电子行业周报英伟达推出世界基础模型，GB300有望引入超容稳压

看好三重周期共振下电子行业的估值扩张。过去一周上证下跌1.34%，电子上涨1.86%，子行业中半导体上涨3.34%，光学光电子下跌2.03%。同期恒生科技、费城半导体分别下跌3.23%、2.44%，台湾资讯科技上涨1.77%。我们认为，当前时点，以半导体产业为代表的电子产业周期仍处在销量周期上行的前期、企业盈利能力仍有改善空间；以语音交互为核心的AI端侧应用正处在大规模商业化的临界点，创新催化频发；以增量资金共识为体现的半导体指数投资规模仍有进一步增长潜力，权重标的配置型需求增加。因此，2025年在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行的情况下，电子行业有望迈入估值扩张大年。 英伟达推出全球首个世界基础模型，推动物理AI发展。英伟达CEO在CES 2025上发表开幕演讲，英伟达已创建NVIDIANIMS、NVIDIANEMO和一系列开源蓝图以帮助生态系统构建AgenticAI，其中NVIDIANIMS本质上是一套打包好的AI微服务和模型，NVIDIANEMO是一个数字员工入职和培训评估系统。另外，英伟达宣布推出NVIDIACosmos，是全球首个世界基础模型，旨在推动物理AI发展，希望能像LLAMA3改变企业AI一样改变机器人和工业AI领域。我们认为，AI基建和AI应用正互相强化，继续推荐中芯国际、长电科技、恒玄科技、乐鑫科技、杰华特、德明利、澜起科技、圣邦股份等。 长鑫存储被列入CMC清单，《芯片与科学法案》公布远景规划。1月6日美国防部将腾讯控股、宁德时代、长鑫存储、移远通信等中国企业列入“CMC清单”(1260H清单），完整清单包括134家中企，涵盖长江存储、中芯国际等国内半导体企业。此外，近日美国公布了《芯片与科学法案》实施两年来，所取得的成果与远景规划。该法案投入380亿美元可用于拨款，美国已获得17座新晶圆厂的建设承诺。到2030年，美国预计可生产全球至少20%的先进逻辑芯片，并拥有8家新的先进逻辑工厂。同时，到2035年美国预计可生产全球约10%的先进DRAM。当前全球半导体制造业走向localforloca的新格局，我们持续建议关注半国产导体自主可控公司：中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、茂莱光学、福晶科技、富创精密等。 中东非能源转型促进储能需求，建议关注储能相关功率半导体公司。根据Trendforce数据，中东非地区25年储能装机同比有望增加24%，其中大储增速较快，同比增速有望超283%。中东地区以沙特为代表的国家进行能源转型，非洲地区目前以南非为主，未来埃及、摩洛哥、尼日利亚等国家在电力紧张驱动下储能需求有望加速增长。随着中东非市场储能需求增加叠加欧洲库存去化触底修复，25年储能有望快速增长，对应功率器件同步受益，建议关注相关功率半导体供应厂商：新洁能、斯达半导、东微半导、扬杰科技、时代电气、士兰微、华润微及芯联集成。 以旧换新政策继续带动电视需求，1月上旬LCD电视面板价格上涨。据WitsView，1月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为35/64/124/174美金 ， 其中32/43/65寸LCD电视面板价格环比12月下旬分别增长2.9%/1.6%/1.2%，55寸LCD电视面板价格环比持平。据TrendForce，1月国内以旧换新政策的延续带动电视需求，同时国际品牌客户即将启动新年度备货，预期整体需求维持稳定。因电视需求强于预期，面板厂产能在农历新年期间有几率不进行岁修调整，电视面板价格在较强需求下仍有上涨空间。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。 周专题：GB300有望引入超容稳压，与BBU共同构成EnergyStorageTray。 随着AI推理需求增加、芯片排布密度提升，带来了AI服务器机柜峰值功率增加和负载波动放大的问题，为了在电源负载波动时对机柜中PowerShelf进行稳压。目前BBU和超级电容在GB200是选配部件，GB300则有望成为标配。目前英伟达采用的是武藏能源的方形硬壳LIC产品，单颗价格在350~400元不等。国内方面，江海股份超级电容产品布局时间长，技术覆盖全面，有望受益AI需求爆发。 重点投资组合 消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学 半导体：中芯国际、恒玄科技、乐鑫科技、翱捷科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、德明利、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 行情回顾 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别下跌1.34%、1.02%、1.13%。电子行业整体上涨1.86%，二级子行业中半导体涨幅较大，上涨3.34%，光学光电子跌幅较大，下跌2.03%。过去一周恒生科技、费城半导体分别下跌3.23%、2.44%，台湾资讯科技指数上涨1.77%。 图1：过去一周各行业涨跌幅 图2：过去一周电子行业股价走势 图3：过去一周电子子版块涨跌幅 表1：过去一周电子板块涨跌幅前十名公司 图4：过去一年A股电子行业股价走势 图5：过去五年A股电子行业总市值及换手率 图6：过去五年A股电子行业PE(TTM) 图7：过去一年A股消费电子行业股价走势 图8：过去五年A股消费电子行业总市值及换手率 图9：过去五年A股消费电子行业PE(TTM) 图10：过去一年A股半导体行业股价走势 图11：过去五年A股半导体行业总市值及换手率 图12：过去五年A股半导体行业PE(TTM) 行业动态 表2：过去一周行业新闻概览 表3：过去一周重点公司公告 周专题：推理应用带来功率波动，引入超容以实现稳压 超容是介于电池和电容之间的特殊类型电容器 超级电容是拥有介于普通电容器和电池（充电电池）中间的特殊类型电容器。相较传统电容器具有更高的能量密度，相较电池具有更高的功率密度，是一种新型功率型储能器件，具备充电时间短、使用寿命长、温度特性好、绿色环保等特性。 在纯电动车、脱线运行现代有轨电车、混合动力工程机械和港口机械、太阳能和风能发电系统、AGV等作业机械、智能三表等应用领域具有明显的性能优势。 主要能量源，如内燃机、燃料电池，可作为低功率的持续来源运行良好。然而，它们不能有效地处理峰值功率需求或在当今的应用中重新获取能量，因为它们放电和充电速度很慢。超级电容在峰值功率需求期间提供快速的能量爆发，然后快速存储能量并捕获否则会丢失的多余功率。它们有效地补充了当今应用中的主要能源，因为它们可以快速放电和充电。 图13：超级电容器VS传统储能、电容等 图14：电池、赝电容、EDLC电势随电荷变化的曲线特征 图15：超级电容的典型应用场景 图16：超级电容工作原理 超级电容按工作原理分为三类，混合电容应用较广 1）双电层电容（EDLC）：是目前市场主流的超级电容类型，电池是通过化学反应储存电荷，而EDLC的充放电过程通过离子的物理移动完成，不存在化学反应。 充电时，双电层电容电解液中的正、负离子在电场的作用下迅速向两极运动，并分别在两个电极的表面形成紧密的电荷层，即双电层，造成电极间的电势差，从而实现能量的存储；放电时，阴阳离子离开固体电极表面，返回电解液本体。因此，对电池而言需要数小时的充电，双电层电容器数秒就能实现。而且，与充电次数有限的电池不同，双电层电容器在原理上是没有限制的。 图17：双电层电容器的充放电过程 2）法拉第赝电容：在电极表面或体相中的二维或准二维空间上，电活性物质进行欠电位沉积，发生高度可逆的化学吸附/脱附或氧化还原反应，因赝电容可在整个电极内部产生，因此可获得比双电层电容更高的能量密度，但因电极材料贵金属价格较高、充放电循环稳定性有限等因素而难以商用。 图18：EDLCVS赝电容 3）混合型超级电容：具备更高的能量密度，正在成为重要研究与发展方向。以双电层材料作为正极，以赝电容或电池类材料作为负极，融合了超级电容与赝电容或电池的优势。其中，锂离子超级电容（LIC）是混合型超级电容的典型代表，在充放电过程中，电容电极发生非法拉第反应，离子在电极表面进行吸附/脱附，电池电极发生法拉第反应，锂离子嵌入/脱出。相比EDLC，它具有更高的能量和功率密度，并具有更长的使用寿命（10000-20000次循环）。 图19：双电层电容器、锂离子电池和锂离子电容器的结构示意图 表4：超级电容和电池性能对比及各自适用场景 GB300有望标配超级电容，稳定负载突变下的电压波动 AI算力需求从以推理为主向以推理为主转变，此外千卡集群峰值功率也不断提升，引入超容可以稳压。为了在电源负载波动时对机柜中powershelf进行稳压，英伟达新引入了超级电容和BBU共同组成了GB200/300机柜中的EnergyStorage Tray。目前BBU和超级电容在GB200 rack都是选配部件，但到了GB300 rack则有望成为标配。目前英伟达采用的是日本武藏能源的方形硬壳LIC产品，单颗价格在350~400元不等，每个模组由约30颗电芯组成，最终的模组个数由机柜负载设计决定，尚无定论。 图20：方型硬壳电芯 图21：方型硬壳电芯模组 国内，江海股份基于数十年的工业电容技术基础，全面布局超级电容，目前是国内超级电容品类最全的公司。公司同时推进EDLC、LIC技术路线，目前拥有3条EDLC和5条LIC产线，2016年定增建设“超级电容器产业化项目”，截至2023年底投资进度达76.37%，项目达产将实现产能双电层电容300万Wh/年、锂离子电容产能2500万Wh/年。 图22：江海股份超级电容营收和同比增速（单位：百万元、%） 应用领域方面，公司的产品更多应用于工业领域，积极布局AI相关应用。2021年，公司在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电动大巴等领域进行了先行先试。2023年，在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行。目前，公司也在积极配合国内外AI服务器厂商进行超级电容的研发和验证。 表5：江海股份超级电容器布局回顾