2025年积极财政定调明确，稳投资、化债助推建筑企业经营改善，关注基建和低空经济投资机会

2025年03月09日 建筑 证券研究报告 2025年积极财政定调明确，稳投资/化债助推建筑企业经营改善，关注基建和低空经济投资机会 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 本周投资建议： 根据两会《2025年政府工作报告》，2025年经济增长预期目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债4.4万亿。积极扩大有效投资，加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官，稳妥化解地方政府债务风险。 赤字率目标创历史新高，财政支出力度加码。根据《2025年政府工作报告》，2025年赤字率拟按4%左右，较上年提高1pct，赤字率目标创历史新高。2025年赤字规模5.66万亿元，较上年增加1.6万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元（同比增加3000亿元），拟发行特别国债5000亿元；拟安排地方政府专项债4.4万亿（同比增加5000亿元），重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大，并要求加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@essence.com.cn 稳投资扩内需定调明确，资金支持支撑基建投资提速。在投资方面，积极扩大有效投资定调明确，加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官。今年中央预算内投资拟安排7350亿元，用好超长期特别国债，更大力度支持“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）。2024年我国广义基建投资增速9.2%，狭义基建投资增速为4.4%，2025年基建投资端资金支持规模提升显著，且要求加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，全年基建投资增速具备上行基础。 陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@essence.com.cn 相关报告 关注3月初两会政策出台，看好2025年财政发力2025-02-17 1月专项债发行同比高增，逆周期调节力度或加大，关注后续项目复工进度2025-02-09美 国 对 华 加 征10%关 税 落地，内需有望扩张，建议关注优质基建央企和国际工程企业2025-02-04Q4基建央企新签订单提速，基金持仓环比提升，中长期资金助力央企板块行情表现2025-01-282024年基建投资稳健增长，看好2025年财政积极发力，基建央企经营和估值迎双轮2025-01-20 化债方案持续推进，建筑企业经营改善可期。2025年将完善和落实一揽子化债方案，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。做好地方政府隐性债务置换工作，加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解。2024年11月28日12万亿规模化债方案重磅发布，2024年的2万亿置换额度已于当年12月发行完毕，2025年化债基调持续，地方政府财政压力减小，在建项目实施有望加速，同时为新建项目腾出资金资源，欠款偿付亦具备提升空间，2025年有望在企业经营指标层面体现化债效果。 因地制宜发展新质生产力，推动低空经济安全健康发展。培育壮大新兴产业、未来产业，深入推进战略性新兴产业融合集群发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。今年政府工作报告再提低空经济，推动低空经济安全健康发展，作为低空经济基础设施的前端角色，规划设计重要性突出，多家设计咨询企业积极布局低空经济业务，后续有望受益低空经济政策支持。 驱动 2025年财政定调积极，赤字率提升、超长期特别国债、地方政府新增专项债扩容等多措并举，稳投资扩内需定调明确，化债力度持续，建筑企业存量项目回款改善、新增投资需求或有释放，看好基建企业经营指标改善。建筑基建央企经过回调后目前估值较低，重点推荐【中国建筑】、【中国交建】、【中国铁建】、【中国中铁】，商业模式占优且布局低空经济的央国企基建设计标的【中交设计】、【地铁设计】、【深城交】。 建议关注： 1）2025积极财政定调明确，基建资金支持规模提升，化债力度持续，基建龙头基本面有望改善，央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁；2）基建设计企业位居产业链前端，受益财政/投资加码和化债实施，龙头业绩稳健、竞争力更强，建议关注：地铁设计、中交设计；3）地产政策宽松基调持续，地产销售持续止跌企稳，前端设计标的有望迎来基本面改善和估值提升，建议关注主业发展稳健，同时布局新兴业务，有望创造新业绩增长点的标的：华阳国际；4）俄乌局势有望缓解，乌克兰战后重建海外需求或将释放，建议关注综合国际竞争力十足的优质央企和海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中国建筑、中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中材国际、中钢国际、中工国际、北方国际。 中长期配置主线建议： 国际政局有望驱动内需扩张，2025年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企基本面整体稳健，经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企： （1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。 （3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：2025年积极财政定调明确，稳投资/化债助推建筑企业经营改善......52.市场表现：建筑行业下跌0.22%，钢结构板块表现突出...........................62.1.建筑行业一周行情.....................................................62.2.重点关注标的.........................................................83.公司公告...................................................................94.行业新闻...................................................................95.风险提示..................................................................10 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）.....................................................6图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）.............................................6图3.本周行业涨幅前五个股（%）...............................................7图4.本周行业跌幅前五个股（%）...............................................7图5.本周建筑行业市盈率后五个股（%）.........................................7图6.本周建筑行业市净率后五个股（%）.........................................7 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（iFinD一致预期，截至3月7日）............8表2：本周订单公告...........................................................9表3：本周其他重大公告.......................................................9 1.行业动态分析：2025年积极财政定调明确，稳投资/化债助推建筑企业经营改善 根据两会《2025年政府工作报告》，2025年经济增长预期目标为5%左右，将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求。2025年赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债4.4万亿，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。积极扩大有效投资，加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官，稳妥化解地方政府债务风险。 赤字率目标创历史新高，财政支出力度加码。根据《2025年政府工作报告》，2025年赤字率拟按4%左右，较上年提高1pct，赤字率目标创历史新高。2025年赤字规模5.66万亿元，较上年增加1.6万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元（同比增加3000亿元），拟发行特别国债5000亿元；拟安排地方政府专项债4.4万亿（同比增加5000亿元），重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大，并要求加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出。 稳投资扩内需定调明确，资金支持支撑基建投资提速。在投资方面，积极扩大有效投资定调明确，发挥好各类政府投资工具作用，加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官。今年中央预算内投资拟安排7350亿元，用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资，加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）。同时，优化地方政府专项债券管理机制，简化投资审批流程，建立健全跨部门跨区域重大项目协调推进机制。2024年我国广义基建投资增速9.2%，狭义基建投资增速为4.4%，2025年基建投资端资金支持规模提升显著，且要求加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，全年基建投资增速具备上行基础。 化债方案持续推进，建筑企业经营改善可期。2025年将完善和落实一揽子化债方案，优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。按照科学分类、精准置换的原则，做好地方政府隐性债务置换工作，加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解。2024年11月28日12万亿