农产品研究跟踪系列报告（158）：2025Q1基金持仓分析：高景气宠物赛道彰显持仓韧性，低估值猪企关注度提升

周度农产品价格跟踪：牛肉价格淡季不淡，橡胶价格短期调整。 生猪：产能维持低波动，预计 2025 年猪价景气有望延续。4 月 30 日生猪价格 14.75 元/公斤，周环比-1.34%。 白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。4 月 30 日，鸡苗价格 2.59 元/羽，周环比-3.72%；毛鸡价格 7.38 元/千克，周环比持平。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。4 月 30 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.5/5.0/7.5 元，周环比+4.6%/+8.7%/+1.4%。 鸡蛋：祖代引种充裕，远月供给压力较大。4 月 30 日，鸡蛋主产区价格 3.19元/斤，环比-8.33%，同比-34.50%。 肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行。4 月 30 日，国内牛肉市场价为 59.25 元/kg，环比+0.00%，同比+22.16%。 豆粕：新季美豆种植面积调减，中长期供需支撑走强。4 月 30 日大豆现货价3908 元/吨，周环比+0.5%；5 月 2 日豆粕现货价 3477 元/吨，周环比-2.9%。 玉米：价格底部已现，远期供需宽松有望收紧。4 月 30 日国内玉米现货价2307 元/吨，周环比+1.63%，较去年同期下降 0.94%。 白糖：短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气。4 月 30 日，国内广西南宁糖现货价为 6160 元/吨，较上周环比-0.16%。 橡胶：贸易战施压需求，中期看好景气向上。4 月 30 日，泰标现货价为 1720美元/吨，周环比-0.58%；全乳胶山东市价为 14250 元/吨，周环比-1.04%。 2025Q1 基金持仓分析：优质宠物标的增持明显，低估值生猪标的关注度提升。1）2025Q1 农业板块整体重仓持股总量较 2024Q4 环比-10%。按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，前十名分别为：海大集团、牧原股份、梅花生物、中宠股份、乖宝宠物、温氏股份、海南橡胶、安琪酵母、巨星农牧、荃银高科。2）种植板块的苏垦农发受益粮食板块预期向好，市场关注度得到提升，2025Q1 末重仓持股总量环比+143%。3）其他板块的优质标的如海大集团、中宠股份、乖宝宠物等彰显较强韧性。 投资建议：推荐肉牛及猪禽养殖、饲料、种业。1）肉牛推荐：光明肉业等。 2）生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物等。5）饲料推荐：海大集团等。6）种植链推荐：苏垦农发、海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。7）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。8）肉制品：双汇发展。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点及数据总结 本周农产品基本面数据汇总 表1：本周农产品基本面数据汇总 2、基本面跟踪 2.1生猪：商品猪价环比企稳，2025H1预计供给充裕 行业产能维持低位，看好2025年猪价景气持续。4月30日生猪价格14.75元/公斤，周环比-1.34%，同比-0.47%；上周出栏体重达124.04kg，环比+0.02%。需求方面，近7日屠宰量环比+6.85%，同比+13.48%。年后进入需求淡季，猪价回落。 中期来看，4月25日7kg仔猪价格约524元/头，周环比-0.18%，同比-6.30%。 行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2025Q1末能繁母猪存栏达4039万头，环比减少1.0%，为正常保有量（3900万头）的103.6%。 表2：生猪基本面数据 图1：本周商品猪出栏均价环比下跌（元/千克） 图2：上周断奶仔猪价格环比下跌（元/千克） 图3：上周出栏均重微增，整体压栏压力不大（kg） 图4：50kg二元后备母猪价格窄幅波动（元/头） 图5：本周屠宰场屠宰量环比增加（头） 图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg） 图7：本周冻品库容率环比微增，同比低于去年（%） 图8：本周标肥猪差价收窄（元/kg） 2.2白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 2025年4月30日，鸡苗价格2.59元/羽，周环比-3.72%，同比-5.82%；毛鸡价格7.38元/千克，周环比持平，同比-4.40%。短期来看，五一节后下游走货预计承压，价格震荡偏弱。中期来看，今年供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折，另外需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，当前价格景气具备较大修复空间，头部白鸡企业2025年仍有望保持较好盈利。 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 2.3黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 参考新禽况数据，4月30日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.50/5.00/7.50元，周环比+4.65%/+8.70%/+1.35%。短期价格预计维持震荡，中期来看，黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，同时需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 资料来源：新禽况，中国畜牧业协会 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 2.4鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 4月30日，鸡蛋主产区价格3.19元/斤，环比-8.33%，同比-34.50%。短期来看，供给方面，淘鸡情绪减弱，上周淘汰鸡出栏量环比减少0.59%，同比减少24.78%。 需求方面，上周销区销量环比减少3.82%，同比增加12.86%，生产环节与流通环节库存分别环比+31.13%/+28.57%。 中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势表现。 表5：鸡蛋基本面数据汇总 图17：鸡蛋价格近期震荡下跌（元/kg） 图18：本周蛋鸡养殖成本环比增加、盈利环比减少（元/只） 图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 图20：本周淘汰鸡数量环比减少（万只） 图21：本周鸡蛋主销区销量环比减少（吨） 图22：本周鸡蛋流通环节库存环比增加 2.5肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行 国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势。据钢联数据统计，截至2025年4月30日，国内育肥公牛出栏价为25.77元/kg，环比+0.00%，同比+12.68%；牛肉市场价为59.25元/kg，环比+0.00%，同比+22.16%。 受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%。出栏方面，去年Q4以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；产能方面，国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内2025年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 表6：肉牛基本面数据汇总 2.6豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 2025年4月30日，国内大豆现货价为3908元/吨，周度环比+0.54%，同比-10.30%，短期国内进口大豆3月到港量较少，预计4月开始环比明显增加。2025年5月2日，国内豆粕现货价为3477元/吨，周度环比-2.89%，同比+4.09%。截至4月25日，饲料企业库存天数环比减少26.52%，市场情绪短期在补库催化后趋于缓和。 中期来看，上半年全球新季丰产维持，下半年或迎美豆供给收缩。据USDA发布的4月供需报告，24/25产季全球大豆维持丰产预估。考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧。 表7：大豆、豆粕基本面数据汇总 图23：国内大豆现货价维持底部（元/吨） 图24：大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳） 表8：全球大豆供需平衡表 表9：全球大豆供需平衡表（分国家） 2.7玉米：边际收储提振信心，远期新季减产影响或逐步兑现 2025年4月30日国内玉米现货价2307元/吨，周环比+1.63%，较去年同期下降0.94%。从需求侧来看，饲料企业补库积极性一般，库存天数上周环比增加0.56%，同比增加17.84%。中期来看，由于海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，再考虑到2025年生猪存栏恢复，国内玉米价格或筑底走强。 表10：玉米基本面数据汇总 图25：国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹 图26：近期国际玉米期货收盘价有所反弹 表11：全球玉米供需平衡表 表12：中国玉米供需平衡表 2.8白糖：短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 2025年4月30日，国内广西南宁糖现货价为6160元/吨，较上周环比-0.16%，云南昆明糖现货价为5960元/吨，较上周同期环比持平。短期来看，目前国内榨糖基本结束，进口到港维持偏紧，工业库存预计见顶回落，糖价随外盘震荡反弹。 中期来看，北半球的印度新季增产不及预期导致全球供需平衡表趋紧，后续糖价进一步上行有赖于南美天气变数。 表13：白糖基本面数据汇总 表14：橡胶基本面数据汇总 2.10棕榈油：短期需求预计承压，中期关注产区政策 4月30日棕榈油国内均价为8850元/吨，周环比-2.08%，同比+11.35%。根据MPOB月报显示，3月马来西亚棕榈油产量环比+16.76%，同比-0.38%；库存环比+3.52%，同比减少8.76%。短期，贸易战冲突压制全球油价，短期预计上行乏力。中期来看，未来印尼B40、B50政策陆续落地将持续支撑中长期燃料需求，来自替代品压力则有望随大豆价格触底反弹改善。 表15：棕榈油基本面数据汇总 表16：棉花基本面数据汇总 新疆棉：轧花厂累计加工量（万吨） 639.52 2025-03 7.00 2025/4/25 1.61 42.76 51.51 2023/11/14 1.20 1.20 100.00 2025/4/25 74.60 32.90 2025/4/30-548.40 2025-03 883.50 2025-03 113.51 639.52 2025-02 12.00 2025/4/18 1.68 41.99 52.15 2023/11/13 1.20 0.37 31.19 2025/4/18 74.80 32.90 2025/4/24-689.30 2024-12 1228.60 2025-02 67.24 0.00%环比-41.67%环比-4.17%1.83%-1.23%环比0.00%220.60%220.62%环比-0.20 0.00%环比20.44%环比-28.09%环比68.83% 14.56%同比-82.50%同比-0.62%-22.16%-12.69%同比-40.18%-7.47%54.68%同比-6.60 24.15%同比-16718.18%同比3.79%同比8.79% 钢联数据 棉花进口数量（万吨） 海关总署 全国轧花厂开工率（%）内地棉花库存（万吨）港口棉花库存（万吨） 钢联数据钢联数据钢联数据 计划轮出数量（万吨）轮出成交数量（万吨）轮出成交率（%） 钢联数据钢联数据钢联数据 需求 纺纱厂开工率（%）纺纱厂库存（万吨）