尿素期货周报：高供应压力下需求复苏缓慢 预计短期盘面反弹动力不足

高供应压力下需求复苏缓慢预计短期盘面反弹动力不足 广发期货能源化工团队 联系方式：020-88818033苗扬从业资格：F03106873投资咨询资格：Z0020680 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 供需平衡预估：高日产+高库存压制价格，需求复苏缓慢 ◼据隆众数据，本周（20250130-0205）供需差环比下跌9.99%，企业库存上涨22.63万吨。周期内正值春节长假，下游部分行业停车放假，尿素企业多执行节前订单，运输短时有停滞放缓，所以企业库存增加明显。不过因市场基本处于节日氛围中，行情基本稳定为主，而节后因需求进展不及预期，价格稍有松动下行。山东尿素企业报价稳中略降，截止周五现货价格环比下跌2.94%至1600-1650元/吨。 国内尿素产销情况 ◼从当前产销数据看，尿素市场区域分化显著：西南地区产销比接近满负荷（99.3%），反映当地供需紧平衡，或受工业需求提前启动及外发订单支撑；东北（93%）和西北（87%）产销比低迷，主因农业储备跟进缓慢叠加装置复产压力；华北（95.5%）与华中（96%）产销比中性，显示刚需托底但增量不足。后市推断：短期高库存与区域需求分化将持续压制产销比，元宵节后工业复工或推动西南、华中产销比维持高位，但东北、西北需等待气温回升带动农业需求释放；若3月北方返青肥集中启动，产销比或结构性回升，但西北过剩产能消化仍需时间，整体市场仍以区域间“南强北弱”格局为主，产销比全面改善需依赖大规模去库或供应端主动收缩。 各地产销率变化： 外盘：国际尿素供需趋紧，价格博弈加剧 ◼印度国内需求超预期（1月销量同比+25%），但RCF招标仅完成目标的37%，暴露其采购压力；尽管急需补库，但推迟招标至3月（避开巴西等国的集中采购期）显示印度试图利用4月船期缓和竞争，以降低溢价风险。然而，阿拉伯海湾3月货源已售罄，若印度坚持低价策略，可能面临“高价抢货”或“供应缺口”两难，进一步推升国际尿素价格，并刺激中国、中东等出口导向型地区加大集港，加剧全球市场波动。 ◼尽管2024年土耳其尿素进口总量同比下降19%，但第四季度进口量的同比增长（+9%）以及12月的大幅增长（+58%），可能暗示需求正在逐步复苏，尤其是在年底农业用肥旺季的推动下。此外，伊朗通过阿曼等中转地向土耳其出口尿素的现象，凸显了地缘政治因素对贸易流向的影响，同时也表明土耳其对低成本尿素的依赖仍然较高。 尿素期货月差结构情况 国内尿素市场基差变动情况 国内尿素基差情况：华北地区 国内尿素基差情况：华南地区 尿素期货月差波动情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况：华南地区 尿素国内厂家： 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况： ◼北美及加拿大地区尿素价格在2月初呈现全面上涨趋势，显示出市场供应趋紧或需求回升的强烈信号。美湾NOLA地区价格领涨，带动东部和西部玉米带、加州以及太平洋西北地区的终端价格同步攀升，而加拿大西部的价格也显著走强。价格上涨的驱动因素可能包括国际市场供应紧张、物流成本上升以及区域需求复苏等。值得注意的是，加州和太平洋西北地区的高价反映了区域性供需失衡，而西部玉米带和大湖区的价格上涨则可能与农业种植季前的备肥需求增加有关。未来，随着春季用肥旺季临近，叠加国际尿素市场价格持续坚挺，北美地区尿素价格或将进一步上行，尤其是在物流瓶颈未缓解或国际市场供应受限的情况下，区域间价差可能进一步扩大。 资讯和数据来源：CZAPP，氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货研究所整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 供应端 •根据卓创和隆众的统计口径，日产高位运行,2月初尿素日产量已突破19万吨（隆众18.96万吨，卓创20.02万吨），产能利用率均超85%。气头装置复产叠加煤头稳定，短期无集中检修计划，预计日产维持19-20万吨高位，同比增加约0.5-1万吨。 •库存压力显著，企业库存创近年新高（隆众174.59万吨，卓创174.10万吨），环比增幅超20%，主因春节物流停滞导致累库。节后物流恢复但新单跟进缓慢，库存消化需依赖需求端显著复苏，短期库存压力难以缓解。 检修计划及检修损失规模预估情况： 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼根据隆众的统计口径，尿素分原料产能利用率：煤制尿素94.04%，环比跌0.48%；气制尿素68.50%，环比涨6.28%。周期内新增2家煤制企业故障停车，恢复1家煤制企业装置、2家气制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率下跌、气制产能利用率上涨。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货研究所整理 国内尿素产量分省份月数据统计（吨） ◼2024年12月，中国尿素产量达到559.72万吨，较上期增加2.39万吨，环比增加0.43%。除去前期的停车检修企业，12月新增10家停车检修企业，检修涉及产能共计579万吨/年。期间主要以故障性检修为主，整体损失量有所减少。当前月度产量处于2024年的中高位水平。尿素日产水平高于同期，且尿素企业库存高位，短期对尿素市场形成利空冲击。 尿素大颗粒生产情况： 隆众国内尿素小颗粒总库存（万吨） 国内港口尿素大小颗粒库存情况： 两广地区库存情况： 成本端 •根据隆众的统计口径，煤炭供应修复性增加，无烟块煤价格或阶段性回调；天然气价格窄幅波动，气头成本压力略有缓解但仍处高位。煤制尿素完全成本约1500-1800元/吨，当前价格（山东1600-1660元/吨）下，固定床工艺仍亏损，新型煤气化微利。煤头毛利率-5.26%（卓创），气头-9.65%，企业现金流压力抑制扩产意愿，但尚无大规模减产计划。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 需求端 •根据卓创和隆众的统计口径，需求端缓慢复苏，结构性分化。北方低温推迟返青肥施用，苏皖等地前期备货收尾，华北、华中等地需求或于元宵节后逐步启动，但受气温回升速度限制。南方局部早稻用肥零星跟进，整体农业需求分散且节奏平缓。复合肥节后开工率回升，但复产集中于大型企业，中小厂复工延迟至元宵后，原料采购以刚需补货为主。板材与三聚氰胺：板材厂开工不足2成，三聚氰胺负荷约65%，工业需求恢复需待元宵后，且受成品销售拖累，备货量有限。 下游整体需求情况： 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：复合肥厂家开工率小幅回升 ◼受春节影响，各主产区企业装置多减负荷、停车。其中大企业多于腊月二十七左右陆续减负荷，春节期间多低负荷运行，年后初六开始，开工率部分陆续提升；中小型企业多于小年左右停车，年后初六除个别恢复一条线运行外，大多计划初十左右陆续重启，部分甚至计划元宵节后才开车。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润短期变化不大 下游分产品梳理：复合肥企业库存逐步累库 下游分产品梳理：三聚氰胺开工低位，下游消费提振缓慢 下游分产品梳理：地产端三工数据仍在下行阶段，对于人造板支撑有限 人造板市场：脲醛树脂 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、彭博、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 专业专心专为您 THANKYOU