锌周报：宏微观共振，锌价延续反弹

核心观点及策略

• 宏观面：美国经济就业数据喜忧参半，但美联储主席鲍威尔在全球央行会议上释放强烈降息信号，提振市场风险偏好。
• 基本面：
  • 供应端：炼厂及贸易商订单货源集中到港，7月锌精矿进口量环比大增，但原料紧张格局未改善，内外加工费承压，炼厂利润受损，存在减产情况。CZSPT季度会议后，14家冶炼企业计划减产，需关注实际执行情况。沪伦比价回落，精炼锌进口转亏，进口货源流入放缓。
  • 需求端：下游消费仍显弱势，镀锌企业开工小幅回升但受环保影响，压铸锌合金及氧化锌企业订单无改善，开工受阻。
  • 库存：供应收紧及下游刚需补库带动下，库存延续少量去库。
• 研究结论：宏观风险偏好改善，基本面支撑供应收紧，精炼锌供应量难提升，进口转弱，下游刚需补库，短期锌价延续反弹，后期需关注下游承接力变化。
• 策略建议：逢低做多，跨期正套。
• 风险因素：市场情绪转向，进口锌超预期流入。

关键数据

• 期货价格：沪锌主力ZN2410合约收至24000元/吨，周度涨幅2.89%；伦锌突破2900美元/吨。
• 现货价格：上海0#锌主流成交价23850~23960元/吨，对2409合约贴水10-0元/吨；宁波对2409合约升水25元/吨；广东对2410合约升水30~40元/吨；天津对2409合约贴水10到升水20元/吨。
• 库存：LME锌锭库存256050吨，周度减少4550吨；上期所库存85438吨，减少2030吨；社会库存13.1万吨，减少0.31万吨，上海库存减明显，广东库存增，天津库存增。
• 宏观数据：美国8月制造业PMI初值48，服务业PMI初值55.2；初请失业金人数23.2万人。
• 海关数据：7月锌精矿进口37.54万吨，环比增39.27%；精炼锌进口1.85万吨，环比降47.17%；7月镀锌板出口105.97万吨，环比增8.07%。
• 加工费：9月内外锌精矿加工费分别报1400元/金属吨和-40美元/干吨，均值环比降300元/金属吨和-20美元/干吨。

行业要闻

1. CZSPT季度会议：14家企业预计全年锌矿需求减少近百万吨。
2. ILZSG：2024年6月全球锌市场供应过剩量降至8700吨，前六个月累计过剩228000吨。
3. 上海保税区精炼锌库存约1.6万吨，较前周增0.15万吨。