锌周报：关税担忧再起 锌价承压运行

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略 021-68555105li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kxj@jyqh.com.cn 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE锌LME锌沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪锌主力ZN2507合约期价周一晚间快速上冲，主要受广西某大型炼厂延长检修传闻影响，但实际影响低于预期，情绪宣泄后锌价回吐涨幅，维持弱震荡，最终收至22225元/吨，周度涨幅0.05%。端午假期，周五无夜盘。伦锌依托5日均线重心小幅上抬，但上方20日均线压力明显，最终收至2629.5美元/吨，周度跌幅3.06%。6月2日伦锌企稳弱反弹。现货市场：截止至5月30日，上海0#锌主流成交价集中在22780~22950元/吨，对2506合约升水260元/吨SMC对2506合约升水200元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22800~22940元/吨左右，对2506合约报价升水250元/吨，对上海现货报价升水80元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22700~22920元/吨，0#锌普通对2506合约报升水150~230元/吨，津市较沪市报升水10元/吨。广东0#锌主流成交于22650~22850元/吨，主流品牌对2507合约报价升水460元/吨，对上海现货贴水60元/吨，沪粤价差扩大。总的来看，市场货源依旧不宽裕，贸易商挺价，上半周现货升水小幅增加，但下半周下游备货结束且临近放假，采买进一步下滑，升水维稳。库存方面，截止至5月30日，LME锌锭库存139150吨，周度减少14350吨。上期所库存42310吨，较上周减少1763吨吨。截止至5月29日，社会库存为7.5万吨，较周一减少0.38万吨，较上周四减少0.54万吨。其中，上海、天津到货较少，叠加下游节前备库，带动库存回落；广东现货升水上涨，下游畏高情绪增加，刚需采买，库存增加。宏观方面，5月29日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日” 2/8 敬请参阅最后一页免责声明3/8宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。特朗普政府在这项裁决发布的几分钟后提交了上诉通知。5月30日，美国联邦巡回上诉法院暂停美国国际贸易法庭作出的阻止特朗普征收全球关税的裁决，后美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决。美联储会议纪要显示，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。特朗普约见鲍威尔，要求联储降息，但鲍威尔坚持政策独立性。美国4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓，为四年多来最小涨幅。数据公布后，交易员仍押注美联储将在9月降息。特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日起生效。中美关税再生变数，美国贸易代表办公室宣布，延长对中国在技术转让、知识产权和创新方面的行为、政策及做法的301调查中的豁免期限。豁免期限原定于5月31日到期，现已延长至8月31日。4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点。5月官方制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，环比降0.1个百分点。上周沪锌主力弱势震荡。宏观面看，美国核心PCE为四年多来最小涨幅，市场预期美联储9月降息。美国财长称中美关税谈判进展不畅，叠加特朗普提高进口钢铁关税，市场风险偏好再度承压。国内5月官方PMI环比改善，但仍低于荣枯线，经济内生动力依旧不足。基本面看，5月北方部分炼厂生产异常、广西某炼厂延迟复产，精炼锌月度产量54.94万吨，略不及预期，但6月供应恢复预期强劲，预计环比增至59.02万吨。一方面，6月内外锌矿加工费回升修复炼厂利润，生产积极性回升，另一方面，检修炼厂复产及两家新增炼厂出量。需求端，华北消费边际转弱，但关税暂缓，华中华南地区企业重新开启前期暂停的出口订单，出口支撑下淡季消费表现较强韧性，累库迟迟未能兑现，但缺乏持续性新增出口订单。受端午假期影响，镀锌企业放假1-2天，少数放假3天；压铸锌合金及氧化锌企业多放假1-3天，初端开工率明显回落，节后复工开工将恢复正常，但梅雨季及高温天气渐近，户外开工受阻将拖累企业开工。整体来看，关税担忧再度升温，市场风险偏好谨慎。基本面强现实尚持续，库存拐点迟迟未至，锌价跌势不畅。但6月精炼锌供应恢复强劲，且消费面临季节性下滑预期，供需平衡边际倾斜，锌价维持偏空思路。三、行业要闻1、SMM：截止至5月30日当周，内外锌精矿周度加工费分别报3600元/金属吨和45美元/干吨，环比增加100元/金属吨和持平。 敬请参阅最后一页免责声明4/82、SMM：5月精炼锌产量54.94万吨，略不及预期，环比加纳后1.08%，同比增加2.46%，预计6月产量59.02万吨，环比增加7.43%。四、相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4 LME升贴水数据来源：iFinD,铜冠金源期货16001800200022002400260028003000320034002023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/吨66.577.588.599.52022-04-132022-07-132022-10-132023-01-132023-04-132023-07-132023-10-132024-01-132024-04-132024-07-13内外比价2021-04-202021-08-202021-12-202022-04-202022-08-202022-12-202023-04-202023-08-202023-12-202024-04-202024-08-202024-12-202025-04-20平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网-80-60-40-200204060802023-12-062024-02-062024-04-062024-06-062024-08-062024-10-062024-12-06LME锌(现货/三个月):升贴水美元/吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7社会库存数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货2020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01周度变化社会库存2015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-04国产矿（均）进口矿（均） 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表13精炼锌净进口情况数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 1/8 2/8免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明