锌周报：宏微观共振 锌价低位反弹

1/82025年6月30日宏微观共振锌价低位反弹上周沪锌主力期价低位反弹。宏观面看，以伊停火，中东地缘紧张局势缓和。美国经济就业数据走弱，叠加美联储官员释放鸽派言论，增强7月降息预期，降息及避险回落影响下，美元跌势不止，利好金属。国内股市持续走强，且第三批以旧换新资金7月下发提振耐用品消费预期，市基本面看，受罢工影响，Nexa位于秘鲁的Cajamarquilla锌冶炼厂暂停生产，该炼厂产能占全球约2.5%，若停产1个月影响量约2.9万吨，有望缓解海外过剩格局。同时万洋出货进度不畅，6月精炼锌供应量存下调的可能，同时7月大型炼厂检修，供应压力预期边际减弱。国内外供应压力均边际减弱，为锌价构成支撑。需求端看，镀锌及氧化锌板块需求均延续边际下滑，部分压铸锌合金企业检修，开工降幅明显，受终端消费韧性较强保有支撑，锌锭整体来看，地缘冲突风险降温，美联储降息预期增强，市场风险偏好改善。同时海外炼厂罢工，国内供应增量存下调。宏微观共振，短期锌价走势偏强。不过当前处于消费淡季，高价抑制采买，现货升水持续下跌，累库预期未消退，且内外期价均反弹至震荡区间上沿，技术压力显现，追涨谨慎，谨防宏观情绪消退及海外炼厂动态对价格的冲风险因素：宏观风险扰动，供应恢复大幅不及预期 敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略场情绪偏好。社会库存累库小幅增加。击。 李婷黄蕾高慧王工建赵凯熙 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE锌LME锌沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪锌主力ZN2508合约期价低位反弹，地缘局势缓和、降息预期强化、股市创阶段性高位及海外炼厂罢工，利多情绪集中释放，锌价跟随有色板块走强，最终收至22410元/吨，周度张幅2.59%。周五窄幅震荡。美元延续跌势及海外炼厂罢工消息刺激，伦锌突破2700美元/吨一线反弹，最终收至2778.5美元/吨，周度涨幅4.89%。现货市场：截止至6月27日，上海0#锌主流成交价集中在22520~22695元/吨，对2507合约升水40元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22560~22710元/吨左右，对2507合约报价升水80元/吨，对上海现货报价升水30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22440~22640元/吨，0#锌普通对2507合约报贴水0~40元/吨，津市较沪市报贴90元/吨。广东0#锌主流成交于22465~22550元/吨，对2508合约报价升水75~105元/吨，对上海现货贴水20元/吨，沪粤价差缩小。总的来看，新长单执行，贸易商报价增多，但盘面价格走高及消费淡季下，下游采买力度减弱，升水延续下调态势。库存方面，截止至6月27日，LME锌锭库存119225吨，周度减少7000吨。上期所库存43633吨，较上周增加769吨。截止至6月26日，社会库存为7.95万吨，较6月19日减少0.01万吨，较6月23日增加0.17万吨，国内库存录增。其中天津地区周内到货正常，但因下游消费减淡，导致出库节奏放缓，库存增加明显。而上海及广东地区受周内到货较少影响，两地库存均出现小幅下除。宏观方面，美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。核心PCE物价指数上修至3.5%，通胀压力仍在。美国上周初请 2/8 敬请参阅最后一页免责声明3/8失业金人数下降1万至23.6万人，低于预期的24.5万人。前一周续请失业金人数升至197.4万人，为2021年11月以来的最高水平。美国5月耐用品订单初值环比增长16.4%，创2014年7月以来最大增幅，远超预期值8.5%，前值为下降6.6%。核心资本货物订单增长1.7%，好于预期和前值。关税方面，美国财政部宣布与G7盟国达成协议，将使美国企业免受部分国家征收的税收的影响。特朗普表示，即将与印度达成协议。6月24日，以色列和伊朗同意全面停火。国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。上周沪锌主力低位反弹。宏观面看，以伊停火，中东地缘紧张局势缓和。美国经济就业数据走弱，叠加美联储官员释放鸽派言论，增强7月降息预期，降息及避险回落影响下，美元跌势不止，利好金属。国内股市持续走强，且第三批以旧换新资金7月下发提振耐用品消费预期，市场情绪偏好。基本面看，受罢工影响，Nexa位于秘鲁的Cajamarquilla锌冶炼厂暂停生产，该炼厂产能占全球约2.5%，若停产1个月影响量约2.9万吨，有望缓解海外过剩格局。同时万洋出货进度不畅，6月精炼锌供应量存下调的可能，同时7月大型炼厂检修，供应压力预期边际减弱。国内外供应压力均边际减弱，为锌价构成支撑。需求端看，镀锌及氧化锌板块需求均延续边际下滑，部分压铸锌合金企业检修，开工降幅明显，受终端消费韧性较强保有支撑，锌锭社会库存累库小幅增加。整体来看，地缘冲突风险降温，美联储降息预期增强，市场风险偏好改善。同时海外炼厂罢工，国内供应增量存下调。宏微观共振，短期锌价走势偏强。不过当前处于消费淡季，高价抑制采买，现货升水持续下跌，累库预期未消退，且内外期价均反弹至震荡区间上沿，技术压力显现，追涨谨慎，谨防宏观情绪消退及海外炼厂动态对价格的冲击。三、行业要闻1、SMM：7月国产机进口锌精矿加工费均值分别报3850元/金属吨和45.32美元/干吨，均值环比分别上涨200元/金属吨和6.46美元/干吨。2、外媒消息了解，Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨的Cajamarquilla锌冶炼厂的工人联合会，因与公司谈判要求加薪无果后，6月25日宣布罢工，恢复时间关注后续谈判进展。3、据SMM了解，华南地区部分锌冶炼厂周末受大雨天气影响，生产正常但地面积水运输受限，目前正在逐步恢复中。 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表3现货升贴水数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表5上期所库存数据来源：iFinD,铜冠金源期货2023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-01SHFE锌收盘价2021-05-192021-09-192022-01-192022-05-192022-09-192023-01-19平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网2021-05-122021-09-122022-01-122022-05-122022-09-122023-01-122023-05-12上期所锌库存 2023-05-192023-09-192024-01-192024-05-192024-09-192023-09-122024-01-122024-05-122024-09-122025-01-12上期所锌收盘价 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表11国内精炼锌产量情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货2015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-042023-12国产矿（均）进口矿（均）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 1/8 2/8免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明