核心观点
- 豆粮中长期供需或迎收紧，看好中长期橡胶景气向上。
- 看好宠物消费高景气，关注种植链催化。
- 中央一号文件关注转基因变革下的种业成长机会。
- 看好玉米、豆粕低位修复。
- 看好生猪产能维持低波动，拥抱高ROE。
- 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善。
- 白鸡短期鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏松及下游需求改善带动，行业景气预计修复。
- 中期父母代同比减量且存在结构变化，消费中枢或稳步上移。
- 关注宠物疫苗等新品研发进展。
- 看好双汇发展现金高分红。
- 饲料会向技术服务类企业转型，核心看好海大集团等。
关键数据和研究结论
- 生猪：商品猪价环比回调，2025年H1预计供给充裕。行业产能维持低位，母猪补栏保持理性，2025年1月全国生猪出栏量环比增长7.9%，同比增6.1%；1月末能繁母猪存栏达4062万头，环比减少0.4%，为正常保有量（3900万头）的104.2%。
- 白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。鸡苗及毛鸡价格同步反弹，但节后进入肉类消费季，预计进一步上行空间有限。2025年供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折，需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善。
- 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。短期供给有所恢复，但需求节后进入淡季，前期供给释放较充分，短期价格预计震荡运行。中期来看，黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，同时需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善。
- 鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大。短期供给方面，淘鸡情绪增强，本周淘汰鸡出栏量环比减少0.05%，同比减少14.28%。需求方面，本周销区销量环比减少4.62%，同比减少11.24%，节前生产环节与流通环节库存分别环比+0.00%/+4.17%。中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势表现。
- 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。短期国内进口大豆3月到港量较少，预计4月开始环比明显增加。2025年3月7日，国内豆粕现货价为3642元/吨，周度环比-2.15%，同比+9.63。中期来看，全球新季供给预计迎来修复，据USDA发布的2月供需报告，24/25产季全球大豆产量较1月预估调减349万吨（约-0.82%）至4.2076亿吨，主要系阿根廷和巴拉圭分别调减300万吨、50万吨，巴西与美国维持不变；全球大豆24/25产季期末库存较1月预估调减3.14%至1.24亿吨，期末库销比较1月预估调减1.04pcts至30.61%。
- 玉米：价格底部已现，远期供需宽松有望收紧。2025年3月7日国内玉米现货价2232元/吨，周环比+1.00%，较去年同期下降7.35%。从需求侧看，饲料企业补库积极性一般，库存天数上周环比减少1.12%，同比增加6.165。中期来吞，由于海外进口利润承压，预计末来玉米进口量收缩，再考虑到2025年生猪存栏恢复，国内玉米价格或筑底走强。
- 白糖：短期国内供强需弱，中期关注南半球天气。2025年3月7日，国内广西南宁糖现货价为6040元/吨，较上周环比-0.33%，云南昆明帮现货价为5860元/吨，较上同同期环比-0.515。短期来看，目前国内摔糖进度偏快、进口维持到港且吞节后正处食糖消费淡季，供需格局较为宽松，工业库存维持增加，糖价预计维持震荡偏弱。中期来若，北半球的印度新季增产不及预期但泰国新季维持产量修复，全球供需平衡表维持宽松，后续糖价进一步上行有赖于天气变数或油价改善。
- 橡胶：短期震荡调整，中期看好量气向上。2025年3月7日，20号标胶现货价为15058元/吨，周环比-2.37%，同比+30.17%；全乳胶山东市价为16800元/吨，周环比-1.75%，同比上涨24.91%。短期来看，泰国南部停割期临近，原料产出偏紧，国内下游逐步进入正常产销节奏，社会库存增加放缓，胶价短期预计高位囊荡。中期来看，天然核胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外榜胶需求维持向好。
- 棕榈油：短期供给偏紧，中期关注产区政策。2025年3月7日棕恂油国内均价为9683元/吨，周环比-1.40%，同比+21.04%。根据MP0B月报显示，1月马来西亚棕榈油产量环比增加-16.80%，同比减少11.79%；库存环比减少7.55，同比减少21.80%。短期，马来西亚1月超预期减产支撑价格反弹，后续进入高月供给预计维持偏紧，而印尼计划3月正式推行B40，预计支择价格高位震荡，中期来吞，未来印尼B40，B50政策陆续落地将持续支撑中长期燃料需求，来自替代品压力则有望随大豆价格昶底反弹改善。
- 棉花：供给较为充裕，需求尚待修复。2025年3月7日，国产棉-新疆棉3128B价格为14718元/吨，环比下跌0.28%，同比下跌14.02%。国内棉花新季增产，供给充裕，截至3月7日国内累计公检量同比+18.24%。需求方面，吞节后走货好于往年同期，截至2月6日，全国棉花销售率为40.6%同比+4.7%，较过去四年均值+1.1%。踪合来吞，当前国内棉价处于历史底部，后续若下游需求维持回暖，有望带动国内棉花价格筑底反弹。
- 红枣：增产利空翼放充分，美注需求改善情况。2025年3月7日，广东/河北特级红枣成交价分别为10.80/9.60元/千克，分别环比+0.00%/+0.00%；广东/河北一级红枣成交价分别为9.10/7.40元/千克，分别环比+0.00%/+0.00%。节后终端需求逐步转淡且日前行业库存偏高，价格预计偏弱运行。
投资建议
- 重点推荐宠物、种子。
- 宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。
- 种植链推荐：海南橡胶、圣银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。
- 生猪推荐：牧原股份、华统股份、温民股份、神农集团，新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。
- 白鸡推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。
- 动保推荐：科前生物、回盛生物等。
- 饲料推荐：海大集团等。
- 肉制品：双汇发展。
风险提示
- 恶劣天气带来的不确定性风险。
- 不可控动物疫情引发的潜在风险。
