石油加工行业：美国对俄罗斯发起新一轮制裁，原油市场受此影响多大？

美国对俄制裁或致原油供给减少百万桶/天

美国财政部发布修订后的8L通用许可证，授权在2025年3月12日12:01前逐步结束与俄罗斯能源相关交易；同时禁止向俄罗斯提供美国石油服务，自2025年2月27日12:01生效。制裁涉及183艘船只，其中119艘原油油轮、43艘产品油轮及21艘其他类型船只，主要运营于俄罗斯及影子舰队。

核心观点：

• 俄罗斯受制裁油轮占比约24%，或影响其30%的海运原油出口，导致原油供给端减少100万桶/天以上。
• 2022年欧盟禁运后，俄罗斯石油出口主要转向亚太地区，此次制裁对其流动性打击更大。

市场影响：

• 2025年第一季度（25Q1）全球原油供给紧张程度增加，25Q1去库幅度达74万桶/天。
• 25Q1俄罗斯原油出口量有望超百万桶规模，叠加美国对伊朗制裁及山东港禁止被制裁油轮入港，伊朗石油出口量下降预期，全球原油供给持续紧张。
• 后续供给端改善需视25Q2OPEC+增产情况及俄、伊出口应对制裁的有效性。

油价及运价：

• 2024下半年油价强现实弱预期，近期利空出尽，市场预期反转。
• 特朗普上台后政策动向影响市场方向：若发动贸易战或重拾对伊朗强硬策略，分别对油价形成压制或推动油价上行。
• 油价上涨利好资源及油服标的，如中国石油、中海油服等；制裁或利空地炼企业，但利好国营或民营炼化企业，如中国石化、东方盛虹等。

风险因素：

• 宏观经济波动风险；地缘政治风险；OPEC+调整产量政策风险。