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所长早读 今日发现 美国12月非农新增就业数据大超预期 观点分享： 1月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农新增就业25.6万人，为九个月最大增幅，超出预期的16.5万人，高于媒体调查的几乎所有经济学家的预期。11月前值从22.7万下修至21.2万，10月份的就业人数向上修正了7000人，达到4.3万人。12月失业率为4.1%，低于预期和11月的4.2%。本次非农报告还对失业率进行了年度修正。值得注意的是，7月份的失业率峰值最初报告为4.3%，当时为美联储随后的降息奠定了基础，该失业率数据最新被下调，表明夏季时美国劳动力市场比之前认为的更具弹性。数据支持美联储1月“按兵不动”，市场对美联储今年的降息预期进一步减弱，市场最新预期美联储下次降息在10月。 所长首推 原油：美国财政部周五发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁。制裁的主要目标是俄罗斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas。数据显示，在2024年前10个月，这两家公司每天通过海运出口约97万桶石油，约占俄罗斯油轮总流量的30%。美国还对这些公司的20多家子公司以及180多艘船只实施了制裁，其中许多船只与俄罗斯影子舰队有关。此次制裁力度远超美国此前对俄罗斯实施的制裁措施。主要的石油交易商、油田服务提供商、保 险公司和能源官员也都受到了制裁。叠加早些时候山东港禁止受制裁船舶停靠政策，过去几日内外盘油价持续走高，国内成品油价格暴涨。我们认为，美对俄罗斯加大制裁影响短期的供应（1-3个月左右），同时抬升山东及周边地区炼厂中长期原油采购成本，对油价及各类油品构成支撑。但一方面，国内前期已大量采购俄罗斯原油，短期库存充足；另一方面，全年看全球产能并不紧缺，供应暂时富余。本轮围绕“敏感油”的各类政策或再次提升油运运价，小幅提升中长期油价中枢，但暂时对年度级别的供需平衡影响有限。整体看，短期情绪影响下外盘油价或仍有2-3美元/桶幅度涨幅，但此后若无进一步利好，或迎下跌行情。 所长首推 铜：当前铜价的驱动逻辑偏向利多，主要因宏观和微观形成阶段性共振。美元指数上升，但美国存在通胀预期，且特朗普推出关税计划，市场倾向于对铜等原料加征的关税反映到价格上，大幅推升了美铜的价格，进而带动其他地区铜价的上涨。从微观上看，Freeport将寻求和印尼政府开启第二轮的铜精矿出口许可证谈判，市场担心未来印尼铜精矿出口额度可能减少，现货TC持续走低。终端消费整体转弱，铜材企业开工率承压，但是依然逢低适当增加原料库存，国内社会库存减少。市场的风险点是特朗普上台后实施的政策，可能会对价格带来较大扰动。当前的整体逻辑上偏向于多头，建议如果有多单可以继续持有，但新进多单还需要谨慎，不建议过度追高，但在价格相对偏低时可以逢低做多。另外，建议期权可以尝试做多波动率，特朗普上台可能使得铜等风险资产出现较大波动。 所长首推 豆粕：USDA报告利多、助力反弹。1月USDA双报告均超预期利多：供需报告较大幅度下调2024年美豆单产预估（从51.7蒲/英亩下调至50.7蒲/英亩），收获面积、总产量、期末库存均下调，美豆供需平衡表进一步收紧。季度库存报告同样较大幅度低于市场预期。上述报告均有助于豆粕反弹。后期关注：1月中下旬南美产区降水或减缓豆价上冲动能，但天气有不确定性、豆价可能反复。1月20日特朗普正式就职，其新政情况、预期差异等均未知，等待靴子落地，注意规避风险。 所长首推 合成橡胶：短期偏强运行，日内由于周五夜盘的大幅上涨已接近静态估值区间上沿，上方空间收窄，追高需谨慎。目前伴随国际丁二烯价格的持续上涨，盘面交易的主要矛盾再次转向丁二烯，丁二烯推动顺丁橡胶估值区间动态上移。此外，顺丁橡胶自身由于替代需求增加，高供应格局下的库存累库速度较慢，基本面偏中性，因此伴随减产预期产生，盘面周五夜盘估值修复较为明显。目前将顺丁橡胶BR2502合约的估值定在理论现金流附近。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：震荡回升，关注汇率贬值7白银:受到支撑位支撑7铜：美国通胀预期，价格上涨9铝：触底拉涨，关注上方阻力11氧化铝：现货持续大跌，盘面跟跌11锌：社库去库，下方或存支撑13铅：关注补库节奏，高位或承压14镍：累库边际有所放缓，矿端扰动较为频繁15不锈钢：减产预期修复盘面，淡季限制上方弹性15锡：重回25万上方位置17工业硅：盘面考验下方支撑19多晶硅：上周库存小累，关注现货成交19碳酸锂：现货拍卖存溢价，盘面短期或偏坚挺21铁矿石：黑色估值下修阶段性结束，震荡反复23螺纹钢：震荡反复24热轧卷板：震荡反复24硅铁：成本端电价上涨，宽幅震荡26锰硅：原料价格支撑上涨，偏强震荡26焦炭：宽幅震荡28焦煤：宽幅震荡28动力煤：预期供应收紧，区间震荡30玻璃：市场稳中偏弱整理31对二甲苯：趋势偏强32PTA：成本支撑偏强32MEG：5-9正套32橡胶：震荡运行34合成橡胶：偏强运行36LLDPE：中期趋势偏弱38PP：现货稳定，成交一般39烧碱：乐观预期难证伪，但高位需谨慎40纸浆：震荡运行42原木：震荡偏强44甲醇：短期偏强运行46尿素：偏强运行，关注日内现货成交48苯乙烯：买PX空EB50纯碱：市场无明显波动51PVC：低位震荡52 燃料油：美国制裁或引发大幅上涨，关注极端上行风险54低硫燃料油：跟随原油上涨，高低硫价差或转为收窄54集运指数（欧线）：4-6反套、10-12反套酌情建仓55短纤：成本向上波动，短期震荡偏强58瓶片：成本向上波动，短期震荡偏强58棕榈油：受美豆油上涨带动60豆油：继续受大豆价格影响60豆粕：USDA报告利多，价格上涨62豆一：国际美豆价格偏强，跟随上涨62玉米：关注政策64白糖：震荡偏弱66棉花：维持震荡走势67鸡蛋：震荡调整69生猪：现货抛压测试70花生：关注基层上货71 2025年1月13日 黄金：震荡回升，关注汇率贬值 白银:受到支撑位支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储多位官员证实利率将在当前水平维持一段时间。 2、英国债券市场剧烈震荡后，英国高官发声安抚市场：债市“有序”、需求强劲、无需干预。 3、中国12月CPI同比上涨0.1%，PPI环比转跌。 4、中国央行将在香港发行600亿元央票，规模为2018年以来最大，显示了对维稳汇率的决心。 5、碧桂园与主要银行就债务重组提案关键条款达成共识。 6、马斯克：今年目标是制造数千台擎天柱人形机器人，未来两年每年翻10倍，明年Optimus机器人产量最高达10万。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月13日 铜：美国通胀预期，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国密歇根消费者信心初值下降，长期通胀预期创2008年以来新高。美国12月非农新增就业大超预期，交易员完全消化美联储下次降息的时间调整为10月份。美联储纪要暗示暂停降息，几乎所有决策者认为特朗普政策可能推升通胀，票委齐声支持渐进式降息。(金十数据) 微观方面，洛阳钼业：2024年公司铜金属产量为65万吨，同比增长55%。（SMM） 智利海关数据显示，智利2024年12月出口铜173,435吨，其中对中国出口59,430吨；出口铜矿石 和精矿1,131,199吨，其中对中国出口818,018吨。（SMM） Hudbay Minerals寻求批准2.1亿美元秘鲁矿山扩建项目。（上海钢联） 里贝罗铜业公司（Libero Copper）宣布，其在哥伦比亚普图马约省的莫科阿（Mocoa）斑岩铜钼矿14000米扩储钻探计划首个金刚钻孔见矿良好。（SMM） 智利国营矿商Codelco在2024年11月的铜产量跳增将近17%，帮助提振了该矿产丰富的国家的整体产量上升约10%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250113 铝：触底拉涨，关注上方阻力氧化铝：现货持续大跌，盘面跟跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【综合资讯】 1.阿拉丁(ALD)海外消息，1月10日，西澳最新成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价格640美元/吨，较上一单（1月3日）下跌41美元/吨，30天信用证，2月船期。 2.阿拉丁（ALD）调研了解：今日某西北铝厂采购0.6万吨氧化铝现货，其中山西成交2笔共计0.4万吨，出厂价格均为4750元/吨，流向青海；山东成交一笔0.2万吨，出厂价格为4750元/吨，流向宁夏。 3.作为全球最大的氧化铝精炼厂之一，位于西澳大利亚的沃斯利（Worsley）氧化铝的矿山开发项目于2024年12月底获得西澳大利亚政府批准，为维持长期产能奠定了基础。持有该项目86%股份的South32公司表示，该项目将为沃斯利氧化铝持续获取铝土矿资源，巩固其在全球氧化铝行业的领先地位，并为澳大利亚西南地区的经济发展提供重要支持。 4.几内亚过渡当局与中国国家电力投资集团（国家电投）签署了一项重要协议，以共同建设一座年产120万吨的氧化铝厂。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250113 锌：社库去库，下方或存支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国12月非农新增就业大超预期，25.6万人创九个月新高，失业率降至4.1%。交易员完全消化的美联储下次降息的时间调整为10月份。华尔街大行下调降息预期，美银称降息周期已经结束。“新美联储通讯社”：就业报告关上1月降息大门，美联储官员认为可以等等再进一步行动。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250113 铅：关注补库节奏，高位或承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国12月非农新增就业大超预期，25.6万人创九个月新高，失业率降至4.1%。交易员完全消化的美联储下次降息的时间调整为10月份。华尔街大行下调降息预期，美银称降息周期已经结束。“新美联储通讯社”：就业报告关上1月降息大门，美联储官员认为可以等等再进一步行动。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月13日 镍：累库边际有所放缓，矿端扰动较为频繁 不锈钢：减产预期修复盘面，淡季限制上方弹性 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据印尼矿业部高级官员言论，2025年