尿素期货周报：政策端进一步明朗化，但市场价格上方弹性释放空间有限
尿素周度供应阶段性收缩与出口政策松动的博弈，需求预期前置交易交易逻辑：短期：尽管国内尿素日产维持高位，但短期检修导致日产环比下滑，叠加出口新政允许5-6月援助性出口订单释放，市场对供应过剩担忧暂时缓解。夏季追肥备货及潜在集港需求被提前定价，市场情绪推动期货升水现货。长期：供应宽松格局难以逆转，农业需求和出口虽在6-7月存在集中释放需求预期，但实际上对上游库存去化还比较难评估。未来需关注几方面：1.出口实际执行力度：5-6月援助性出口订单能否兑现及集港进度；2.农业备肥启动节奏：经销商高价接货意愿与淡季向旺季切换时点；3.新增产能投放压力：下半年投产装置是否加速供应释放；策略：当前价格上涨主要由情绪驱动，但供应高位和政策调控风险压制上行空间，价格冲高后或面临回调压力，短期策略观望为主，波动区间1860-1960元/吨；期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率预计加大，短期建议逢低做阔为主，仅供参考。-100-80-60-40-200204060尿素厂家除去货权外库存差（万吨）-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.11500170019002100230025002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06尿素期货和扩散指数波动情况尿素期货主连收盘价(左)尿素期货主连扩散指数/30日领先(右)17001750180018501900 UR01.CZCUR05.CZCUR09.CZC尿素远期曲线变化（元/吨）2025-05-092025-05-082025-04-252025-04-162025-03-102025-02-10 供需尿素核心数据变化供应端：1.本周国内尿素日产略有下滑至19.98万吨，停车检修企业增多，开工率84.47%，同比增加1.3万吨；（利空）2.新增装置投产预期及日产维持高位（19.8-20.3万吨），供应端整体宽松；（利空）需求端：1.农业需求处于淡季，经销商备肥谨慎，夏季追肥旺季需等待6月中旬；（利空）2.复合肥开工率下降至39.57%，高氮肥生产旺季结束，胶合板及三聚氰胺需求偏弱；（利空）3.出口新政提振市场情绪，部分贸易商集港需求增加，未来尿素、二元/三元复合肥出口若向好或拉动工业需求；（利多）库存端：1.工厂库存下降11.58%至105.4万吨，成交回暖缓解压力；（利多）2.港口库存增至13.3万吨，同比仍低于2024年同期；（中性）3.两广地区库存同比增加80%，反映区域供需宽松；（利空）宏观端：1.出口政策限制总量并禁止对印度出口，但短期援助性出口放松；（中性）2.发改委强调保供稳价，若价格异动将启动干预机制；（利空） 价格国内尿素市场价格变化情况（周度）指标名称01-05价差05-09价差09-01价差2025-05-09-145.0042.00103.002025-05-08-125.0029.0096.002025-05-07-131.0026.00105.002025-05-06-121.0035.0086.002025-04-30-91.0012.0079.002025-04-29-64.0041.0023.002025-04-28-46.007.0039.002025-04-25-41.009.0032.002025-04-24-40.008.0032.0013501850235028503350日期湖北山东河南广东广西安徽陕西华山小颗粒尿素主力合约结算价2025-05-0918101840 1850 1970 1930 187018202025-05-0818201870 1870 1970 1930 187018202025-05-0718401880 1890 1990 1950 188018202025-05-0618501890 1900 2000 1980 189018202025-05-0518801900 1910 2020 1990 19101830周度变化-70-60-60-50-60-40-10周涨跌-4%-3%-3%-2%-3%-2%-1%国内尿素市场周度价格数据（元/吨） 中国尿素出口的松绑将对国际尿素行情带来压力，或导致国际尿素价格呈下行趋势，目前国际买家多退市观望为主。全球尿素市场目前需求活跃度不高，美国暂有农业需求，但预计将逐步减弱，其他市场交易形势亦偏弱，印度下一轮尿素进口标购时间暂无消息。（安云思） 尿素平衡政策端明确“保供稳价”，若价格异动将启动行政干预，抑制炒作◼农业需求淡季：当前处于用肥淡季，经销商备肥谨慎，但夏季追肥旺季（6月中旬至7月底）临近，5月下旬至6月初备货需求或逐步启动。◼工业需求偏弱：复合肥开工率降至39.57%，高氮肥生产结束，胶合板和三聚氰胺需求疲软。若后期复合肥和尿素出口消费改善，可能带来边际增量。省份供应量 出货量 供应-出货 上期库存东北黑龙江8.56.522.8吉林2.82.30.50.6辽宁5.14.60.50.5华北山东18.618.50.11.2河北11.56.84.75河南18.216.71.51.1山西20.9173.94.1西北内蒙古44.39.934.430.2甘肃1.81.70.10.1陕西13.58.25.35.6宁夏3.83.40.40.6新疆27.713.414.314.9青海3.22.60.60.6华东江苏6.35.90.40.6江西3.530.50.8华中安徽12.79.23.54.3西南湖北11.610.21.43.2四川8.36.51.82.7重庆3.13.100云南7.85.42.44.4贵州1.71.700华南海南4.32.323.2合计239.2158.980.386.5020406080100120140160180200国内尿素农业消费量占总体变化情况020406080100120140160180200尿素供应出货平衡情况(万吨) 尿素平衡产销率变化情况（周度）◼本周尿素企业产销比96.1%，较上期增1.4个百分点。80859095100105150020002500300035002020/012021/012022/012023/012024/012025/01国内尿素期货和产销率波动情况尿素期货价格(左)尿素产销率(右)1,5501,7501,9502,1502,3502,5502,7502,95075%80%85%90%95%100%105%山东地区产销和现货价格情况山东山东地区市场价 尿素平衡政策端明朗化，需求端预计出现出口增量国内尿素供需平衡推算未来还需关注◼需求端改善的力度和节奏是库存去化的核心驱动◼政策驱动下，5-6月援助性出口逐步放量（0.3→0.5→0.7万吨）日期企业库存港口库存尿素总产量煤制产量天然气制产量小中颗粒产量大颗粒产量进口量总供应量出口量农业消费折算复合肥消费折算三聚氰胺消费折算其他消费折算2025/1/1155.0815.4123.81107.7216.0997.2526.5602025/1/8173.9415.2123.26106.2916.9795.9927.2702025/1/15162.9515.2127.06108.7418.3299.8127.2502025/1/22143.4915.2130.81111.4619.35102.9727.8402025/2/5174.5915.2137.63111.4526.18110.1127.5202025/2/19166.9413.2136.66110.8225.84109.5527.1102025/2/26142.2511.3136111.2524.75109.7126.2902025/3/5122.2712.8140.2113.0327.17111.4728.7302025/3/12119.3413.1138.24111.0727.17109.8528.3902025/3/19103.813.1137.08109.8427.24108.3128.7702025/3/2686.7813135.79110.9724.82107.3228.4702025/4/275.4212135.26110.2824.98105.6329.6302025/4/983.3711.9136.07109.5426.53106.0530.0202025/4/1690.6211.2135.03108.5126.52105.8629.1702025/4/23106.511.7134.97108.6826.29107.8627.1102025/4/30119.1711.8140.07113.2826.79109.730.3702025/5/7106.5613.3141113.9927.01111.4529.5502025/5/14E108.313.6140113.526.51103002025/5/21E10214.113911326109.529.502025/5/28E90.514.814011426110.529.50 22002300240025002600270028002025-04-102025-04-172025-04-24合成氨：市场主流价：山东（日）合成氨：市场主流价：湖北（日）合成氨：市场主流价：河南（日）合成氨：市场主流价：内蒙古（日）合成氨：市场主流价：山西（日）合成氨：市场主流价：安徽（日）氮肥尿素相关品种价格变化◼合成氨市场供需两弱态势延续，而且五一假期临近，外发区域或加速下滑，主产区重心目前已至低位，继续深跌意愿虽不大，下游接受度有所提升，但短时供应充裕且外围区域仍存补降预期下，场内观市氛围浓厚。◼硫铵市场商谈气氛有所减弱，下游对高位打压意向明显，焦化市场整体小幅回落，己内级硫酸铵价格小幅波动，主流相对稳定。国内合成氨主产区市场价格变化（元/吨） 近期国内尿素产能呈现动态调整：部分企业因阶段性检修实施减产，同时新增产能逐步释放及前期检修装置计划复产，抵消部分供应缺口。尽管短期减产规模略高于增产，但复产推进及新产能落地将缓和供应压力，叠加政策管控下出口有序放开，市场供需趋于紧平衡，价格波动或受调控制约。 2025年3月，中国尿素产量608.57万吨，较上月增加60.93万吨，较同期增加40.53万吨。 需求国内尿素需求情况◼尿素企业预收订单天数5.82日，较上周期减少1.65日，环比减少22.09%。本周期正值五一期间，尿素工厂主要兑现前期订单，新价控制收单为主，导致尿素企业订单待发量明显下降。02468101214国内尿素厂家订单天数（天）2020年2021年2023年2024年 需求国内农业需求季节性变动情况月份1月2月3月4月5月6月需求用肥淡季：仅江苏、安徽等部分地区存在小麦追肥需求3月：小麦返青期追肥旺季，春耕备肥活动，活动自南向北逐步展开。3月下旬：高氮复合肥生产旺季。4-5月：南方水稻存在用肥需求，北方玉米等开始施用底肥。玉米等大田作物进入全年最大的追肥旺季，从东北开始，延续到7月底春玉米播种播种播种生长生长秋玉米播种播种淡季水稻播种播种早稻播种生长生长晚稻冬小麦生长生长生长生长收获收获春小麦播种播种生长生长棉花播种生长生长冬油菜生长生长生长生长收获春油菜播种生长甘蔗播种播种生长收获花生播种生长生长春播大豆播种播种夏播大豆播种甜菜播种生长 农需主要农业产区气温情况-5051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沈阳平均气温5年波动范围20255年平均气温-5051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5年波动范围-5051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月石家庄平均气温5年波动范围20255年平均气温-15-10-5051015202
