锌周报：宏微观利空 锌价承压运行

核心观点及策略

• 宏观面：美联储12月如期降息25BP但释放鹰派信号，暗示2025年降息减半，美元强势，风险资产承压；国内政策真空期，经济修复放缓，宏观情绪偏谨慎。
• 基本面：锌精矿供应边际修复，加工费增加，炼厂生产压力放缓，12月供应环比增加，1月产量预计小增；进口锌锭集中到港缓解现货紧张；消费保持韧性，北方户外项目停工，南方订单补充，但持续性存疑；环保限产影响部分镀锌企业，服装和箱包拉链需求回暖带动压铸锌合金开工。
• 结论：宏观利空与供应增加压制锌价，低库存支撑力度减弱，预计锌价震荡偏弱，关注库存拐点及持仓变化。
• 策略建议：逢高沽空。
• 风险因素：交割风险。

交易数据

• 沪锌主力合约ZN2502收24960元/吨，周跌2.5%；伦锌收2972.5美元/吨，周跌3.79%。

现货市场

• 上海0#锌主流成交价25655~25770元/吨，对2501合约升水530-550元/吨；宁波、广东、天津市场升水稳定，进口锌锭流入未能改善现货紧张，升水或松动。
• 库存：LME锌锭库存周减14375吨至254125吨；上期所库存周减10529吨至40137吨；社会库存周减0.72万吨至8.22万吨。

宏观要闻

• 美联储降息25BP至4.25%~4.5%，暗示2025年降息减半；美国11月核心PCE同比2.8%，低于预期；欧元区PMI初值45.2，制造业萎缩；日本央行维持利率0.25%不变；国内11月工业增加值增5.4%，社零增3.0%，地产投资降10.4%。

行业要闻

• 哈萨克斯坦11月精炼锌产量增2.5%；爱达荷州Bunker Hill矿重启推迟至2025年Q2。
• 11月锌矿砂及精矿进口量环比增37.73%，精炼锌进口环比降39.15%；镀锌板出口量环比降10.08%但同比增14.91%。
• ILZSG报告：2024年10月全球锌市供应短缺6.91万吨，1-10月供应过剩1.9万吨（上年同期过剩35.6万吨）。