农产品研究跟踪系列报告（147）：底部看好豆粕大周期布局，看好橡胶中长期景气上行

周度农产品价格跟踪：猪价年后季节性走弱，全年均价预计仍有支撑。 生猪：产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续。2月7日生猪价格14.83元/公斤，周环比-6.55%；7kg仔猪价格约535元/头，周环比+5.94%。 白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。2月7日，鸡苗价格2.1元/羽，周度环比-5.8%；毛鸡价格6.8元/千克，周度环比-2.8%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2月7日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.1/6.2元，周环比+4.2%/+0.0%/-4.6%。 鸡蛋：祖代引种充裕，远月供给压力较大。2月7日，鸡蛋主产区价格3.20元/斤，环比-18.16%，同比-20.79%。 豆粕：1月USDA报告边际利多，关注潜在天气或贸易端催化。2月7日大豆现货价3916元/吨，周环比-0.52%；豆粕现货价3508元/吨，周环比+8.88%。 玉米：边际收储提振信心，远期新季减产影响或逐步兑现。2月7日国内玉米现货价2137元/吨，周环比+0.42%，较去年同期下降9.64%。 白糖：短期国内供强需弱，中期关注北半球天气。2月7日，国内广西南宁糖现货价为5970元/吨，较上周环比-0.17%。 橡胶：短期表现淡季不淡，中期看好景气向上。2月7日，20号标胶现货价为14770元/吨，周环比+0.48%；全乳胶市价为16900元/吨，周环比+1.81%。 核心观点：看好宠物消费高景气，关注种植链催化。1）宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，出口维持较好表现。2）种植链：中央一号文件发布窗口临近，关注转基因变革下的种业成长机会；看好玉米、豆粕低位修复，天然橡胶中长期景气上行。3）生猪：产能预计维持低波动，拥抱高ROE价值标的。4）黄鸡：上游补栏谨慎，供给维持底部，需求有望随宏观修复。 5）白鸡：短期鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计震荡修复。中期父母代同比减量且存在结构变化，消费中枢或稳步上移。 6）动保：关注宠物疫苗等新品研发进展。7）肉制品：看好双汇发展现金高分红。8）饲料：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。 投资建议：重点推荐宠物、种子。1）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。2）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。3）生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）动保推荐：科前生物、回盛生物等。6）饲料推荐：海大集团等。7）肉制品：双汇发展。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点及数据总结 表1：本周农产品基本面数据汇总 2、基本面跟踪 2.1生猪：商品猪价年后季节性走弱，2025全年预计仍有支撑 行业产能维持低波动，2025全年均价预计仍有支撑。2月7日生猪价格14.83元/公斤，周环比-6.55%，同比上涨0.41%；本周出栏体重达122.57kg，环比+0.48%。 需求方面，近7日屠宰量环比+14.65%，同比-54.53%。年后进入需求淡季，猪价回落。 中期来看，2月7日7kg仔猪价格约535元/头，周环比+5.94%，同比上涨40.15%。 行业母猪补栏保持理性，据国家统计局公布，2024Q4末能繁母存栏4078万头，同比下降1.9%，相当于正常保有量的104.6%，处于绿色区域，生猪行业产能维持低位。 表2：生猪基本面数据 图1：本周商品猪出栏均价环比下跌（元/千克） 图2：本周断奶仔猪价格环比上涨（元/千克） 图3：本周出栏均重微增，整体压栏压力不大（kg） 图4：50kg二元后备母猪价格窄幅波动（元/头） 图5：本周屠宰场屠宰量环比增加（头） 图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg） 图7：本周冻品库容率环比微降，同比远低于去年（%） 图8：本周标肥猪差价走阔（元/kg） 2.2白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 2025年2月7日，鸡苗价格2.11元/羽，周度环比-5.80%，同比-53.11%；毛鸡价格6.84元/千克，周度环比-2.84%，同比下跌13.64%。短期来看，节后需求淡季，鸡苗及毛鸡价格预计承压，关注开工开学后下游需求修复情况。中期来看，今年供给侧预计向上恢复但需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部白鸡企业仍有望保持较好盈利。 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 2.3黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 参考新禽况数据，2月7日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.00/4.10/6.20元，周环比+4.17%/+0.00%/-4.62%。短期来看，供给维持偏紧，其中其中11月在产种鸡存栏环比-0.1%，同比+2.4%，11月鸡苗供应量环比减6.4%，同比减1.1%；需求节后进入淡季，价格预计偏弱运行。中期来看，黄鸡上游补栏谨慎，供给维持底部，同时需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 在产祖代存栏（万套）后备祖代存栏（万套） 151.06 114.46 149.96 114.50 0.73%-0.04% 3.97%-3.98% 中国畜牧业协会中国畜牧业协会 资料来源：新禽况，中国畜牧业协会 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 2.4鸡蛋：价格季节性走弱兑现，中期供给压力仍大 2月7日，鸡蛋主产区价格3.20元/斤，环比-18.16%，同比-20.79%。短期来看，供给方面，淘鸡情绪增强，本周淘汰鸡出栏量环比增加63.14%，同比增加16.33%。 需求方面，本周销区销量环比减少14.21%，同比减少70.80%，节前生产环节与流通环节库存分别环比-16.74%/+12.78%。 中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势表现。 表5：鸡蛋基本面数据汇总 图17：鸡蛋价格近期震荡偏弱（元/kg） 图18：本周蛋鸡养殖成本环比增加、盈利环比减少（元/只） 图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 图20：本周淘汰鸡数量环比增加（万只） 图21：本周鸡蛋主销区销量环比减少（吨） 图22：本周鸡蛋流通环节库存环比增加 2.5豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 2025年2月7日，国内大豆现货价为3916元/吨，周度环比-0.52%，同比-18.58%，南美新一季大豆预计丰产，预估国内进口大豆到港量充足，国内供应整体仍宽松。 中期来看，全球新季供给预计迎来修复，据USDA发布的1月供需报告，受美国产量下调影响，24/25年度全球大豆库销比较12月预测调低约1.02%。未来南美新豆上市后，叠加国内生猪产能调减预期，国内大豆和豆粕价格预计保持震荡。 2025年2月7日，国内豆粕现货价为3508元/吨，周度环比+8.88%，同比+2.75%。 截至2月7日饲料企业库存天数环比减少22.22%，终端需求不足，市场交易情绪仍较谨慎，预计盘面上行有压力。 表6：大豆、豆粕基本面数据汇总 图23：国内大豆现货价维持底部（元/吨） 图24：大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳） 表7：全球大豆供需平衡表 表8：全球大豆供需平衡表（分国家） 2.6玉米：边际收储提振信心，远期新季减产影响或逐步兑现 2025年2月7日国内玉米现货价2137元/吨，周环比+0.42%，较去年同期下降9.64%。从需求侧来看，饲料企业补库积极性一般，库存天数上周环比减少6.62%，同比减少1.68%。中期来看，由于海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，再考虑到2025年生猪存栏恢复，国内玉米价格或筑底走强。 表9：玉米基本面数据汇总 图25：国内玉米现货价(元/吨)近期震荡偏强 图26：近期国际玉米期货收盘价有所反弹 表10：全球玉米供需平衡表 表11：中国玉米供需平衡表 2.7白糖：短期国内供强需弱，中期关注北半球天气 2025年2月7日，国内广西南宁糖现货价为5970元/吨，较上周环比-0.17%，云南昆明糖现货价为5860元/吨，较上周同期环比-0.51%。短期来看，国内新糖上市且进口利润修复，供给短期预计充足，现货糖价预计随外盘维持震荡偏弱。中期来看，北半球的印度、泰国产区新季预计迎来产量修复，中期糖价上行有赖于天气变数或油价改善。 表12：白糖基本面数据汇总 表13：橡胶基本面数据汇总 2.9棕榈油：短期替代品压制，中期关注产区政策 2月7日棕榈油国内均价为9998元/吨，周环比上涨4.42%。根据MPOB月报显示，12月马来西亚棕榈油产量环比增加-8.30%，同比减少4.13%；库存环比减少6.91%，同比减少25.41%。短期，马来西亚进入产油淡季但需求受替代品压制明显，价格预计震荡调整。中期来看，未来印尼B40、B50政策陆续落地将持续支撑燃料需求（计划年初开始强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油），来自替代品压力则有望随大豆价格触底反弹改善。 表14：棕榈油基本面数据汇总 国内棕榈液油进口量（万吨） 50.02 2024-12 31.81 2024-12 27.24 84.20 2024-11 16.81 2024-11 19.08 -40.60%环比89.17%环比42.77% -44.06%同比9.68%同比-28.49% SEA 国内棕榈油消费量（万吨） 海关总署 国内棕榈油库存（万吨） 钢联数据 资料来源：钢联数据，隆众石化网，马来西亚棕榈油局，印尼棕榈油协会，海关总署 2.10棉花：供给较为充裕，需求尚待修复 2月7日，国产棉-新疆棉3128B价格为14703元/吨，环比上涨0.27%，同比下跌13.95%。短期来看，下游纺纱开工、利润承压，持续累库，同时考虑到旧作库存较多且新棉陆续上市，价格预计偏弱震荡。展望新季，国内及美国等主产区存在丰产预期，棉价上行有赖需求边际改善。 表15：棉花基本面数据汇总 表16：全球棉花供需平衡表 表17：中国棉花供需平衡表 2.11红枣：需求起色有限，关注新季产区天气 2025年2月7日，广东/河北特级红枣成交价分别为11.00/9.40元/千克，分别环比+0.00%/+0.00%；广东/河北一级红枣成交价分别为9.30/7.30元/千克，分别环比+0.00%/+0.00%。节后终端需求逐步转淡且目前行业库存偏高，价格预计偏弱运行。 表18：红枣基本面数据汇总 3、市场行情 本周SW农林牧渔指数上涨0.46%，沪深300指数上涨1.98%，板块跑输大盘1.52%。 从三级子板块来看，果蔬加工/种子板块涨幅明显，分别为5.33%/3.77%。 图27：周度三级板块涨跌幅（%）（2.3-2.7） SW农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为润农节水、大禹生物、秋乐种业、神农种业、华资实业，分别为10.80%、10.77%、10.47%、7.18%、6.76%；跌幅排名前五的个股依次为乖宝宠物、瑞普生物、播恩集团、禾丰股份、万辰集团，分别为7.60%、7.10%、5.07%、4.54%、4.18%。 表19：农林牧渔板块周度个股涨跌幅排行榜（2.3-2.7） 附表：重点公司盈利预测及估值