有色金属周报（锌）：宏微观共振，锌价承压偏弱整理

宏微观共振，锌价承压偏弱整理 2024年11月18日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 需求端：天气转冷，部分户外施工暂停，终端旺季逐渐步入尾声，预计需求端向好幅度有限。 库存：高月差下现货升水高位，锌锭出货不畅，期货交割量增加，社库累积。 风险因素：宏观情绪，海外挤仓风险，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 流通矿未见明显增量，TC持稳 目录 3 黑色价格好转，镀锌开工持续提升 CONCENTS 4 订单略有好转，合金开工回升 5 订单未见增长，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库累积 1.1行情回顾：震荡回落 •周内锌价震荡回落 •SMM1#锌锭均价下跌2.23%至25,000元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌1.54%至24,640元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌1.02%至2,953.5美元/吨 1 行情回顾 2 流通矿未见明显增量，TC持稳 目录 3 黑色价格好转，镀锌开工持续提升 CONCENTS 4 订单略有好转，合金开工回升 5 订单未见增长，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库累积 2.1.1锌精矿港口库存回落 截至11月15日，连云港进口锌矿库存0万吨，环比下降；防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计14.7万吨，环比上周减少5.53万吨 炼厂积极备库，港口库存下滑 2.1.2锌精矿利润有所下滑但仍持续高位 •锌精矿企业生产利润持续高位震荡，截至11月14日，锌精矿企业生产利润8,460元/金属吨•炼厂积极备库，国内矿端短期仍维持偏紧格局，TC反弹缓慢，持稳为主 2.2.1炼厂利润持续亏损 •精炼锌企业生产利润持续低位 •截至11月14日，精炼锌企业生产利润-2,010元/吨•10月国内精炼锌产量预计50.82万吨，环比增加2.60%（+1.30万吨），1-10月累计产量516.50万吨，累计同比减少5.27%（-28.76万吨）•11月炼厂增减并存，预计产量小幅波动，月产50万吨左右 2.2.3锌冶炼厂11月检修情况（吨） 2.2.3进口窗口间接性开启 •进口盈利窗口间接性开启 •截至11月15日，精炼锌进口利润-330.85元/吨•2024年1-9月精炼锌进口量31.99万吨，累计同比增加6.24万吨•内外盘共振下行，但国内供给偏紧格局为沪锌提供支撑，沪伦比值持续上行，下半周进口盈利窗口间接性开启，进口锌流入，保税区库存增长 1 行情回顾 2 流通矿未见明显增量，TC持稳 目录 3 黑色价格好转，镀锌开工持续提升 CONCENTS 4 订单略有好转，合金开工回升 5 订单未见增长，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库累积 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提高2.52个百分点至59.35% •黑色价格走强，镀锌需求有所增加，大型企业开工好转•终端市场来看，铁塔订单依旧亮眼，护栏等交运订单保持韧性，部分出口订单也有所回升，预计本周开工或维持震荡 3.2镀锌原料库存&成品库存增加 •镀锌企业原料库存增加•周内锌价走弱，下游逢低采买，原料库存增加•镀锌企业成品库存增加•镀锌板块开工回升，带动成品库存累库 1 行情回顾 2 流通矿未见明显增量，TC持稳 目录 3 黑色价格好转，镀锌开工持续提升 CONCENTS 4 订单略有好转，合金开工回升 5 订单未见增长，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库累积 4.1压铸锌合金价格回落 •锌合金价格回落 •Zamak3锌合金均价下跌2.17%至25,720元/吨•Zamak5锌合金均价下跌2.12%至26,270元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升4.94个百分点至56.17% •周内锌价走弱，带动下游房地产五金及汽配五金订单小幅增加•上周有大厂检修结束，带动开工及周产回升 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存增加 •锌价小幅走弱，部分企业逢低采买，带动原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存减少 1 行情回顾 2 流通矿未见明显增量，TC持稳 目录 3 黑色价格好转，镀锌开工持续提升 CONCENTS 4 订单略有好转，合金开工回升 5 订单未见增长，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库累积 •氧化锌价格走弱 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌2.07%至23,700元/吨 5.2氧化锌开工率小幅波动 •氧化锌企业开工率环比提升0.25个百分点至59.03% •河南地区部分氧化锌企业因环保解除恢复生产，带动开工及周产小幅提升•终端市场来看，半钢胎开工强劲支撑氧化锌订单，全钢胎开工未见改善；陶瓷级以老订单交付为主；饲料级订单维持平稳 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存增加 •锌价偏弱运行，部分氧化锌企业逢低采买，多数仍以维持原库存天数为主，原料库存小幅增加 •氧化锌企业成品库存减少 •氧化锌开工与下游提货维持正常，成品库存小幅波动 1 行情回顾 2 流通矿未见明显增量，TC持稳 目录 3 黑色价格好转，镀锌开工持续提升 CONCENTS 4 订单略有好转，合金开工回升 5 订单未见增长，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库累积 •截至11月14日，SMM锌锭三地库存11.41万吨，库存累积 •上海地区交仓较少，叠加周内锌价走弱下游点价，库存明显下滑•广东及天津地区，因贸易商交割移仓较多，带动地区库存增加•截至11月14日，SMM锌锭保税区库存1万吨，环比小幅累库•周内锌锭进口窗口间接性开启，保税区库存增加 6.2 LME库存维持高位 •截至11月15日，SHFE库存9.07万吨，库存明显增加•截至11月15日，LME库存24.845万吨，库存小幅波动 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！