有色金属周报（锌）：基本面支撑转弱，沪锌运行或承压

基本面支撑转弱，沪锌运行或承压 2024年12月30日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 原料端：虽然年底部分矿山冬季停产，但国内北方炼厂反馈春节备库基本完成，原料库存天数回升，且近期港口锌矿库存明显增长，上周国内开始1月TC谈判，市场整体上调情绪较高，对进口矿接货情绪不佳，关注本周加工费实际谈判结果。 随着矿紧格局逐渐改善，锌精矿TC持续缓慢抬升，供给端原料限制因素逐渐解除，产量稳中有升，供给端对锌价支撑有所减弱，此外，临近年底，终端施工逐渐收尾放假，下游需求转淡，社库虽仍在下降，但随着进口锌锭流入国内，现货偏紧情况将得到一定缓解，预计锌价高位偏弱整理为主，策略上建议逢高沽空，运行区间24,500-25,800元/吨。 供给端：考虑矿端偏紧及成本倒挂因素，11月产量环比变动不大，随着矿紧边际好转，加之锌价高位，预计12月产量环比提升2万吨左右。 需求端：临近年底，终端订单季节性淡季来临，镀锌及氧化锌部分企业停产放假，开工率走低，压铸锌合金板块因有大厂检修结束开工回升，但持续性较弱。 库存：各地锌锭到货较少，下游企业维持生产刚需采买，现货偏紧，库存持续去化。 风险因素：宏观情绪，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工回落 CONCENTS 4 检修复产，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库持续去化 1.1行情回顾：偏强整理 •周内锌价走势偏强 •SMM1#锌锭均价上涨1.65%至25,870元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.08%至25,175元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨2.27%至3,040美元/吨 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工回落 CONCENTS 4 检修复产，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库持续去化 2.1.1锌精矿港口库存下滑 截至12月27日，连云港进口锌矿库存10万吨，环比持平；防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计30万吨，环比上周减少2.65万吨 国内1约TC谈判，市场上调情绪较高，对进口矿接货情绪仍不高 2.1.2锌精矿利润持续高位 •锌精矿企业生产利润持续高位震荡，截至12月26日，锌精矿企业生产利润9,262元/金属吨•国内1月锌精矿谈判中，市场上调情绪较高 2.1.3国产TC报价回升 2.2.1精炼锌产量或提升 •精炼锌企业生产利润持续低位 •截至12月26日，精炼锌企业生产利润-1,622元/吨•11月国内精炼锌产量50.98万吨，环比增加0.31%（+0.16万吨），1-11月累计产量567.48万吨，累计同比减少5.92%（-35.68万吨）•矿端边际好转，加之高锌价，12月部分炼厂有增产计划，加之前期检修复产，预计产量环比提升至52-53万吨左右 2.2.3锌冶炼厂12月检修/复产情况（吨） •进口盈利窗口持续关闭 •截至12月27日，精炼锌进口利润-323.38元/吨•2024年1-11月精炼锌进口量41.28万吨，累计同比增加5.51万吨•周内虽然进口窗口关闭，但上海地区现货较为紧缺，进口锌锭出货意愿较强，保税区货物流出 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工回落 CONCENTS 4 检修复产，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库持续去化 3.1镀锌开工率回落 •镀锌企业开工率下滑1.33个百分点至62.48% •随着天气转冷，临近春节，终端项目逐渐收尾放假，镀锌管订单回落，为避免过度累库，开工率有所下调•镀锌结构件来看，铁塔、护栏、灯杆等订单均有所回落，且部分企业年底回款结账，生产减少，开工下移 3.2镀锌原料库存&成品库存增加 •镀锌企业原料库存增加 •周内锌价高位整理，前期点价订单陆续到货，原料库存明显回升•镀锌企业成品库存增加•终端项目陆续收尾放假，需求转弱，成品库存累积 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工回落 CONCENTS 4 检修复产，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库持续去化 4.1压铸锌合金价格上行 •锌合金价格上行 •Zamak3锌合金均价上涨1.60%至26,590元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.57%至27,140元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升1.74个百分点至56.06% •上周某大厂设备检修结束复产，带动开工回升，此外，前期部分以消耗成品库存的企业上周复产，带来部分产量增量•终端来看，临近年底，各板块实际订单均有所转弱 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存减少 •周内锌价偏强整理，下游畏高情绪较重，多以刚需采买为主，原料库存下移 •压铸锌合金企业成品库存减少 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工回落 CONCENTS 4 检修复产，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库持续去化 •氧化锌价格上行 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.24%至24,400元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下滑2.4个百分点至57.14% •部分企业订单不佳产量下滑，且部分陶瓷级氧化锌厂停产放假，带动开工明显回落•终端订单来看，橡胶级订单依然坚挺；饲料级订单旺季不旺，整体有所下滑；陶瓷级订单明显减少，企业随时停产放假 5.3氧化锌原料库存&成品库存减少 •氧化锌企业原料库存减少•锌价高位整理，企业刚需采买，原料库存小幅波动•氧化锌企业成品库存减少•氧化锌企业多维持产销平衡，成品库存变动不大 1 行情回顾 2 矿端偏紧边际好转，TC回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工回落 CONCENTS 4 检修复产，合金开工有所回升 5 订单转弱，氧化锌企业下调开工 6 锌锭社库持续去化 6.1沪锌社库延续去化 •截至12月26日，SMM锌锭三地库存5.76万吨，库存持续去化 •上海地区因进口货源流入，库存有所增加；广东、天津地区到货仍较少，库存持续下滑•截至12月26日，SMM锌锭保税区库存0.7万吨，环比下降•锌锭进口窗口尚未开启，但现货偏紧格局下，进口锌锭出货意愿较强，保税区货物流出 6.2交易所库存下移 •截至12月27日，SHFE库存3.02万吨，库存去化•截至12月27日，LME库存24.45万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！