原油周报：美国对俄罗斯制裁力度超预期，国际油价继续上涨

证券研究报告 行业研究——周报 2025年1月19日 本期内容提要： 行业评级——看好 上次评级——看好 ➢【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 胡晓艺石化行业分析师执业编号：S1500524070003邮箱：huxiaoyi@cindasc.com ➢【原油价格】截至2025年01月17日当周，布伦特原油期货结算价为80.79美元/桶，较上周上升1.03美元/桶（+1.29%）；WTI原油期货结算价为77.39美元/桶，较上周上升0.82美元/桶（+1.07%）；俄罗斯Urals原油现货价为76.92美元/桶，较上周上升3.24美元/桶（+4.40%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.22美元/桶，较上周下降5.42美元/桶（-7.26%）。 ➢【海上钻井服务】截至2025年1月13日当周，全球海上自升式钻井平台数量为379座，较上周减少6座，其中北美、欧洲、东南亚、其他地区分别减少2、1、1、2座；全球海上浮式钻井平台数量为145座，较上周增加2座，其中欧洲、南美、其他地区分别都增加1座，东南亚减少1座。 ➢【美国原油供给】截至2025年01月10日当周，美国原油产量为1348万桶/天，较上周减少8万桶/天。截至2025年01月17日当周，美国活跃钻机数量为478台，较上周减少2台。截至2025年01月17日当周，美国压裂车队数量为188部，较上周减少7部。 ➢【美国原油需求】截至2025年01月10日当周，美国炼厂原油加工量为1664.7万桶/天，较上周减少25.5万桶/天，美国炼厂开工率为91.70%,较上周下降1.6pct。 ➢【美国原油库存】截至2025年01月10日当周，美国原油总库存为8.07亿桶，较上周减少146.2万桶（-0.18%）；战略原油库存为3.94亿桶，较上周增加50.0万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.13亿桶 ， 较 上 周 减 少196.2万 桶 （-0.47%） ； 库 欣 地 区 原 油 库 存 为2080.3万桶，较上周增加76.5万桶（+3.82%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢【美国成品油库存】截至2025年01月10日当周，美国汽油总体、车 用 汽 油 、 柴 油 、 航 空 煤 油 库 存 分 别 为24356.6、1440.6、13201.5、4369.8万 桶 ， 较 上 周 分 别+585.2（+2.46%） 、+12.0（+0.84%）、+307.7（+2.39%）、+207.2（+4.98%）万桶。 ➢相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工 股 份 （600028.SH/0386.HK） 、 中 海 油 服/中 海 油 田 服 务（601808.SH/2883.HK） 、 海 油 工 程 （600583.SH） 、 中 曼 石 油（603619.SH）等。 ➢风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评.......................................................................................................................................5油价回顾：...................................................................................................................................5油价观点：...................................................................................................................................5石油石化板块表现...............................................................................................................................6石油石化板块表现：...................................................................................................................6上游板块公司股价表现：...........................................................................................................6原油价格...............................................................................................................................................8海上钻井服务.....................................................................................................................................10原油板块.............................................................................................................................................11原油供给：.................................................................................................................................11原油需求：.................................................................................................................................12原油进出口：.............................................................................................................................12原油库存：.................................................................................................................................13成品油板块.........................................................................................................................................17成品油价格：.............................................................................................................................17成品油供给：.............................................................................................................................19成品油需求：.............................................................................................................................20成品油进出口：.........................................................................................................................21成品油库存：.............................................................................................................................22原油期货成交及持仓板块.................................................................................................................24风险因素.............................................................................................................................................25 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）...............................................................................................................7表2：不同原油品种价格变化................................................................................................................................8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）...........................................................