国际关系、国内油脂油料到港、下游消费 周度行情回顾02 期货：截至1月10日当周，棕榈油主力05合约较上周跌6元/吨至8524元/吨，跌幅0.07%；豆油主力05合约较上周跌32元/吨至7580元/吨，跌幅0.42%；菜油主力05合约较上周跌77元/吨至8735元/吨，跌幅0.87%。 现货：截至1月10日当周，广州24度棕榈油较上周涨60元/吨至9730元/吨，涨幅0.62%；张家港四级豆油较上周跌100元/吨至7970元/吨，跌幅1.24%；防城港四级菜油较上周跌120元/吨至8680元/吨，跌幅1.36%。 基差：截至1月10日当周，广州棕榈油05基差较上周涨66元/吨至1206元/吨，涨幅5.79%；张家港豆油05基差较上周跌68元/吨至390元/吨，跌幅14.85%；防城港菜油05基差较上周跌43元/吨至-55元/吨，跌幅358%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：MPOB12月报告中性偏多04 MPOB12月报告：马来西亚12月棕油产量为149万吨，环比下降8.30%，高于市场预估148万吨。马来西亚12月棕油出口为134万吨，环比下降9.97%，低于市场预估138万吨。马来西亚11月棕油库存为171万吨，环比下降6.91%，低于市场预估176万吨。 马来12月产量及出口继续下滑，不过国内消费表现较好，因此期末库存降至171万吨低于预估176万吨，报告影响中性偏多。 重点数据追踪：印尼10月重新下跌04 ⚫GAPKI10月报告：印尼10月产量环比增长9.69%至484万吨，同时出口猛增27.79%至289万吨，国内消费增加4.73%至208万吨。需求增幅大于产量增幅，导致期末库存下跌至250万吨，低于去同287万吨，报告整体影响偏多。目前印尼也进入传统减产季，预计将持续至明年2月；需求则要面临B40启动和印度斋月前备货的增幅，预计未来将继续去库存。 重点数据追踪：印度11月油脂进口回升04 SEA10月报告：印度11月棕榈油进口环比减少0.15%至83万吨，豆油进口环比增加19%至41万吨，葵油进口环比增加42%至34万吨，植物油总进口量环比增加11%至159万吨。 12月1日印度食用油库存总计为256.9万吨，环比增加7%，同比减少23%。 由于11月棕油性价比较差，当月印度买家增加了豆油及葵油的进口，同时减少了棕榈油采买。如果后续棕榈油价格居高不