2016年1~2月宏观数据点评：基建和房地产投资保增长，降准担流动性投放
此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 宏观点评报告 宏观经济 [Table_Main] 宏观经济点评 基建和房地产投资保增长，降准担流动性投放 ——2016年1-2月宏观数据点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-3-14 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 年初至今涨跌幅% 上证综指 -20.22 沪深300 -18.71 创业板指 -26.27 中小板综 -25.35 财富证券研究发展中心 宏观研究小组 联系人：周洁 0731-84779514 S0530514010001 相关研究报告： [Table_Summry] 投资要点 寒潮天气和春节因素叠加推高2月CPI，物价中枢将较上年上移，预计全年上涨2.2%左右，但不存在“滞涨”问题：一是推动前两个月物价上涨的动力将减弱，如鲜菜价格将随气温回升下降，预计猪肉价格二季度末也将见顶回落，二是经济下行压力增大，需求面不支撑物价大幅上涨。国际大宗商品价格恢复性上涨推动PPI降幅收窄，预计全年下降2.8%左右。 国内需求疲弱，经济下行压力加大，一季度GDP增速将继续下行。 一是消费增速逆春节等季节性规律下行，主要缘于居民收入增速的持续下降和就业状况的恶化，消费后续动力仍将不足。 二是固定资产投资增速有望保持弱反弹。房地产市场受政策刺激改变预期影响，一线和部分二线城市房价泡沫加剧，但房地产市场仍将以去库存为主，房地产开发投资增速弱反弹概率偏大；基础设施投资增速有所下降，但随着新开工项目计划总投资的快速增长，基建投资有望成为拉动固定资产投资的主要动力之一；新旧产能转换使工业投资增速面临较大下行压力。 2016年衰退型贸易顺差可能收窄：一是大宗商品价格企稳和反弹带来贸易顺差收窄，二是国内经济刺激政策可能导致需求和进口增加。 货币政策将保持宽松，降息空间受限，降准将承担流动性投放重任。 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 目 录 一、寒潮天气和春节因素叠加推高2月CPI，物价中枢上移，预计全年上涨2.2%左右，但不存在“滞涨”问题 .................................................................... - 4 - 1.1 寒潮天气和春节因素叠加推高2月CPI ................................................................................. - 4 - 1.2 2016年CPI中枢水平将较2015年上移，预计全年上涨2.2%左右 ...................................... - 4 - 1.3 判断“滞涨”为时过早 ............................................................................................................... - 5 - 1.4国际大宗商品价格（CRB）恢复性上涨推动工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅收窄，预计全年PPI下降2.8%左右 ............................................................................................................... - 6 - 二、国内需求疲弱，消费支出动力不足，基础设施投资和房地产投资将托底经济增长，房地产泡沫加剧 .......................................................................... - 7 - 2.1居民收入增速的持续下降和就业状况的恶化，导致消费增速逆季节性规律下行，消费后续动力仍将不足 ....................................................................................................................................... - 7 - 2.2固定资产投资增速上涨主要得益于房地产开发投资增速的回升，但后者可持续性不稳固，未来仍将有赖于基础设施投资的增长 ................................................................................................... - 9 - 2.2.1受政策刺激预期影响，一线和部分二线城市“虚火”过旺，泡沫加剧，不具有可持续性，房地产市场仍将以去库存为主，投资增速弱反弹概率偏大 ................................................................ - 10 - 2.2.2基础设施投资增速下降，但有望成为拉动固定资产投资的主力 ........................................ - 12 - 2.2.3新旧产能转换使工业增速面临较大下行压力，财政政策应通过减税降负支持实体经济发展，高估的人民币实际有效汇率不利于工业增长 ............................................................................... - 13 - 2.3 2016年衰退型贸易顺差可能收窄 ......................................................................................... - 14 - 基建和房地产投资保增长，降准担流动性投放 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表目录 图表1 2010年以来CPI各大类成分的贡献度 ............................................................................... - 4 - 图表2 鲜菜和猪肉对CPI上涨的贡献率 ........................................................................................ - 4 - 图表3 2014-2016年翘尾因素 .......................................................................................................... - 5 - 图表4 鲜菜环比增速将季节性下降 ................................................................................................ - 5 - 图表5 猪肉价格与能繁母猪/生猪存栏 ........................................................................................... - 6 - 图表6 猪肉价格与猪粮比价 ............................................................................................................ - 6 - 图表7 PPI与国际大宗商品价格指数（CRB） ............................................................................. - 7 - 图表8 2016年国际大宗商品价格将恢复性上涨 ........................................................................... - 7 - 图表9 中国外贸进出口市场结构变化 ............................................................................................ - 7 - 图表10 社会消费品零售总额增速各月均值 .................................................................................. - 7 - 图表11 社会消费品零售总额增速 .................................................................................................. - 8 - 图表12 城镇和农村居民人均可支配收入增速 .............................................................................. - 8 - 图表13 未来收入和就业预期指数 .................................................................................................. - 8 - 图表14 民间和全国固定资产投资增速 .......................................................................................... - 8 - 图表15 房地产开发投资增速回升 .................................................................................................. - 9 - 图表16 第一、二、三产业投资增速 .............................................................................................. - 9 - 图表17 房地产待售面积及其增速 ................................................................................................ - 10 - 图表18 新开工、施工和竣工面积增速 ........................................................................................ - 10 - 图表19 一二三线城市房地产价格增速分化 ................................................................................ - 11 - 图表20 一二三线城市房地产开发投资增速 .........................................
