锌期货周报：上方压力难突破，关税超预期锌价承压

上 方 压 力 难 突 破 ， 关 税 超 预 期 锌 价 承 压 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 目录CONTENT 周度回顾与资金面01 供给：矿端+冶炼端供应趋宽02 加工：锌价下行下游逢低补库03 04库存：全球库存维持去库态势 1周度回顾与资金面 1.1周度行情回顾：美国对等关税超市场预期落地，锌价下挫 1.2价差：锌价下跌后成交好转，但部分贸易商惜售，使得国内现货升水环比抬升 基差：SMM国内现货转为升水、LME0-3升贴水为负月差：近月合约切换至back结构，全部合约维持back结构据SMM，锌价下跌后企业询价接货成交转好，但部分贸易商惜售，使得国内现货升水环比抬升 2供给：矿端+冶炼端供应趋宽 3.1锌矿：海外矿端供应趋宽，国内矿端亦在陆续复产，锌矿供给增量预期较强 2024年1-12月全球锌矿产量1189.53万吨，同比下滑3.98%2025年1月全球锌矿产量97.83万吨，同比增长3.93%SMM中国3月SMM锌精矿产量为28.48万金属吨，环比增长18.77%，同比下降1.93%，国内锌矿陆续复产提供增量2024年下半年以来，随着海外矿端供需矛盾的缓和，中国锌精矿进口占比趋势性增长 3.2锌矿：2月进口同比增长83.73%，系冶炼厂提产+海外供应宽松 2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73%；1-2月累计锌精矿进口量为85.83万吨，累计同比增加32.64% 同比增长驱动来源于：①受季节性因素影响，冶炼厂对进口矿需求增加，叠加冶炼厂年初开始提产，带动进口锌矿持续流入；②海外锌矿供应宽松，Q1海外锌矿扰动不多，生产及运输表现正常下，国内锌矿进口量同比增长随着TC的不断回升，冶炼厂对后续提产意愿较强，矿需求预计环比增加，而国内矿尚未完全恢复，因此3月进口锌矿量或回落有限 3.3冶炼：TC上行，冶炼厂生产利润扩大，关注后续TC增幅情况 截至4月3日，SMM锌精矿国产TC均价报3450元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价报35美元/干吨关注TC增幅情况及精锌扩产速度，若TC增速超理论预期，则表明矿端宽松顺利传导至精锌端宽松，整体产业链供给趋宽随着进口锌矿持续到货，冶炼厂自身原料水平保持较高，并且国内锌矿也逐渐复产，锌矿供应预计环比增加，冶炼厂对后续加工费仍持挺价态度 3.4全球精锌：1月全球产量略低于消耗量，缺口约为1万吨 2025年1月，全球精炼锌产量1124.5千吨，同比下降2.89%全球精炼锌消耗量1134.5千吨，同比下降0.05%全球精炼锌缺口10千吨，较上年同期缺口放大 3.5中国锌锭：TC回升背景下冶炼厂积极提产，产量继续增加 2025年3月SMM中国精炼锌产量为54.69万吨，环比增长13.70%，同比增长4.07%；1-3月累计产量155.01万吨，累计同比下降2.82%据SMM，预计2025年4月国内精炼锌产量环比增加4%，同比增加12%以上，预计2025年1-4月累计同比增加1%左右。整体来看4月冶炼厂产量继续增加，主因随着冶炼厂利润好转，前期停产的企业基本复产，部分企业积极提产，计划检修整体延后 整体来看，2025年以来中国锌锭消耗来源结构中，净进口占比下降、国内自产产量提升 3.6中国锌锭进出口：1-2月累计进口同比增长45.88%，预计3月进口窗口收窄，精炼锌进口下降 2月精炼锌进口3.37万吨，环比减少0.61万吨或减少15%，同比增加0.85万吨；2月精炼锌出口0.04万吨，即2月精炼锌净进口3.33万吨1-2月精炼锌累计进口7.34万吨，累计同比增加45.88%从分国别进口数据上来看，哈萨克斯坦和澳大利亚依然处于领先地位，另外伊朗和印度、西班牙、芬兰进口数据环比有所增加据SMM，3月外强内弱下，沪伦比值持续走低，进口盈亏空间收窄，预计精炼锌进口量或将下降至2万吨左右 3加工：锌价下行下游逢低补库 4.1镀锌：周度开工率60.3%，锌价走势偏弱，下游逢低补库，镀锌原料库存增加 4.2压铸合金：压铸锌合金开工率环比下降，系企业放假影响 压铸锌合金开工率下降3.37个百分点至54.1%，本周开工率偏低主要系多数企业清明节放假压铸合金周度产量1.09万吨，环比-0.0555万吨截至4月3日日，Zamak3锌合金-平均价报23660元/吨，Zamak5锌合金-平均价报24210元/吨，年初以来报价重心下移 4.2压铸合金：锌价弱势，压铸合金企业备货，原料库存增加；下游产销较好，成品库存下降 压铸锌合金企业原料库存增加，系周内锌价走势偏弱，下游企业逢低补库，原料库存重心上移压铸锌合金企业成品库存重心下降，系价格走弱后终端逢低备货3月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报51.6，位于扩张区间 4.3氧化锌：锌价走低，氧化锌下游订单需求好转，企业开工率环比提升 锌价走低的背景下，下游需求有所好转，氧化锌企业开工率维持在60%以上，本周开工率60.65%，预计下周氧化锌开工率维持上行氧化锌周度产量8020吨，环比+40吨截至4月3日，氧化锌≥99.7%平均价报22000元/吨，价格下降 4.3氧化锌：下游企业逢低备库，原料库存增加；终端订单好转但部分终端尚未提货，成品库存小幅增加 周内锌价走势震荡，下游企业逢低备库，氧化锌企业原料库存重心上移氧化锌企业成品库存增加，下游需求订单有所好转，但部分终端尚未提货，成品库存小幅增加3月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报51.3，位于扩张区间 4库存：全球库存维持去库态势 5.1LME库存、SMM中国社会库存维持去库态势 本周LME锌平均库存13.41万吨，周环比-6.98%截至4月3日，SMM中国七地锌锭周度库存10.91万吨，周环比-16.98%截至4月3日，SMM锌锭保税区周度库存1.21万吨，周环比+5.22% 5.2SHFE库存、两大交易所合计库存维持去库 截至4月3日，SHFE精炼锌库存总计6.85万吨，周环比-5.11%截至4月3日，LME与SHFE精炼锌库存合计约19.88万吨，周环比-5.52% 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks