尿素期货周报：需求端未见明显改善 预计盘面下方弹性进一步释放

需求端未见明显改善预计盘面下方弹性进一步释放 广发期货能源化工团队 联系方式：020-88818033苗扬从业资格：F03106873投资咨询资格：Z0020680 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 供需平衡预估:宽松局面叠加信心不足施压盘面重心下移 ◼据隆众数据，本周（20250102-0108）供需差环比上涨9.92%，企业库存上涨18.86万吨。本周期虽然供应并未明显提升，但需求依旧弱势延续，价格也不断走低，所以下游采购积极性不高，行情弱势下行中，库存再次明显增加。山东尿素企业报价再次走低后、趋于平稳态势，截止周五现货价格环比下跌1.83%至1520-1610元/吨。 国内尿素产销情况 ◼根据卓创的统计口径，本周尿素企业的产销比为91.2%，较上期减少0.1个百分点，表明尿素企业的产销情况略有下降。从各地区的具体情况来看，东北、华北和华中地区的产销比相对较高，均在90%左右，而西北地区的产销比则较低，为82.7%。东北地区农业需求储备推进有限，工业需求为主，且当地企业装置未满负荷运行，导致产销比约为91%。华北地区的情况类似，尿素厂家负荷不满，产销比也保持在91%左右。西北地区由于装置运行未满，且下游观望心态浓厚，产销比降至82.7%。华中地区虽然装置负荷尚可，但下游刚需有限，产销比约为90%。西南地区尿素厂家开工负荷继续低位运行，但产销比却达到了96.8%。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 各地产销率变化： 外盘：印度尿素招标量不足，新招标即将启动 ◼据彭博社报道，负责下一次招标的拉什特里亚化学品和化肥有限公司（RCF）计划平衡确保国内所需尿素供应与控制价格之间的关系。虽然较高的价格可能会吸引更多的国际卖家提供货物，但印度政府对于高价采购持谨慎态度，力求避免对财政造成过大压力。因此，即将举行的招标不仅对确保印度的尿素供应至关重要，也将对国际市场价格走向产生重要影响。 ◼国际市场上的尿素价格普遍上涨，例如埃及颗粒尿素价格从周初的418美元/公吨FOB攀升至430美元/公吨FOB。与此同时，关于阿拉伯海湾地区的生产商价格谈判也在360多美元/公吨FOB左右展开，高于NFL招标的净价。此外，市场认为指巴西即将重新进入市场进行大规模采购，这进一步推高了价格预期。然而，美国可能对进口化肥实施的新关税或制裁给市场带来了不确定性，促使一些生产商减少生产，等待更清晰的市场信号。 尿素期货合约行情：期货盘面弱势运行 ◼尿素期货走势震荡下行、后期有所回升。1月3日盘面开于1680元/吨，1月9日收于1660元/吨，价格下调20元/吨，跌幅1.19%；1月3日期现基差为-89元/吨，1月9日至-131元/吨，基差走弱，现货继续走低，期货跌后略涨。 国内尿素市场基差变动情况 国内尿素基差情况：华北地区 国内尿素基差情况：华南地区 月差情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况：华南地区 尿素国内厂家： 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况： ◼中东地区的尿素价格保持稳定，与印度NFL招标的估算净回报相一致，约为350多美元/公吨FOB。市场上传出消息称当前的谈判价格位于360多美元/公吨FOB。部分市场观察者预计，随着印度即将发布的新一轮招标，尿素价格可能会升至400美元/公吨FOB。 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 供应端 •根据卓创和隆众的统计口径，国内尿素的生产活动近期呈现出开工率和产量同步上升的趋势，预示着市场供应量有望进一步增加。截至1月9日的数据表明，尿素行业的开工负荷率达到了75.16%，比上一年同期提高了12.18个百分点；同日，尿素的日产量也达到了17.48万吨，相较于去年同期增长了2.74万吨。•这一增产现象主要归因于两个因素：首先，2023年新增加的400万吨产能以及2024年的492万吨新产能顺利投入运行，直 接促进了尿素产出的增长。其次，由于煤炭和天然气这两种主要原材料的供应充足且价格处于相对低位，使得尿素生产企业能够保持一定的利润空间，从而激发了企业提高开工率的积极性。因此，在原料供应持续稳定的情况下，当前尿素行业的整体开工负荷略高于历史同期水平。•展望未来，随着一些依赖天然气的企业恢复生产，加上新疆和陕西地区新增产能的平稳运作，预计国内市场上的尿素现货 供应将继续增长。 检修计划及检修损失规模预估情况： 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼根据隆众的统计口径，从尿素分原料产能利用率来看，煤制尿素为89.54%，环比下跌1.11%；气制尿素仅50.78%，环比大幅下跌5.68%。这背后是周期内企业装置的频繁调整，新增5家煤制企业装置、4家气制企业装置停车，仅有1家煤制企业装置恢复生产。 国内尿素产量分省份月数据统计（吨） ◼2024年12月，中国尿素产量达到559.72万吨，较上期增加2.39万吨，环比增加0.43%。除去前期的停车检修企业，12月新增10家停车检修企业，检修涉及产能共计579万吨/年。期间主要以故障性检修为主，整体损失量有所减少。当前月度产量处于2024年的中高位水平。尿素日产水平高于同期，且尿素企业库存高位，短期对尿素市场形成利空冲击。 尿素大颗粒生产情况： 隆众国内尿素小颗粒总库存（万吨） 国内港口尿素大小颗粒库存情况： 两广地区库存情况： 成本端 •根据卓创的统计口径，山西晋城地区的无烟洗小块煤价格出现下滑，但在春节前由于补库需求的支撑，市场有望保持相对稳定。1月9日，该地区S0.4-0.5等级的无烟洗小块煤主流市场价格在930至980元/吨之间，比去年同期大约降低了100元/吨。当前，国内主要煤矿的生产活动总体上维持稳定，但一些地方矿井的坑口产量并不高。•随着春节假期的临近，部分原料煤库存较低的企业预计将增加采购以补充库存，这将有助于支持市场需求。尽管这些企 业的采购积极性尚可，但国内尿素市场的表现仍然偏弱，企业内部的盈利空间也在进一步压缩，这在一定程度上限制了无烟块煤价格的反弹。因此，未来一段时间内，国内无烟块煤的价格预计将继续保持在一个较为稳定的低位，而成本因素对尿素市场的支撑作用可能较为有限。•综上所述，虽然存在一定的补库需求，但整体来看，无烟块煤市场和尿素市场仍可能维持弱势运行态势。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 成本路径：天然气装置 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 需求端 •根据卓创和隆众的统计口径，国内复合肥市场大部分企业维持价格稳定，但销售情况未见显著改善。由于基层市场需求疲软，部分企业在年前计划逐步停产进行维护和检修工作。在两河地区，一些复合肥生产企业对于高氮肥采取了个性化议价的方式，实际成交价格重心有所下降。 •上游原料市场的弱势运行持续，导致复合肥企业的生产成本降低。然而，基层对肥料的需求不足，经销商补货态度谨慎，使得今年的复合肥备货进度比往年同期稍慢。与此同时，国内复合肥企业的现货库存量不断上升，截至1月9日，库存总量达到了118.60万吨，较去年同期增加了39.20万吨。•鉴于成品库存的压力较大，一些复合肥企业调整了生产策略，减少了产量以应对库存问题，这导致了原料消耗速度放缓。因此，这种情况下，对于原料尿素的需求提振作用较为有限。整体而言，下游市场销售改善不大难以支撑尿素盘面价格回稳。 下游整体需求情况： 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：复合肥厂家开工率回落 ◼各主产区看，山东地区部分装置负荷下滑，企业优先发运库存为主；河南、河北地区因近日氮肥价格下滑明显，部分高塔新接订单量有限，因此出现停车现象；湖北、苏皖地区企业本周运行负荷相对稳定，但发运氛围改观有限，部分小型企业有意降低负荷；东北地区企业仍处于正常生产阶段，个别负荷有降。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润短期变化不大 下游分产品梳理：复合肥企业库存逐步累库 下游分产品梳理：三聚氰胺开工低位，下游消费提振缓慢 下游分产品梳理：地产端三工数据仍在下行阶段，对于人造板支撑有限 人造板市场：脲醛树脂 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、彭博、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 专业专心专为您 THANKYOU