能源化工月报：地缘风险扰动及对中国经济预期乐观，12月油价震荡上涨

2025年01月03日 2023年10月08日投资咨询业务资格 核心观点 2024年3月24日证监许可【2011】1772号 展望后市，供应端，新年伊始地缘风险仍会是影响油价的主要因素，也门胡塞武装与以色列冲突加剧、加沙停火谈判悬而未决、叙利亚政权更迭等使得中东地缘风险仍存。市场也关注特朗普上任后，将对伊朗、委内瑞拉等重质油生产国升级制裁，以达到增加美国轻质原油增加出口的机会。11月伊朗原油产量在332.3万桶/日，较2023年初增加76.9万桶/日，预计这部分增量或被部分收回。OPEC+将在明年一季度维持减产政策，以平衡当前市场疲软的需求，而且不排除减产政策延长至夏季，这为油价提供了底部支撑。美国原油产量维持在1350-1360万桶/日高水位运行，受到二叠纪地区钻探效率提升以及今年以来石油钻机数量降幅放缓影响，预计明年美国石油出口将挤占部分OPEC产油国份额。核心观点核心观点核心观点 广金期货研究中心 2023年10月08日能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 需求端，IEA认为明年石油市场将存在140万桶/日过剩，并对中国的经济刺激措施抱有期待。中国11月份原油进口数据时隔七个月再次同比增长，但从累计数据来看，由于成品油市场持续低迷，以及油价波动放大，今年前11个月原油加工量及进口量同比双双下挫。当前欧美炼厂开工率季节性回升，美国汽油裂解价差年底小幅增加、欧洲柴油裂解价差走强。关注特朗普上任后的内外部政策，将对美联储降息节奏产生影响。 库存端，美国商业原油库存连续六周下滑，且目前位于五年同期最低位置。特朗普上任后，美国能源部仍将继续询购SPR。由于OPEC+还未开始增产，美国原油产能也未开始加速提升，库存端暂未给油价带来太大阻力。 综上，受到外盘天然气价格大涨，取暖油需求增加及对中国经济乐观预期，油价近期偏强运行。进入2025年石油市场呈现供应增加趋势，OPEC+、非OPEC供应逐渐增加争夺市场份额，需求端来看，经济刺激措施对终端市场提振需时间验证，新能源行业对石油领域替代效应凸显。特朗普上任后预计将强化对伊朗、委内瑞拉制裁，加之OPEC+在一季度甚至上半年维持减产，国际油价或将呈现先涨后跌趋势。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................................3二、供应方面......................................................................................................................................................................41、OPEC+市场：中东地缘风险扰动.......................................................................................................................42、美国市场：石油供应或提速...............................................................................................................................5三、需求方面......................................................................................................................................................................71、关注美联储降息节奏...........................................................................................................................................72、亚洲市场：今年中国原油表观恐小幅下滑.......................................................................................................8四、价差与库存方面........................................................................................................................................................101、欧美原油月差拉阔.............................................................................................................................................102、B-W价差坚挺....................................................................................................................................................103、美国商业原油库存下降.....................................................................................................................................114、美国询购石油SPR.............................................................................................................................................11五、宏观方面....................................................................................................................................................................12六、结论............................................................................................................................................................................12分析师声明........................................................................................................................................................................15分析师介绍........................................................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................................................16总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元...................................................16联系电话：400-930-7770..................................................................................................................................................16公司官网：www.gzjkqh.com......................................................................................................................................16广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况....................................................................................................17广州金控物产有限公司....................................................................................................................................................17地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层......................................................................................17电话：020-88527737.........................................................................................................................................................17广州金控期货有限公司分支机构分布情况....................................................................................................................17 一、行情回顾 12月以来，欧美原油期货价格震荡走强。月初受到中国经济数据提振、OPEC+延迟增产，油价上涨；随着市场担忧明年石油市场供应过剩以及美元走强，油价回落；12月上旬叙利亚局势突变、欧美升级对俄罗斯石油制裁、中国释放适度宽松货币政策，油价再次受到支撑；随着美联储议息会议暗示2025年降息将更加谨慎、美元走强，