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所长早读 今日发现 美国11月JOLTS职位空缺大幅超预期创六个月新高 观点分享： 周二公布的美国11月JOLTS职位空缺突破800万大关至809.8万人，大幅超预期774万人，创下六个月新高。10月前值从774.4万人上修至780万人。11月数据延续了10月的反弹态势。此前9月JOLTS职位空缺意外大跌，当时创下三年多新低。近几个月伴随着美联储降息，JOLTS数据出现反弹。另外值得关注的是，11月职位空缺与失业人数之比为1.1，较10月略有增加，该比例是美联储高度关注的。自主离职率降至1.9%，创下疫情初期以来的最低。裁员人数相对保持在低位。招聘速度有所放缓，达到2020年4月以来的最低。分析称，美国就业市场似乎处于更好的状态，叠加近几个月通胀一直很顽固，降低了人们对今年美联储将进一步降息幅度的预期。 所长首推 苯乙烯：一季度弱，二季度强。纯苯目前仍然处于高库存、高供应、中高利润格局，整体仍然偏弱。华东与华南地区面临胀库压力，山东地区经过这一轮放量成交之后，下游库存也逐步抬升，后续继续上涨乏力。多头希望提前交易3月去库格局，从时间上来看仍然偏早，目前仍然是弱现实阶段。苯乙烯供需两增，阶段性进入确定性累库格局。大厂船货卖出之后，华东地区需求基本被满足。短期苯乙烯仍然偏空配。 所长首推 锡：近期沪锡表现具有韧性，价格重新回到25万上方位置。由于临近年关，贸易商和下游备货意愿增强，近期国内以旧换新政策对消费电子需求亦有一定的刺激，支撑价格反弹。另外进口锡锭有所减少，而且在缅甸复产未定以及选厂库存已经相对偏低的情况下，进口锡矿亦较少，整体来看供给也难以放量。在1月的时间维度上锡现实基本面偏紧，库存持续去库。我们认为锡短期价格较强格局将延续，但是对全年的供需平衡判断暂未有改变。 所长首推 铁矿石：过剩共识进一步加强，估值下修。 近期市场再度进入阶段性政策真空期，叠加公历年初淡季需求的表现，黑色板块上行驱动减弱。从基本面和估值来看，成材库存矛盾较小、焦煤流畅下跌后估值显著偏低，只有铁矿这轮下跌前呈现“基本面弱且估值偏高”状态，因此近日铁矿期价回调幅度显著，领跌黑色板块。展望后市，虽然市场的悲观情绪似乎尚未释放结束，但下方空间因以下因素而变得有限：（1）下游成材价格跟随下跌后，出口利润再度打开，关税正式落地前“抢跑式”外需对材价形成支撑；（2）节前政策面仍有一定利好预期。因此，我们预计价格跌幅或将收窄，短期再度回归震荡市。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：震荡回升，关注汇率贬值7白银:受到支撑位支撑7铜：库存下降，限制价格下跌9铝：小幅反弹11氧化铝：震荡，一度跌破4000元/吨11锌：低位运行13铅：区间调整14镍：矿端消息面扰动不断，纯镍累库阶段性变化15不锈钢：一月排产下滑显著，矿端风险边际增加15锡：重回25万上方位置17工业硅：空头增仓，盘面继续弱势19多晶硅：盘面震荡为主，关注现货报价19碳酸锂：环保与海运扰动，期现价格走势背离21螺纹钢：弱势震荡23热轧卷板：弱势震荡23硅铁：钢招情绪低迷，宽幅震荡25锰硅：供应较为旺盛，宽幅震荡25焦炭：六轮提降开启，宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27动力煤：供应收紧，区间震荡29玻璃：市场稳中偏弱整理30对二甲苯：中期上涨空间有限31PTA：短期震荡市31MEG：5-9正套31橡胶：宽幅震荡33合成橡胶：震荡运行，上方空间收窄35LLDPE：中期趋势偏弱37PP：现货下行，成交一般39烧碱：乐观预期难证伪40纸浆：宽幅震荡42原木：震荡偏强44甲醇：短期震荡运行46尿素：基本面压力仍偏大，弱势承压48苯乙烯：空单短期止盈，中期偏弱50纯碱：市场无明显波动51PVC：趋势仍偏弱52燃料油：震荡走势延续，下方支撑明显54 低硫燃料油：短期偏强，高低硫价差或继续走阔54集运指数（欧线）：暂时震荡市，耐心观望55短纤：成本支撑明显，震荡偏强58瓶片：短期震荡市58棕榈油：关注印度买货意愿59豆油：继续受大豆价格影响59豆粕：阿根廷近期偏干，盘面超跌反弹61豆一：震荡，或有反弹61玉米：缺乏驱动63白糖：窄幅震荡65棉花：维持偏弱势头66鸡蛋：偏弱震荡68生猪：增产持续，远月预期弱69花生：关注基层上货70 2025年1月8日 黄金：震荡回升，关注汇率贬值 白银:受到支撑位支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国12月ISM服务业指数超预期反弹至54.1，价格指数创2023年初以来新高，凸显通胀威 胁，投资者猜测7月之前不会降息。 2、美国11月JOLTS职位空缺809.8万人，大超预期，创六个月新高。 3、美联储官员罕见直接点评美国市场：估值太高了，容易出现大幅下跌。 4、特朗普内外挥大棒：美国利率太高；不排除军事夺取巴拿马运河和格陵兰岛控制权。特鲁多：加拿大“绝无可能”并入美国。 5、阿联酋房产开发巨头将在美国至少投资200亿美元建数据中心。 6、中国央行连续第二个月增持黄金、12月增持33万盎司，12月外储环比下降1.94%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月08日 铜：库存下降，限制价格下跌 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国11月JOLTs职位空缺数据录得809.8万人，超出市场预期，前值上修；12月ISM非制造业PMI录得54.1，超出市场预期。数据公布后，交易员不再完全消化美联储会在7月前降息的押注。(金十数据) 微观方面，2025年关税调整方案发布，降低部分再生铜铝原料的进口关税。（SMM） 12月中国电解铜产量环比增加9.04万吨，升幅为8.99%，同比上升9.62%。（SMM） 智利2024年11月铜产量同比增加9.8%，达到488519吨，为2021年同期以来最高，不过环比略有回落。（SMM） 铜矿商印尼自由港表示，该公司正在和印尼政府讨论，在其新建的Manyar冶炼厂全面恢复运营前，能够继续出口铜精矿。（SMM） 洛阳钼业：2024年公司铜金属产量为65万吨，同比增长55%。（SMM） 智利海关数据显示，智利2024年12月出口铜173,435吨，其中对中国出口59,430吨；出口铜矿石和精矿1,131,199吨，其中对中国出口818,018吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250108 铝：小幅反弹 氧化铝：震荡，一度跌破4000元/吨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【综合资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，1月7日，贵州市场成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格为5510元/吨，其中包含部分承兑，为贸易商与铝厂之间交易，流向西南区域铝厂。1月6日，河南市场成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格5300元/吨，贸易商供货，流向省内铝厂。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250108 锌：低位运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国12月ISM服务业指数超预期反弹至54.1，价格指数创2023年初以来新高，凸显通胀威胁，投资者猜测7月之前不会降息；11月JOLTS职位空缺809.8万人，大超预期，创六个月新高；11月贸易逆差显著扩大，进口额创2022年3月以来最大单月涨幅。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250108 铅：区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国12月ISM服务业指数超预期反弹至54.1，价格指数创2023年初以来新高，凸显通胀威胁，投资者猜测7月之前不会降息；11月JOLTS职位空缺809.8万人，大超预期，创六个月新高；11月贸易逆差显著扩大，进口额创2022年3月以来最大单月涨幅。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月8日 镍：矿端消息面扰动不断，纯镍累库阶段性变化 不锈钢：一月排产下滑显著，矿端风险边际增加 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 根据市场公开消息，2024年12月29日，印尼IMIP园区附近的中苏拉威西省莫罗瓦利县巴霍多皮分区拉博塔村遭受山洪袭击，环保组织呼吁政府暂停镍产业。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。 12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 矿业巨头淡水河谷正在其全球业务范围内裁员，以应对镍价持续下跌。尽管该公司尚未透露安大略省萨德伯里受影响的员工人数，但该公司证实裁员将主要针对“非运营岗位”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月8日 锡：重回25万上方位置 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国12月ISM服务业指数超预期反弹至54.1，价格指数创2023年初以来新高，凸显通胀威胁，投资者猜测7月之前不会降息。 2、美国11月JOLTS职位空缺809.8万人，大超预期，创六个月新高。 3、美联储官员罕见直接点评美国市场：估值太高了，容易出现大幅下跌。 4、特朗普内外挥大棒：美国利率太高；不排除军事夺取巴拿马运河和格陵兰岛控制权。特鲁多：加拿大“绝无可能”并入美国。 5、阿联酋房产开发巨头将在美国至少投资200亿美元建数据中心。 6、中国央行连续第二个月增持黄金、12月增持33万盎司，12月外储环比下降1.94%。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月08日 工业硅：空头增仓，盘面继续弱势 多晶硅：盘面震荡为主，关注现货报价 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghan