公用环保2025年9月投资策略：全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展

全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展 优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 公用事业 市场回顾：8月沪深300指数上涨10.33%，公用事业指数上涨2.53%，环保指数上涨5.28%，月相对收益率分别为-7.81%和-5.06%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第25和第21名。分板块看，环保板块上涨5.28%；电力板块子板块中，火电上涨4.69%；水电下跌1.17%，新能源发电上涨2.26%；水务板块下跌0.24%；燃气板块上涨4.50%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002 重要事件：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》提出，到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖。中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》提出推动城市发展绿色低碳转型，具体包括推进生产领域节能降碳、践行绿色低碳生活方式以及加强城市生态环境治理三方面政策举措。 专题研究：2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划编制的关键一年。目前，“十五五”规划正处于起草的关键时期，通过近期各部委工作动态以及中央决策层参与的重要活动，可进一步研判国家在能源、电力等关键领域在“十五五”期间的政策走向。通过国家发改司局研究课题关注的方向进行梳理，预计“十五五”期间能源电力行业的重点关注内容包括：节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设等。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保202508第4期-7月全社会用电量同比+8.6%，1-7月新增电力装机32505万千瓦》——2025-08-24《公用环保202508第3期-甘肃136号文细则出台，长江电力发布未来五年分红规划》——2025-08-18《公用环保202508第2期-山东136号文细则发布，浙江电力现货市场转正式运行》——2025-08-11《公用环保2025年8月投资策略-省内天然气管输价格机制完善，广东调整煤电、气电容量电价》——2025-08-04《公用环保202507第4期-国内首台百万千瓦四代商用快堆初步设计完成，2025Q2公用环保板块基金持仓梳理》——2025-07-28 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 内容目录 （一）异动点评........................................................................6（二）重要政策及事件..................................................................6（三）专题研究.......................................................................6（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................8 二、板块表现..................................................................9 （一）板块表现........................................................................9（二）本月个股表现...................................................................10 三、行业重点数据一览.........................................................13 （一）电力行业.......................................................................13（三）煤炭价格.......................................................................21（四）天然气行业.....................................................................21 四、行业动态与公司公告.......................................................22 （一）行业动态.......................................................................22（二）公司公告.......................................................................24 五、板块上市公司定增进展....................................................27 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅情况..............................................................9图2：公用事业细分子版块涨跌情况..........................................................9图3：A股环保行业各公司表现..............................................................10图4：H股环保行业各公司表现..............................................................10图5：A股火电行业各公司表现..............................................................11图6：A股水电行业各公司表现..............................................................11图7：A股新能源发电行业各公司表现........................................................11图8：H股电力行业各公司表现..............................................................12图9：A股水务行业各公司表现..............................................................12图10：H股水务行业各公司表现.............................................................12图11：A股燃气行业各公司表现.............................................................13图12：H股燃气行业各公司表现.............................................................13图13：A股电力工程行业各公司表现.........................................................13图14：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................14图15：7月份发电量分类占比...............................................................14图16：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图17：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图18：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图19：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图20：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................15图21：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................15图22：7月份用电量分类占比...............................................................15图23：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................16图24：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................16图25：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................16图26：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)............................................16图27：省内交易电量情况.............................