原油专题报告：美国对俄罗斯原油制裁影响

原油 美国对俄罗斯原油制裁影响 摘要 原油-SC 美 国 拜 登 政 府 对 俄 罗 斯 两 大 石 油 公 司— —俄 罗 斯 天 然 气 工 业石 油 和苏 尔 古 特 油 气公 司，以 及183艘 运 输过 俄 罗 斯 石 油的 船 只 实施 制 裁，这 一 行动 对 原 油 期 货市 场 产 生 了 显著 影 响。此 次 制裁 措 施针 对 的是 俄 罗 斯 石 油生 产 和 分 销 链的 关 键 环 节，这 增 加了 全 球 原 油供 应 可能 减 少 的 不 确定 性。尤 其 是这 些 被 制 裁 的油 轮 被 认 为 是“影子 船 队”的 一 部分，它 们 在规 避 西 方 制 裁方 面 扮 演 了 重要 角 色。由于 市 场 预 期 俄 罗 斯 对 主 要 买 家 如 中 国 和 印 度 的 石 油 出 口 将 会 受 到干 扰，导 致 国际 原 油 价 格 应声 上 涨。随 着 俄罗 斯 向 亚 洲 大国 与 印 度等 传 统客 户 的 石 油 供应 面 临 挑 战，这 些 国家 可 能 会 转 向从 中 东、非洲 和 美洲 等 地 寻 找 更多 的 石 油 来 源，从 而 推高 了 全 球 范 围内 的 石 油购 买 成本 及 运 费。从 长 远来 看，市 场 参与 者 将 继 续 密切 关 注 额 外 制裁 的 可能 性 及 其 对 全球 石 油 市 场 供需 平 衡 的 影 响。同 时，寒 冷 天气条 件 下取 暖 用 燃 料 的需 求 上 升 也 是短 期 内 推 动 油价 的 一 个 因 素。 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年1月13日 美 国 此次 广 泛 的 制 裁不 仅 打 击 了 俄罗 斯 的 能 源 收入，同 时 也给国 际 原油 市 场 带 来 了波 动，并 促 使油 价 出 现 较 大幅 度 的 增 长。不 过，实 际 的 长 期 效 应 还 需 视 乎 制 裁 执 行 情 况 以 及 各 方 如 何 调 整 其 能 源策 略 。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 前言美国加大对俄罗斯原油制裁力度.............................................4第1章利多因素提振国内原油期货强势涨停.......................................4第2章原油供需结构改善库存持续回落...........................................5第3章回顾欧美国家对俄罗斯能源制裁的事件......................................6第4章俄罗斯应对外部制裁采取反制措施..........................................7第5章俄罗斯被制裁后的能源出口结构转变........................................8第6章国际原油市场净多头寸出现大幅增加........................................9第7章总结....................................................................9 图表目录 图1、WTI原油期货价格走势........................................................4图2、布伦特原油期货价格走势......................................................4图3、国内原油期货价格走势........................................................4图4、Brent-WTI价差走势..........................................................4图5美国炼油厂产能利用率走势.....................................................6图6美国商业原油周度库存走势.....................................................6图7美国战略石油储备库存量（千桶）...............................................6图8美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.........................................6图9、WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................9图10、布伦特原油期货基金持仓走势图...............................................9 前言美国加大对俄罗斯原油制裁力度 2025年1月10日（上 周 五）,美 国 拜登 政 府 针 对 俄罗 斯 能 源 部 门发 起 了 迄今 为 止最 为 严 厉 的 措施，主 要 涉及 该 国 两 家 最大 石 油 公 司（俄 罗 斯天 然 气工 业股 份 公司 和 苏 尔 古 特油 气 公 司）及183艘 油 轮，这 引 发了 市 场 对 未 来俄 罗 斯 石油 供 应 下 滑 的 担 忧 。 据 显 示 ， 自2022年 俄 乌 冲 突 爆 发 以 来 ， 俄 罗 斯 两 大 石 油巨 头 获得 的 利 润 为 正在 进 行 的 俄 乌冲 突 提 供 了 资金，这 引 起了 欧 美 国 家 的关 注 。 一利多因素提振国内原油期货强势涨停 美 国 加 强 对 俄 罗 斯 和 伊 朗 能 源 制 裁 诱 发 供 应 端 偏 紧 预 期 ， 叠 加 原 油 季 节 性需 求 旺季 加 持 以 及 中东 地 缘 因 素 持续 发 酵。在 偏 多氛 围 支 撑 下，近 期 国内 外 原油 期 货 价 格 呈 现 大 幅 上 涨 的 走 势 。 本 周 一 ， 美 国WTI原 油 期 货 价 格 再 度 上涨1.77%至77.09美 元/桶 ， 开 年 以 来 ， 累 计 涨 幅 达7.25%； 布 伦 特 原 油 期 货 价 格也 再 度反 弹1.94%至81.31美 元/桶，开 年 以来，累 计 涨幅 达8.66%；国 内 原油期 货2503合 约 以 涨 停 报 收 ， 期 价 收 涨6.99%至614.9元/桶 ， 开 年 以 来 ， 累 计涨 幅 达10.51%。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二、原油供需结构改善库存持续回落 上 周 五美 国 拜 登 政 府针 对 俄 罗 斯 能源 部 门 发 起 了迄 今 为 止 最 为严 厉 的 措 施 ，主 要 涉及 该 国 两 家 最大 石 油 公 司（俄 罗 斯天 然 气工 业 股份 公 司 和 苏 尔古 特 油 气公 司）及183艘 油 轮，这 引 发了 市 场 对 未 来俄 罗 斯 石 油 供应 下 滑 的 担 忧。据 显示 ， 自2022年 俄 乌 冲 突 爆 发 以 来 ， 俄 罗 斯 两 大 石 油 巨 头 获 得 的 利 润 为 正 在 进行 的 俄乌 冲 突 提 供 了资 金，这 引 起了 欧 美 国 家 的关 注。同 时 俄罗 斯 石 油 出 口主要 依 靠“影 子 船 队”， 其 目 前 原 油 出 口 量 超 过400万 桶/日 。 此 次 美 国 对 俄 罗斯 的 能源 制 裁 涉 及 油轮 数 量 约 占 俄罗 斯“影 子 船队”的 近 三分 之 一，预 计 影响俄 罗 斯 原 油 出 口 超 过100万 桶/日 ， 对 全 球 原 油 市 场 供 应 将 产 生 一 定 扰 动 。 除了 俄 罗斯 能 源 遭 遇 制裁 外，未 来 伊朗 也 可 能 遭 到来 自 美 国 新 任总 统 特 朗 普 的制裁 威 胁。据 显 示，特 朗 普的 第 一 个 总 统任 期 对 伊 朗 实施 了 严 厉 的 能源 制 裁。受此 影 响 ， 自2018年 美 国 重 启 对 伊 朗 石 油 制 裁 后 ， 伊 朗 石 油 出 口 量 大 幅 下 降 ，从 制 裁 前 的 日 均 约250万 桶 ， 下 降 到 最 低 时 不 足50万 桶 。 这 严 重 打 击 了 伊 朗的 经 济。现 在 特朗 普 的 团 队 正在 制 定 针 对 伊朗 政 权 的“最 大 压力2.0”的 战 略，这 是 特朗 普 第 一 任 期政 策 的 延 续。短 期 来看，美 国 针对 俄 罗 斯 和 伊朗 的 能 源 制裁 或 引发 油 市 供 应 偏紧 预 期 。 目 前 北 半 球 处 在 冬 季 ， 北 美 多 地 仍 面 临 寒 潮 气 候 影 响 。 北 美 寒 潮 天 气 不 仅导 致 美国 原 油 产 量 受到 影 响 ， 对 冬季 取 暖 用 油 的消 费 也 有 一 定提 振 。 据 显 示，截 至2025年1月3日 当 周， 美 国 炼 厂 开工 率 维 持 在93.30%， 周 环比 略 微 回升0.6个 百 分点，月 环 比小 幅 增 加0.9%，同 比 略微 增 加0.4个 百 分点，表 明 取暖油 需 求正 在 回 暖。随 着 原油 需 求 改 善，库 存 持续 回 落。近 两 周EIA和API美 国商 业 原油 库 存 继 续 下降，目 前 原油 和 成 品 油 库存 均 位 于 近 五年 同 期 低 位 据统 计 。截至2025年1月3日 当 周，美 国 商业 原 油 库 存（不 包 括战 略 石 油 储 备）达4.14642 亿 桶，周 环 比小 幅 减 少95.9万 桶，较 去 年同 期 大 幅 减 少1776.1万 桶。美 国 俄克 拉 荷 马 州 库 欣 地 区 原 油 库 存 达2003.8万 桶 ， 周 环 比 大 幅 减 少250.2万 桶 。除 了 北美 原 油 供 需 改善 外，欧 洲 能源 也 陷 入 需 求旺 盛 而 供 应 短缺 的 局 面。由 此来 看 ，现 阶 段 原 油 期货 尽 显 偏 强 特征 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 三、回顾欧美国家对俄罗斯能源制裁的事件 2022年 以 来，欧 美 对俄 罗 斯 的 能 源制 裁 主 要 是 在俄 乌 冲 突 升 级后 逐 步 加 强的。这 些 制裁 措 施 旨 在 减少 俄 罗 斯 从 能源 出 口 中 获 得的 收 入，并 试 图迫 使 俄 罗斯 改 变其 在 乌 克 兰 的行 为。首 先、2022年3月8日，美 国 总统 拜 登 签 署 行政 命 令，禁 止 美国 进 口 俄 罗 斯的 石 油、液 化 天然 气 和 煤 炭。此 外，还 禁 止了 新 的 美国 投 资进 入 俄 罗 斯 的能 源 行 业。美 国 政府 承 诺 释 放 战略 石 油 储 备 以稳 定 全 球 能源 供 应，并 与 能源 生 产 商 和 消费 者 进 行 对 话，确 保 市场 稳 定。随 后 英国 积 极