锌月报：宏微观不共振 锌价偏弱震荡

宏微观不共振 锌价偏弱震荡 核心观点及策略 要点要点⚫宏观面看，美国经济通胀及就业同步回落，美联储9月降息预期强化，但经济衰退担忧大幅升温，且美国大选的不确定性犹存。国内经济增速放缓，政策端延续积极，对经济托底支撑尚存。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点⚫供应端看，全球锌矿生产恢复节奏较慢，下半年新增项目逐步释放，但产出及企业库存重建需要时间，矿侧紧张格局延续。8月进口加工费全线跌至负值，国产矿加工费降幅也较大，炼企面临原料及利润压力下，生产扰动增大，精炼锌产量预计环比下滑。进口窗口开启，但不稳定，精炼锌进口冲击暂可控。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求端看，欧美微观需求喜忧参半，边际改善有限。国内初端消费维持淡季表现，终端基建投资增速回升；汽车、家电在新一轮以旧换新政策加持下将延续偏好；风光增速回落，镀锌板出口季节性回落；地产新开工及销售降幅收窄，但总体偏弱。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，宏微观未有效共振，矿侧带来的成本支撑及对冶炼端的约束中长期有效，同时锌价回落后淡季去库显著也利多锌价，不过内外经济下行压力拖累市场风险偏好，同时消费淡季需求承接强度较弱。预计8月锌价震荡偏弱运行，主要运行区间在22000-23500元/吨。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退，政治风险，锌矿供应超预期 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 2.1美国方面...................................................................................................................................42.2欧元区方面...............................................................................................................................52.3国内方面..................................................................................................................................5 3.1锌矿供应情况...........................................................................................................................73.1.1全球锌矿新增项目不及预期，锌矿增量下修...................................................................73.1.2进口加工费跌至负值，锌精矿进口环比增加...................................................................93.2精炼锌供应情况.....................................................................................................................103.2.1海外炼厂减复产并存，供应端修复.................................................................................103.2.2原料紧张或限制炼厂复产，精炼锌进口窗口开启.........................................................113.3精炼锌需求情况.....................................................................................................................133.3.1海外需求或边际改善.........................................................................................................133.3.2初端企业开工维持淡季特征，镀锌板出口表现尚可.....................................................143.3.3政策加码，终端需求预期边际好转.................................................................................153.4全球显性库存高位回落....................................................17 图表目录 图表1沪锌主连及LME三月期锌走势.................................................................................4图表2美国通胀情况................................................................................................................6图表3美国利率水平................................................................................................................6图表4美国就业市场.................................................................................................................6图表5欧美PMI数据...............................................................................................................6图表6欧元区通胀情况............................................................................................................7图表7欧元区利率水平............................................................................................................7图表8国内PMI数据................................................................................................................7图表9国内GDP数据..............................................................................................................7图表10全球锌矿月度产量情况...............................................................................................8图表11国内锌矿月度产量情况...............................................................................................8图表12 2024年海外矿山扰动事件汇总（万吨）..................................................................9图表13 2024年海外锌矿产量增减情况（万吨）..................................................................9图表15内外矿加工费降至极低水平....................................................................................10图表16锌矿进口盈亏............................................................................................................10图表17锌矿进口情况............................................................................................................10图表18冶炼厂原料库存天数................................................................................................10图表19 2024年初以来海外炼厂事件汇总（万吨）............................................................11图表20全球精炼锌月度产量情况........................................................................................11图表21国内精炼锌月度产量................................................................................................12图表22冶炼厂生产利润........................................................................................................12图表23精炼锌净进口情况....................................................................................................12图表24精炼锌进口盈亏情况.................................................................................................12图表25全球精炼锌月度需求情况................................