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核心观点
- 上周五Brent原油上涨3.7%,最高突破80美元/桶,国内SC、FU、LU期货跳空高开并涨停,主要受伊朗和俄罗斯制裁引发的市场供应担忧推动。
- 中国高硫燃料油约82%用于炼厂原料(以山东地炼为主),其中21%来自伊朗、38%来自俄罗斯,山东港口禁止受制裁油轮靠港或导致FU仓单生成受阻,存在挤仓风险,同时预期FU内外价差扩大。
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伊朗制裁分析
- 配额与供应:2025年首批伊朗原油配额同比增加299万吨,但高盛认为影子船队扩大及船对船贸易(占比70%)将使供应仅小幅下降至325万桶/天。
- 燃料油出口:伊朗高硫燃料油月均出口105万吨(我国第二大来源),近期两伊出口量下降,或加剧国内供应偏紧。
- 政策变数:拜登政府暂缓制裁,但特朗普顾问称上台后或恢复严格限制,市场担忧伊朗产量下降,导致马来西亚沿海储油量上涨。
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俄罗斯制裁分析
- 最新制裁:美国上周五对Gazprom Neft等能源公司实施最严厉制裁,涉及约97万桶/天海运石油(占出口1/4),183艘油轮被制裁(42%为原油油轮)。
- 市场影响:短期俄罗斯浮仓量增加,花旗预计实际损失不足40万桶/天(约30%影子油轮受影响),俄罗斯或优先保障原油出口。
- 长期风险:若制裁持续,俄罗斯或缩减产量(最早二季度),但制裁名单扩容(如英国新增船只制裁)加剧出口压力。
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关键数据
- 2024年伊朗高硫燃料油净出口:105万吨/月;中国进口量:123万吨/月(其中21%来自伊朗、38%来自俄罗斯)。
- 俄罗斯原油出口油轮:约430艘;被制裁船只:183艘(117艘为原油油轮)。
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结论
- 短期国内油品强势运行逻辑(制裁+春节供应错配)仍存,但特朗普上台后政策不确定性或削弱驱动。
- 伊朗制裁影响被市场部分消化,但俄罗斯制裁的严厉程度及长期性仍是核心风险,需关注两国燃料油出口变化及替代方案。