公用环保2025年1月投资策略：2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束，《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》发布

优于大市 2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束，《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》发布 核心观点 行业研究·行业月报 公用事业 市场回顾：12月沪深300指数上涨0.47%，公用事业指数上涨2.24%，环保指数下跌4.99%，月相对收益率分别为1.78%和-5.45%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第22名。分板块看，环保板块下跌4.99%；电力板块子板块中，火电上涨0.68%；水电上涨6.88%，新能源发电上涨1.53%；水务板块下跌1.49%；燃气板块上涨0.92%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001 重要事件：2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束。2024年12月31日，全国碳排放权交易市场2023年度配额清缴时限截止。根据《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》，纳入全国碳排放权交易市场2023年度配额管理的发电行业重点排放单位共计2096家，年覆盖二氧化碳排放量约52亿吨，市场共运行242个交易日。截至2024年底，全国碳排放权交易市场配额累计成交量6.3亿吨，累计成交额430.33亿元。其中2024年全年配额成交量1.89亿吨，成交额181.14亿元，交易规模持续扩大。交易价格稳中有升，年底收盘价为97.49元/吨，较2023年底上涨22.75%。 专题研究：2024年垃圾焚烧发电项目开标情况梳理。2024年垃圾焚烧发电开标的项目数量仅20个，绝对值较2023年减少35个；从项目投资金额来看，2024年累计投资约52.6亿元，较2023年的287.7亿投资额缩水约80%；从垃圾焚烧平均处理单价来看，2024年垃圾处理费用平均约118元/吨，与去年119.3元/吨的处理费相比基本持平。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保202412第5期-广东省2025电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产》——2024-12-30《公用事业与环保行业2025年投资策略-关注成本下行的火电、燃气及防御逻辑的水电、核电；同时关注资产整合标的》——2024-12-27《公用环保202412第4期-1-11月全社会用电量同比+7.1%，11月工业及混合油（UCO）出口量创历史新高》——2024-12-22《公用环保202412第3期-多省开展2025年电力市场交易工作，长江电力发布2024年中期分红规划》——2024-12-16《公用环保202412第2期-生态环境部就钢铁行业碳排放核算方法征求意见，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布》——2024-12-08 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 内容目录 一、专题研究与核心观点.......................................................6（一）异动点评........................................................................6（二）重要政策及事件..................................................................6（三）专题研究：2024年垃圾焚烧发电项目开标情况梳理...................................6（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................8二、板块表现..................................................................9（一）板块表现........................................................................9（二）本月个股表现....................................................................9行业重点数据一览.............................................................13（一）电力行业.......................................................................13（三）煤炭价格.......................................................................20（四）天然气行业.....................................................................21四、行业动态与公司公告.......................................................21（一）行业动态.......................................................................21（二）公司公告.......................................................................22五、板块上市公司定增进展....................................................24六、本周大宗交易情况.........................................................25七、风险提示.................................................................25八、公司盈利预测.............................................................25 图表目录 图1：2006-2023中国垃圾无害化处理产能情况.................................................6图2：截至2023年末部分垃圾焚烧上市公司产能情况...........................................6图3：申万一级行业涨跌幅情况..............................................................9图4：公用事业细分子板块涨跌情况..........................................................9图5：A股环保行业各公司表现..............................................................10图6：H股环保行业各公司表现..............................................................10图7：A股火电行业各公司表现..............................................................10图8：A股水电行业各公司表现..............................................................11图9：A股新能源发电行业各公司表现........................................................11图10：H股电力行业各公司表现.............................................................11图11：A股水务行业各公司表现.............................................................12图12：H股水务行业各公司表现.............................................................12图13：A股燃气行业各公司表现.............................................................12图14：H股燃气行业各公司表现.............................................................12图15：A股电力工程行业各公司表现.........................................................13图16：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................13图17：1-11月份发电量分类占比............................................................13图18：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图19：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图20：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图21：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图22：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................14图23：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................15图24