农产品研究跟踪系列报告（143）：看好橡胶中期景气向上，关注宠物赛道高景气趋势

周度农产品价格跟踪：生猪产能保持低位，看好猪价2025年景气持续。 生猪：产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续。1月10日生猪价格15.68元/公斤，周环比-2.55%；7kg仔猪价格405元/头，周环比+4.42%。 白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。1月10日，鸡苗价格2.5元/羽，周环比涨19.52%；毛鸡价格7.4元/千克，周环比持平。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。1月10日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.2/6.3元，周环比+0.0%/+0.0%/-3.1%。 鸡蛋：远月供给压力仍大，新增产能增速或自Q2进入兑现期。1月10日，鸡蛋主产区价格4.40元/斤，环比-0.90%，同比上涨31.74%。 豆粕：估值处于历史低位，1月USDA报告边际利多。1月10日大豆现货价为3962元/吨，周度环比+0.21%；豆粕现货价2876元/吨，周度环比-0.76%。 玉米：短期供需宽松，关注收储利多支撑。1月10日国内玉米现货价2092元/吨，较上周同期下跌0.05%，较去年同期下降14.54%。 白糖：短期国内供强需弱，中期关注北半球天气。1月10日，国内广西南宁糖现货价为6040元/吨，较上周环比-0.49%。 橡胶：短期天气驱动兑现，中期看好景气向上。1月10日，20号标胶现货价为14522元/吨，环比-0.96%；全乳胶昆明市价为16900元/吨，环比-1.17%。 核心观点：看好宠物消费高景气，关注种业政策催化。1）宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，出口维持较好表现。2）种植链：中央一号文件发布窗口临近，关注转基因变革下的种业成长机会；看好天然橡胶景气上行。3）生猪养殖：整体产能预计维持低波动，拥抱高ROE价值标的。4）黄鸡：上游补栏谨慎，供给维持底部，需求有望随宏观修复。5）白鸡：短期鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计震荡修复。 中期父母代同比减量且存在结构变化，消费中枢或稳步上移。6）动保：关注宠物疫苗等新品研发进展。7）肉制品：看好双汇发展现金高分红。8）饲料：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。 投资建议：重点推荐宠物、种子。1）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。2）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。3）生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）动保推荐：科前生物、回盛生物等。6）饲料推荐：海大集团等。7）肉制品：双汇发展。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点及数据总结 表1：本周农产品基本面数据汇总 2、基本面跟踪 2.1生猪：商品猪价环比调整，看好2025年景气持续 行业产能维持低位，看好2025年猪价景气持续。1月10日生猪价格15.68元/公斤，周度环比下跌2.55%，同比上涨16.93%；本周出栏体重达122.98kg，环比-0.28%。需求方面，近7日屠宰量环比-3.89%，同比+4.74%。我们预计旺季需求带动下供需剪刀差有望放大，看好生猪板块景气延续。 中期来看，1月10日7kg仔猪价格约405元/头，周度环比+4.42%，同比上涨100.70%。行业母猪补栏保持理性，据国家统计局公布，2024年11月末能繁母存栏4080万头，同比下降1.9%。生猪行业产能维持低位。 表2：生猪基本面数据 图1：本周商品猪出栏均价环比调整（元/千克） 图2：本周断奶仔猪价格环比上涨（元/千克） 图3：本周出栏均重微降，整体压栏压力不大（kg） 图4：50kg二元后备母猪价格窄幅波动（元/头） 图5：本周屠宰场屠宰量环比减少（头） 图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg） 图7：本周冻品库容率环比微降，同比远低于去年（%） 图8：标肥猪差价再度走窄（元/kg） 2.2白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 2025年1月10日，鸡苗价格2.51元/羽，周度环比上涨19.52%，同比上涨16.20%； 毛鸡价格7.40元/千克，周度环比持平，同比下跌4.64%。短期来看，出苗量恢复正常叠加补栏积极性改善，价格预计维持修复；毛鸡价格随春节前下游备货需求改善带动，预计维持震荡修复。中期来看，今年供给侧预计向上恢复但需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部白鸡企业仍有望保持较好盈利。 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 2.3黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 参考新禽况数据，1月10日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.00/4.20/6.30元，周环比+0.00%/+0.00%/-3.08%。短期来看，供给维持偏紧，其中其中11月在产种鸡存栏环比-0.1%，同比+2.4%，11月鸡苗供应量环比减6.4%，同比减1.1%；需求逐步进入节前消费旺季，价格有望迎来回暖。中期来看，黄鸡上游补栏谨慎，供给维持底部，同时需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 在产祖代存栏（万套）后备祖代存栏（万套） 151.06 114.46 149.96 114.50 0.73%-0.04% 3.97%-3.98% 中国畜牧业协会中国畜牧业协会 资料来源：新禽况，中国畜牧业协会 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 2.4鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 本周鸡蛋价格环比持平，行业供给仍较为充裕。1月10日，鸡蛋主产区价格4.40元/斤，环比-0.90%，同比上涨31.74%。短期来看，供给方面，淘鸡情绪增强，本周淘汰鸡出栏量环比增加1.90%，同比上涨1.60%。需求方面，本周销区销量环比减少0.01%， 同比增加8.40%， 本周生产环节与流通环节库存分别环比-7.43%/-7.37%。 中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势表现。 表5：鸡蛋基本面数据汇总 图17：鸡蛋价格近期震荡（元/kg） 图18：本周蛋鸡养殖成本环比微增、盈利环比减少（元/只） 图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 图20：本周淘汰鸡数量环比增加（万只） 图21：本周鸡蛋主销区销量环比减少（吨） 图22：本周鸡蛋流通环节库存环比增加 2.5大豆：国内供应充裕，中期盘面上行承压 2025年1月10日，国内大豆现货价为3962元/吨，周度环比+0.21%，同比-19.31%，南美新一季大豆预计丰产，预估国内进口大豆到港量充足，国内供应整体仍宽松。 中期来看，全球新季供给预计迎来修复，据USDA发布的1月供需报告，受美国产量下调影响，24/25年度全球大豆库销比较12月预测调低约1.02%。未来南美新豆上市后，叠加国内生猪产能调减预期，国内大豆和豆粕价格预计保持震荡。 2025年1月10日，国内豆粕现货价为2876元/吨，周度环比-0.76%，同比-21.55%。 截至1月10日饲料企业库存天数环比增加14.65%，终端需求不足，市场交易情绪仍较谨慎，预计盘面上行有压力。 表6：大豆、豆粕基本面数据汇总 图23：国内大豆现货价维持底部（元/吨） 图24：大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳） 表7：全球大豆供需平衡表 表8：全球大豆供需平衡表（分国家） 2.6玉米：短期供需宽松，收储有望托底 2025年1月10日国内玉米现货价2092元/吨，较上周同期下跌0.05%，较去年同期下降14.54%。从需求侧来看，饲料企业补库积极性一般，库存天数上周环比增加5.01%，同比增加6.11%。中期来看，由于海外进口利润提升，预计未来玉米进口量有望增加，再考虑到今年生猪存栏有望维持调减趋势，国内玉米价格或继续弱势运行。 表9：玉米基本面数据汇总 图25：国内玉米现货价(元/吨)近期震荡偏弱 图26：近期国际玉米期货收盘价有所反弹 表10：全球玉米供需平衡表 表11：中国玉米供需平衡表 2.7白糖：短期国内供强需弱，中期关注北半球天气 2025年1月10日，国内广西南宁糖现货价为6040元/吨，较上周环比-0.49%，云南昆明糖现货价为5950元/吨，较上周同期环比-0.67%。短期来看，国内新糖上市且进口利润修复，供给短期预计充足，现货糖价预计随外盘维持震荡偏弱。 中期来看，北半球的印度、泰国产区新季预计迎来产量修复，糖价上行有赖于天气变数或油价改善。 表12：白糖基本面数据汇总 表13：橡胶基本面数据汇总 2.9棕榈油：短期替代品压制，中期关注产区政策 1月10日棕榈油国内均价为9850元/吨，较上周同期环比上涨0.97%。根据MPOB月报显示，12月马来西亚棕榈油产量环比增加-8.30%，同比减少4.13%；库存环比减少6.91%，同比减少25.41%。短期，马来西亚进入产油淡季且本周印尼政府公布B40实施细节，供需后续预计持续趋紧，支撑棕榈油震荡偏强。中期来看，未来印尼B40、B50政策陆续落地将持续支撑燃料需求（计划年初开始强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油），来自替代品压力则有望随大豆价格触底反弹改善。 表14：棕榈油基本面数据汇总 2024-11 16.81 2024-11 19.08 2025/1/3 50.17 2024-10 24.75 2024-10 24.80 2024/12/27 52.84 环比-32.06%环比-23.06%环比-5.05% 同比-61.22%同比-50.49%同比-42.53% 国内棕榈液油进口量（万吨） 海关总署 国内棕榈油消费量（万吨） 钢联数据 国内棕榈油库存（万吨） 钢联数据 资料来源：钢联数据，隆众石化网，马来西亚棕榈油局，印尼棕榈油协会，海关总署 2.10棉花：供给较为充裕，需求尚待修复 1月10日，国产棉-新疆棉3128B价格为14581元/吨，环比上涨0.45%，同比下跌11.85%；进口棉-美棉M1-1/8价格为17450元/吨，环比下跌2.51%，同比上涨2.05%。短期来看，近期下游纺纱开工、利润承压，且考虑到旧作库存较多且新棉陆续上市，价格预计偏弱震荡。展望新季，国内及美国等主产区存在丰产预期，棉价上行有赖需求边际改善。 表15：棉花基本面数据汇总 表16：全球棉花供需平衡表 表17：中国棉花供需平衡表 2.11红枣：增产利空释放充分，关注需求改善情况 本周红枣价格继续走弱，广东/河北特级红枣成交价分别为10.60/9.40元/千克，分别环比-3.64%/+0.00%；广东/河北一级红枣成交价分别为9.00/7.30元/千克，分别环比-3.32%/+0.00%。目前新枣陆续上市，且终端需求偏弱，下游重回累库，价格偏弱运行。展望后市，红枣已进入年内消费旺季，关注需求对价格的支撑情况，如消费不及预期，价格向下空间或进一步打开。 表18：红枣基本面数据汇总 3、市场行情 本周SW农林牧渔指数下跌2.43%，沪深300指数下跌1.13%，板块跑输大盘1.30%。 从三级子板块来看，本周只有水产养殖板块实现上涨，涨幅为0.66%；另外动物保健/肉鸡养殖板块跌幅较大，分别为4.56%/4.19%。 图27：周度三级板块涨跌幅（%）（1.6-1.10） SW农林牧渔板块中，周度涨幅排名前五的个股依次为粤海饲料、ST天山、宏辉果蔬、景谷林业，分别为9.6