证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 39 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》发布，碳配额征求意见稿合理收紧 2022年11月08日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》 2022-11-07 《碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，广东省推进动力电池规范化梯次利用》 2022-11-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：路德环境，仕净科技，凯美特气，高能环境，天壕环境，九丰能源，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 ◼ 建议关注：国林科技，景津装备，旺能环境，三峰环境，海螺创业。 ◼ 电池回收周报：碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，广东省推进动力电池规范化梯次利用。过去两周（10.24~11.6），废电池采购折扣系数持平，碳酸锂价升4%至56万以上，金属钴跌4%，金属镍涨1%，较为稳定。总体来看，废电池采购折扣系数阶段见顶，金属价格提升，锂电回收盈利见底企稳。根据模型测算，当前锂电回收行业平均仍处亏损状态，行业出清龙头优势凸显，期待格局改善盈利回升。 ◼ 生态环境部发布《21～22碳配额总量与分配方案征求意见稿》。1）电力企业对碳元素监测缺省值调整为实测值，企业实际排放较显著下降，配额降幅对企业履约难度影响较小；2）21年核查数据作为基准值基础和实际更贴近；3）新增盈亏平衡值各机组配额完全平衡时对应的基准值。现有基准值与平衡值比缺口0.1%-2.9%近似替代配额总体缺口比；4）23起燃气机组强制履约，取消燃气机组不强制参与履约的描述；5）取消20%缺口上限的描述，大缺口企业将面临更大碳排放压力；6）热电联产机组添加负荷系数的修正系数，与纯凝机组保持一致。保供热&调峰会使负荷率偏低、排放偏高，鼓励热电联产任务和电力调峰；7）配额结转相关规定另行公布。 ◼ 二十大报告强调供应链、能源、粮食、资源等安全保障，关注双碳环保产业安全系列投资机遇。1）产业链供应链安全：关键环节自主可控，关注①在关键产业国产化率提升的过程中，配套环境治理技术提供方受益；②技术攻关下自身赛道国产化率提升。如半导体产业链（电子特气、半导体清洗设备）、高端装备（科学仪器等）国产化。2）能源安全：固本强基&有序替代，关注新型能源体系建设下新能源产业（光伏治理、氢能）、火电灵活性改造、储能及天然气投资机遇。3）粮食安全：开展节粮行动，关注豆粕减量替代行动下酒糟发酵饲料应用。4）资源安全：发展循环经济，关注战略资源锂电回收、金属&石化资源再生。 ◼ 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 ◼ 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺22-23年现金分红比例≥50%;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，推荐【光大环境】【瀚蓝环境】【绿色动力】 ◼ 最新研究：安全系列研究1:被忽略的强逻辑:双碳环保显著的“安全价值” ◼ 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2021/11/82022/3/92022/7/82022/11/6环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 39 内容目录 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 生态环境部发布《2021～2022碳配额总量与分配方案征求意见稿》................................ 4 近期热点新闻及观点................................................................................................................. 4 行情回顾（2022/10/31-2022/11/04） ................................................................................................. 5 板块表现..................................................................................................................................... 5 股票表现..................................................................................................................................... 5 最新研究 .............................................................................................................................................. 6 安全系列研究1：被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值” ...................................... 6 碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，广东省推进动力电池规范化梯次利用......................... 8 凯美特气：营收环比上涨，电子特气订单饱满增厚业绩可期............................................. 9 电池回收再生周报：碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，云南楚雄州将打造全省最大新能源电池回收基地........................................................................................................................... 10 天奇股份：废电池成本上行利润承压，扩产产能建成投运&渠道深度布局 ................... 11 高能环境：疫情影响项目投运进度，新项目投运发展加速............................................... 12 路德环境：酒糟资源化量利齐增，酱酒糟饲料项目再落一子........................................... 13 仕净科技：Q3延续高增，行业景气度上行 ......................................................................... 14 天壕环境2022年三季报点评：业绩持续高增验证盈利模式，期待供需错配下稀缺跨省长输发展........................................................................................................................................... 15 九丰能源2022年三季报点评：同环比高增，长协成本优势&顺价灵活性验证，资源布局上游开采....................................................................................................................................... 16 电池回收再生周报1021：锂钴镍价格上涨，折扣系数上涨，江西江铼新材料6万吨/年锂电池回收项目开工................................................................................................................... 16 凯美特气：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期..... 18 伟明环保：2022年三季报点评：固废运营稳健增长，新材料业务积极推进................ 19 九丰能源：2022前三季度业绩预告点评：业绩同环比高增，长协成本优势&转口经营灵活性验证....................................................................................................................................... 19 行业新闻 ............................................................................................................................................ 20 生态环境部发布2021~2022碳配额总量与分配方案征求意见稿 ...................................... 21 科技部等五部门印发《“十四五”生态环境领域科技创新专项规划》 ............................... 21 生态环境部等18部门联合印发《关于推动职能部门做好生态环境保护工作的意见》. 21 《中华人民共和国黄河保护法》正式发布........................................................................... 22 工信部等三部门组织开展2022年度重点用能行业能效“领跑者”企业遴选工作 ............. 22 四部门印发《“十四五”乡村绿化美化行动方案》 ...................