半导体1月投资策略：AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17%

证券研究报告|2025年01月09日 半导体1月投资策略： AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17% 行业研究·行业投资策略电子·半导体 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 021-61761072 010-88005307 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980521080001 S0980521080002 S0980522100003 S0980524100002 S0980524060001 12月SW半导体指数下跌0.25%，估值处于2019年以来70.17%分位 2024年12月SW半导体指数下跌0.25%，跑输电子行业0.73pct，跑输沪深300指数0.71pct；海外费城半导体指数上涨1.08%，台湾半导体指数上涨7.89%。从半导体子行业来看，数字芯片设计（+8.20%）、集成电路封测(+0.98%)涨跌幅居前；半导体材料(-11.98%)、半导体设备 （-11.45%）涨跌幅居后。截至2024年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为88.57x，处于近2019年以来的70.17%分位。SW半导体子行业中，半导体设备和集成电路封测PE（TTM）较低，分别为54倍和61倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值超100x；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为17.06%分位。 3Q24半导体重仓持股比例为8.6%，超配4.9pct 3Q24基金重仓持股中电子公司市值为3995亿元，持股比例为13.96%；半导体公司市值为2464亿元，持股比例为8.6%，环比提高0.2pct。相比于半导体流通市值占比3.7%超配了4.9pct。3Q24前二十大重仓股中，新增芯源微、峰岹科技、沪硅产业，取代卓胜微、雅克科技、瑞芯微。 11月全球半导体销售额同比增长20.7%，DRAM和NANDFlash合约价均下跌 根据SIA的数据，2024年11月全球半导体销售额为578.2亿美元，同比增长20.7%，环比增长1.6%，连续13个月同比增长，续创历史新高；其中中国半导体销售额为161.8亿美元，同比增长12.1%，环比减少0.1%。存储方面，11月DRAM和NANDFlash合约价均下跌，12月DRAM现货价上涨。另外，TrendForce预计1Q25DRAM合约价将下跌0%-5%，其中一般型DRAM将下跌8%-13%；预计NANDFlash合约价将下跌10%-15%。基于台股半导体企业11月营收数据，IC设计/制造/封测同比均增长，环比均减少；DRAM芯片同环比均减少。 投资策略：AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17% AI仍是技术发展的主线，AI基建和应用正互相强化，成为半导体产业的核心增长动力。应用侧，OpenAI连续开了12天产品发布会并推出o3模型；字节召开火山引擎原动力大会并正式推出视觉理解模型，输入价格为每千tokens0.003元，比行业平均价格降低85%，相当于一块钱可以处理284张720P的图片；联想召开天禧生态伙伴大会，主题为“AI生态，未来已来”，继续推荐AI端侧标的恒玄科技、乐鑫科技、晶晨股份、艾为电子、圣邦股份等。基建侧，博通CEO表示公司的客户们正在制定三到五年的AI基础设施投资计划，预计大科技公司对人工智能的投资热潮将持续到2030年底，在AI应用不断突破且格局未定的情况下，各大厂商加大AI军备竞赛，继续推荐AI基建相关标的澜起科技、杰华特、德明利、晶丰明源、龙芯中科、思瑞浦、纳芯微等。另外，TechInsights预计2025年全球IC销量将增长17%，IC销售额将增长26%，继续推荐产能稼动率受益于销量增长和本土化生产的公司中芯国际、华虹半导体、长电科技、通富微电、伟测科技等。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 表：重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 归母净利润（亿元） PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 0981.HK 中芯国际 优于大市 31.15 2485 5.09 6.58 63 49 688141.SH 杰华特 优于大市 32.41 145 -5.11 -0.65 -28 -223 688608.SH 恒玄科技 优于大市 319.81 384 3.12 4.44 123 86 600584.SH 长电科技 优于大市 37.37 669 17.16 25.96 39 26 688372.SH 伟测科技 优于大市 60.55 69 1.10 1.71 63 40 001309.SZ 德明利 优于大市 90.30 134 8.28 8.64 16 16 300373.SZ 扬杰科技 优于大市 41.42 225 9.20 10.55 24 21 300661.SZ 圣邦股份 优于大市 75.63 357 3.92 6.28 91 57 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2025年1月7日，港股归母净利润为亿美元，收盘价和市值为港币） 01 行情回顾 03 行业数据更新 02 台股月度营收数据 04 投资策略 2024年12月SW半导体指数下跌0.25%，跑输电子行业0.73pct，跑输沪深300指数0.71pct；海外费城半导体指数上涨1.08%，台湾半导体指数上涨7.89%。从子行业看，数字芯片设计（+8.20%）、集成电路封测(+0.98%)涨跌幅居前；半导体材料(-11.98%)、半导体设备（-11.45%）涨跌幅居后。 图：半导体指数12月走势 图：SW电子12月涨跌幅排名第8 半导体(申万) 沪深300 费城半导体指数 台湾半导体指数 15% 10% 5% 0% 2024-12-02 2024-12-05 2024-12-08 2024-12-11 2024-12-14 2024-12-17 2024-12-20 2024-12-23 2024-12-26 2024-12-29 -5% 10% 月涨跌幅 5% 0% -5% -10% 银行通信 家用电器公用事业 汽车石油石化 煤炭电子 交通运输商贸零售食品饮料纺织服饰 综合钢铁 机械设备建筑装饰国防军工非银金融基础化工农林牧渔建筑材料 环保轻工制造社会服务医药生物有色金属 传媒电力设备美容护理计算机房地产 -15% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：SW半导体12月下跌0.25% 图：SW半导体各子行业12月涨跌幅 年涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） -6.41 -3.40 1.69 14.03 -0.20 5.02 3.99 29.63 7.01 26.72 -0.25 24.48 -10-505101520253035 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 电子化学品Ⅱ消费电子 光学光电子元件 其他电子Ⅱ半导体 年涨跌幅（%）月涨跌幅（%） -11.98 1.13 -6.52 -0.90 -11.45 25.38 0.98 23.45 -9.73 -1.98 8.20 41.14 -20-1001020304050 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 半导体材料分立器件半导体设备 集成电路封测模拟芯片设计数字芯片设计 个股方面，12月费城半导体指数30只成分股中上涨9只，下跌21只。涨跌幅前五的公司分别为博通（+43.42%）、迈威尔科技(+19.16%)、泰瑞达（+14.47%）、台积电（+7.29%）、MPS（+4.45%）；涨跌幅后五的公司分别为英特尔(-16.63%)、微芯科技(-15.87%)、美光科技 (-13.97%)、AMD（-11.94%）、安森美半导体（-11.35%）。 SW半导体161只个股中上涨48只，下跌112只，持平1只。涨跌幅前五的公司分别为先锋精科（+580.96%）、星宸科技（+83.30%）、乐鑫科技(+44.95%)、翱捷科技（+38.41%）、杰华特（+36.04%）；涨跌幅后五的公司分别为有研新材（-30.26%）、凯德石英（-28.32%）、华岭股份(-27.06%）、慧智微（-26.21%）、拓荆科技（-22.90%）。 表：半导体板块12月涨跌幅榜费城半导体涨跌幅前五 费城半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） AVGO.O博通 43.42 INTC.O英特尔 -16.63 MRVL.O迈威尔科技 19.16 MCHP.O微芯科技 -15.87 TER.O泰瑞达 14.47 MU.O美光科技 -13.97 TSM.N台积电 7.29 AMD.OAMD -11.94 MPWR.OMONOLITHICPOWERSYSTEMS 4.45 ON.O安森美半导体 -11.35 SW半导体涨跌幅前五 SW半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级 688605.SH先锋精科 580.96 半导体设备 600206.SH有研新材 -30.26 半导体材料 301536.SZ星宸科技 83.30 数字芯片设计 835179.BJ凯德石英 -28.32 半导体材料 688018.SH乐鑫科技 44.95 数字芯片设计 430139.BJ华岭股份 -27.06 集成电路封测 688220.SH翱捷科技-U 38.41 模拟芯片设计 688512.SH慧智微-U -26.21 模拟芯片设计 688141.SH杰华特 36.04 模拟芯片设计 688072.SH拓荆科技 -22.90 半导体设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申万）各子行业所近一年估值水位 72.20%76.76% 72.61%78.01% 61.83% 44.81% 45.64% SW半导体估值水平处于2019年以来的70.17%分位。截至2024年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为88.57x，处于近2019年以来的70.17%分位。半导体设备处于2019年以来较低估值水位。 SW半导体子行业中，半导体设备和集成电路封测PE（TTM）较低，分别为54倍和61倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值超100x。 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 半导体 数字芯片设计 模拟芯片设计 集成电路封测 分立器件 半导体设备 半导体材料 0% 图：半导体（申万）2019年以来的PE（TTM） 200 当前值 88.57 160 分位点 70.17% 危险值 97.46 140 中位数 67.65 180 120 100 80 60 40 20 2019-01-02 2019-06-04 2019-10-31 2020-03-30 2020-08-25 2021-01-21 2021-06-24 2021-11-22 2022-04-21 2022-09-15 2023-02-17 2023-07-17 2023-12-12 2024-05-16 2024-10-15 0 市盈率TTM危险值中位数机会值 机会值48.52 指数点位4760.90 最大值174.07 平均值74.32 最小值29.87 标准差（+1）104.15 标准差（-1）44.49 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申