有色金属周报（锌）：宏微观共振，沪锌承压回落

宏微观共振，沪锌承压回落 2025年1月6日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 需求端：随着天气转冷，且临近春节，部分终端订单季节性淡季来临，镀锌及氧化锌开工及出产下滑，压铸锌合金部分厂家因设备检修结束复产，带动开工及产量有所回升。 库存：国内锌锭到货有所好转，加之部分进口货源补充，锌锭库存有所回升。 风险因素：宏观情绪，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库略有回升 1.1行情回顾：震荡回落 •周内锌价走势偏弱 •SMM1#锌锭均价下跌3.60%至25,200元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.87%至24,665元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌4.70%至2,891.5美元/吨 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库略有回升 2.1.1锌精矿港口库存增加 •近期进口矿持续到港，现货流通量有所好转；截至1月3日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比小幅下滑；防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计34.23万吨，环比上周增加4.23万吨•上周正值国内1月TC谈判，多地加工费较12月明显上移，港口锌精矿加工费报价亦有所上调，但炼厂对进口矿仍有一定观望态度，整体以国产矿为主 2.1.2锌精矿利润持续高位 •锌精矿企业生产利润持续高位震荡，截至1月2日，锌精矿企业生产利润8,782元/金属吨 2.1.3国产TC报价回升 2.2.1精炼锌产量或提升 •精炼锌企业生产利润持续低位 •截至1月2日，精炼锌企业生产利润-1,492元/吨，稳步回升•12月国内精炼锌产量51.67万吨，环比增加2.92%（+1.51万吨），1-12月累计产量619.15万吨，累计同比减少6.51%（-43.10万吨）•1月炼厂开工增减并存，预计月产环比增加1.5万吨至53万吨左右 •进口盈利窗口持续关闭 •截至1月3日，精炼锌进口利润-122.49元/吨•2024年1-11月精炼锌进口量41.28万吨，累计同比增加5.51万吨 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库略有回升 3.1镀锌开工率回落 •镀锌企业开工率下滑3.76个百分点至58.72% •随着天气转冷，临近春节，终端项目逐渐收尾放假，镀锌管订单回落，为避免过度累库，开工率有所下调•镀锌结构件来看，年末订单基本结束，部分企业在元旦假期后提前进入春节假期，开工下滑 3.2镀锌原料库存&成品库存减少 •镀锌企业原料库存减少 •周内锌价持续震荡，下游采买积极性不高，刚需补库为主•镀锌企业成品库存减少•终端项目陆续收尾放假，供需双弱，成品库存小幅波动 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库略有回升 4.1压铸锌合金价格走弱 •锌合金价格上行 •Zamak3锌合金均价下跌3.50%至25,920元/吨•Zamak5锌合金均价下跌3.43%至26,470元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升1.34个百分点至57.4% •周内部分企业加大生产提前准备春节库存，带动开工回升•实际订单来看，地产相关的小五金表现一般，汽配订单、拉链订单整体也无较大变动，部分终端小厂已放假 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加 •元旦假期归来后锌价走弱，部分企业逢低补库，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存增加 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库略有回升 •氧化锌价格下滑 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌3.25%至23,800元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下滑3.52个百分点至53.62% •部分企业订单或利润不佳提前放假，带动开工明显回落•终端订单来看，橡胶级和饲料级订单相对稳定，电子级订单受终端需求支撑持续向好，陶瓷级订单明显缩减 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加 •多数氧化锌企业尚未开始节前备库，刚需采买为主，原料库存小幅波动•氧化锌企业成品库存增加•氧化锌企业多维持产销平衡，成品库存变动不大 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库略有回升 6.1沪锌社库止降回升 •截至1月2日，SMM锌锭三地库存5.65万吨，库存增加•锌锭到货有所好转，加之部分前期进口货源到港，社会库存去势暂止•截至1月2日，SMM锌锭保税区库存0.7万吨，环比持平•锌锭进口窗口持续关闭，保税区库存持稳 6.2交易所库存下移 •截至1月3日，SHFE库存2.39万吨，库存去化•截至1月3日，LME库存23.03万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！