粕类油脂周报

2024-12-9 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 豆粕：成本不断下移，走势偏弱运行 目录 油脂：基本面多空交织，期价高位震荡 01 豆粕：成本不断下移，走势偏弱运行 豆粕：成本不断下移，走势偏弱运行01 ◆期现端：截至2024年12月6日，美豆01合约报价989.25美分/蒲，华东豆粕现货报价2840元/吨，较上周报价下跌60元/吨；连盘豆粕05合约收盘于2656元/吨，较上周下跌145元/吨，跌幅5.18%。基差报价05+180元/吨。周度受南美天气影响走势偏弱，但种植成本支撑，美豆下方支撑较强，美豆维持低位震荡；升贴水方面，受巴西雷亚尔大幅贬值导致巴西升贴水报价走低，国内进口成本受升贴水下跌影响继续回落，豆粕跟随进口成本下跌。 ◆供应端：11月USDA大豆供需报告显示，美豆单产大幅下调至51.7美分/蒲，结转库存下调至4.7亿蒲，供需边际收紧。南美新作方面，截至11月28日，巴西2024/25年度大豆播种进度为91%，高于一周前的86%，高于去年同期的85%，未来两周巴西降水依旧利于大豆生长，巴西丰产预期下打压美豆价格；阿根廷方面，截至11月28日，阿根廷2024/25年度大豆播种率为44.4%，高于前一周35.8%，未来两周阿根廷面临阶段性干旱影响，关注后期天气情况。到港方面，根据油厂买船推演，以及11-1月国内进口大豆量分别为910、850、650万吨，国内大豆供应依旧充裕。 ◆需求端：生猪存栏阶段性减少叠加水产饲料需求不佳，以及市场对豆粕行情的偏弱预期，致使豆粕需求不及去年同期。但随着生猪存栏增加，豆粕饲料需求有望季节性好转。大豆、豆粕库存方面，截至11月29日，全国大豆库存497.35万吨，较上周减少13.70万吨，减幅2.68%，同比去年减少10.99万吨，减幅2.16%；豆粕库存83.45万吨，较上周增加6.41万吨，增幅8.32%，同比去年增加2.56万吨，增幅3.16%。 ◆成本端：根据USDA预估的24/25年度美豆完全种植成本为620美元/英亩，我们按照最新预估的51.7蒲/英亩计算出美豆种植成本为1112美分/蒲，按照最大亏损计算出美豆底部为962美分/蒲，此位置支撑较强；按照IMEA给出的数据，巴西新作大豆成本为915美分/蒲。按照大豆种植成本来看，我们按照3月船期130美分/蒲，7.2人民币汇率以及2.8的油粕比进行计算，豆粕05的成本价格分别在2560元/吨附近。 ◆周度小结：短期受南美进口成本下跌以及国内大豆、豆粕库存高位影响，豆粕延续偏弱走势。但美豆单产下调，库销比收紧下，美豆底部支撑仍存，下方空间受限，按照巴西IMEA公布的种植成本915美分/蒲、130美分升贴水以及7.2人民币汇率、2.8油粕比计算，豆粕M2505合约在2560位置支撑较强，中长期看，全球大豆供需格局依旧呈现改善趋势，南美种植区天气状况良好，丰产预期较强，种植成本低位，国内进口成本进一步下跌，大豆豆粕库存高位下，限制豆粕价格高度。且特朗普上台后，贸易政策具体如何实施，还有待观察，此背景下预计豆粕短期低位震荡为主，中长期暂缺乏大幅冲高动能。 ◆策略建议：豆粕05合约走势偏弱，关注下方2560支撑；期权端05合约期权可关注逢高空机会及累沽期权。 ◆风险提示：南美天气状况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 重点数据追踪02 重点数据追踪03 重点数据追踪03 重点数据追踪03 UUSDA 11月供需报告：24/25年度： ⚫美豆产量方面，美豆2024/2025年度预期产量为44.61亿蒲，10月为45.82亿蒲；⚫美豆单产方面，24/25年度，美豆单产51.7蒲/英亩，10月单产53.1蒲/英亩；⚫美豆期末库存，24/25年度，期末库存4.7亿蒲, 10月5.5亿蒲。⚫4、全球大豆期末库存：1.3174亿吨，10月1.3465亿吨。美豆数据11月报告较10月大幅下调单产至51.7蒲，结转库存维持在4.7亿蒲。⚫单产及结转库存大幅下调，美豆底部上移 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ⚫全球大豆产量：1、从库销比看，自2021年库销比大幅 回落以来，巴西、阿根廷库销比基本已回归正常水平，美豆库销比还处于中等偏低位置，但随着24/25年度美豆丰产，美豆库销比预计进一步回升，带动全球供应继续改善。 2、价格走势来看，美豆阶段预计大豆价格维持成本线支持较强. 03美豆压榨出口需求高位 ⚫美豆压榨：NOPA10月压榨报告显示，会员压榨了1.99959亿蒲大豆（相当于599.9万短吨），比9月份增长12.8%。 ⚫美豆出口：截至11月14日当周，美国24/25年度累计出口大豆1739.46万吨，较去年同期增加181.66万吨，增幅为11.66%；USDA在11月份的供需报告中预计24/25美豆年度出口4966.84万吨，目前完成进度为35.02% ⚫结转库存：24/25年度美豆产量4.7亿蒲。 03重点数据跟踪 重点数据跟踪03 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 ⚫大豆进口：24年1-10月，中国合计进口大豆8994万吨，去年同期为8241万吨。受压榨利润改善及全球供应增加，整体中国大豆进口量呈现上涨趋势，24/25年度进口量预估在1.09亿吨，进口量继续维持高位。 ⚫大豆买船：当前11月船期买船基本完毕，买船量在875万吨。12-1月船期受榨利良好刺激，买船进度稳步推进。 ⚫到港预估：预估11月到港912万吨，12月到港865万吨、1月到港653万吨。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 重点数据跟踪03 ⚫大豆豆粕库存：国内大量采购巴西大豆，导致5-8月大豆到港量处于月均近1000万吨高位，压榨不及预期下，大豆库存大幅累库。大豆、豆粕库存方面，截至11月29日，全国大豆库存497.35万吨，较上周减少13.70万吨，减幅2.68%，同比去年减少10.99万吨，减幅2.16%；豆粕库存83.45万吨，较上周增加6.41万吨，增幅8.32%，同比去年增加2.56万吨，增幅3.16%。 重点数据跟踪03 02 01油脂：基本面多空交织，期价高位震荡 ◆期现端：截至12月6日当周，棕榈油主力05合约较上周涨220元/吨至9600元/吨，广州24度棕榈油较上周涨60元/吨至10280元/吨，棕榈油05基差较上周跌160元/吨至680元/吨。豆油主力05合约较上周跌176元/吨至7896元/吨，张家港四级豆油较上周跌170元/吨至8250元/吨，豆油05基差较上周涨6元/吨至354元/吨。菜油主力05合约较上周跌57元/吨至8804元/吨，防城港四级菜油较上周跌40元/吨至8850元/吨，菜油05基差较上周涨17元/吨至46元/吨。本周国内油脂出现分化，其中棕油因为东南亚洪水减产炒作，表现要强于供需偏宽松的豆菜油。 ◆棕榈油：MPOB将于10日发布12月报告，市场预估马来11月库存将下滑至179-180万吨，产地供需继续收紧。加上东南亚地区进入雨季后暴雨威胁棕油生产运输，印尼上调12月棕油出口税等一系列利多因素，刺激马棕油价格继续反弹。不过高价棕油抑制中印等主销国的进口需求，未来印尼B40计划的不确定性以及有研究机构表示马来洪灾对棕油生产的影响有限，都将限制反弹高度。预计马来02合约短期涨幅受限，谨慎操作。国内方面，目前棕油进口利润较差，限制近月买船，11-12月合计到港量仅40万吨，可能无法满足刚需。因此虽然棕油性价比差抑制下游消费，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存在40-50万吨区间低位徘徊。 ◆豆油：虽然10月美豆压榨数据创新高和美豆油出口大单提振市场人气，但是目前盘面利空因素仍占主导：在近期降雨的助推下，巴西及阿根廷24/25年度大豆播种非常顺利，巴西产量可能达到创纪录的1.7亿吨。叠加中巴关系升温、美国生物柴油政策端不确定性加剧等利空事件的压制，预计美豆01合约短期低位震荡，关注1000大关附近表现。国内方面，当前大豆和豆油虽然在缓慢去库，但库存仍在490和100万吨以上，豆油虽然在缓慢去库，但是库存仍在100万吨以上，短期供应压力庞大。不过国内大豆到港高峰期已过，预计12月-2025年1月的大豆到港量逐渐减少。因此预计在供应端缩量的影响下，12月-2025年一季度豆油去库速度有望加快。 ◆菜油：由于市场担心未来加菜油出口美国困难而流回中国、中国申请加入CPTPP、国内有望重新开放澳菜籽进口等原因，加菜籽反倾销题材进一步降温，对菜油价格的支撑也大减。目前国内进口加菜籽利润仍在高位，一旦反倾销事件不及预期，则进口加菜籽有望重启。此外，目前国内菜油仍然面临着短期供应过剩的问题：受前期菜籽大量到港的影响，国内菜籽及菜油库存分别处于56及40万吨高位，11-12月菜籽月均到港量仍有30-50万吨，加上俄罗斯菜油进口补充供应，短期内菜油供应压力仍存。因此即使加拿大统计局大幅下调该国24/25年度菜籽产量至1784万吨，全球菜系供需进一步收紧，国内菜油反弹依然面临压力。 ◆周度小结：近期国内油脂走势出现分化：棕油因为国内外供需紧张格局持续，本身基本面就强于豆菜油。叠加东南亚洪水问题、出口税以及印尼部长重申B40按期执行等利多刺激，表现在油脂里相对偏强，仍有一定的上冲动能。而豆菜油因为美豆油生柴端利空、南美新作大豆维持丰产、加菜籽反倾销事件降温和国内豆菜系供应宽松的压制，表现相对偏弱。 ◆策略建议：01临近交割月限仓，主力逐渐转移至05合约。短期来看，棕油05合约仍有上涨动力，建议偏强对待，谨慎追涨，关注能否突破10000大关。而豆菜油经过前期调整后走势震荡，建议暂时观望，05合约关注7900（豆）和8600（菜）支撑。 ◆风险提示：宏观风险、产地棕油产量及出口、USDA及MPOB报告、东南亚/南美天气、中加关系、国内油脂油料到港、下游消费 周度行情回顾02 期货：截至12月6日当周，棕榈油主力05合约较上周涨220元/吨至9600元/吨，涨幅2.35%；豆油主力05合约较上周跌176元/吨至7896元/吨，跌幅2.18%；菜油主力05合约较上周跌57元/吨至8804元/吨，跌幅0.64%。 现货：截至12月6日当周，广州24度棕榈油较上周涨60元/吨至10280元/吨，涨幅0.59%；张家港四级豆油较上周跌170元/吨至8250元/吨，跌幅2.02%；防城港四级菜油较上周跌40元/吨至8850元/吨，跌幅0.45%。 基差：截至12月6日当周，广州棕榈油05基差较上周跌160元/吨至680元/吨，跌幅19.05%；张家港豆油05基差较上周涨6元/吨至354元/吨，涨幅1.72%；防城港菜油05基差较上周涨17元/吨至46元/吨，涨幅58.62%。 04重点数据追踪 重点数据追踪05 重点数据追踪：MPOB10月报告影响偏多06 MPOB10月报告：马来西亚10月棕油产量为179.7万吨，环比减少1.35%，高于市场预估176万吨。马来西亚10月棕油出口为173.2万吨，环比增长11.07%。高于市场预估163万吨。马来西亚10月棕油库存为188.5万吨，环比减少6.32%，低于市场预估192万吨。 马来10月产量环比下降而出口环比增长，供弱需强下期末库存降至188.5万吨，低于市场预估，报告影响偏多。后续马棕油进入季节性减产期，预计库存将继续收紧。 美豆供应：美豆减产既定07重点数据跟踪：印尼9月库存回升但高度有限 ⚫GAPKI9月报告：印尼9月产量环比增长0.89%至442万吨，同时出口下降22%至186万吨，国内消费下降3.45%至199万吨。期末库存回升至302.1万吨，环比增23.3%但低于去同310万吨。印尼9月份库存从低位回升，报告影响整体利空。不过该国的增产期仅剩