基金研究-主题基金面面观之一：红利主题基金盘点与风格画像

主题基金面面观之一—红利主题基金盘点与风格画像 证券研究报告 红利策略收益来源：低利率环境下红利策略配置价值更加显著 杨勇分析师SAC执业证书编号：S1450518010002yangyong1@essence.com.cn 红利策略是一种以高股息作为核心的投资策略，其本质是找到一批现金流稳定、能够长期持续分红且分红比例较高的资产，具有高股息率、低估值以及防御性强的特点。且红利策略超额表现与十年期国债呈反比关系，低利率环境下红利策略配置价值尤为显著。 张淼联系人SAC执业证书编号：S1450123070019zhangmiao1@essence.com.cn 市场上主要红利指数盘点与风格画像 相关报告 目前共有74只指数基金跟踪红利指数，截至2024Q3，基金规模合计达1109.87亿元。 价值打底，科技添花2024-12-29多头力量有望重启，节前或无忧2024-12-22大跌之后，Vix恐慌指数不升反降2024-12-15上行或继续2024-12-08反弹有望开启，基本面逻辑重要性上升2024-12-01 市值风格分析：央国企红利指数大市值风格更显著。单一红利指数中，中证红利以及上证红利指数成分股市值分布较为均衡，而深证红利指数在中大盘风格上配置较高。红利低波指数中，红利低波以及红利低波100指数市值风格较为均衡，而300红利低波指数成分股偏向中大盘风格。消费红利指数风格偏向中小市值。 上市板块分布：红利指数成分股的上市板块多集中在主板，红利质量以及消费红利指数成分股在双创板块上也有一定的配置。 行业特征：单一红利、红利低波以及央国企红利指数的成分股多集中在银行、煤炭、交通运输、电力及公用事业等行业。而深证红利指数第一大持仓行业为家电，持仓行业与严格意义的红利行业有所不同。 个股特征：各个指数之间个股集中度差异较大，中证国企红利前十大成分股集中度相对较低，国新港股通央企红利CPR前十大成分股集中度相对较高，即受单一个股涨跌的影响越大。 基本面特征：股息率高于主要宽基指数。截至20241231股息率（近12个月）排名前3的红利指数分别为国新港股通央企红利CPR、上证红利以及中证红利指数。 红利主题基金风格画像 持有人结构分析：截至2024Q2，红利低波、红利质量以及单一红利指数主题基金的机构投资者持仓市值占比较高，比较受机构投资者青睐。 集中度分析：主动红利主题基金行业集中度高于被动红利主题基金，行业配置更集中，受单一行业涨跌影响较大，波动可能更大。 部分红利基金介绍 我们筛选了近3月、近6月、2024年以及2023年均能战胜中证红利指数的主动红利基金，包括中泰红利优选一年持有（姜诚和王桃）、华宝红利精选A（唐雪倩）、中泰红利价值一年持有（姜诚和王桃）、前海开源沪港深裕鑫A（王霞和毕建强）、鹏华优选价值A（伍旋）、长盛量化红利策略A（王宁）以及前海开源股息率100强A（刘宏）。 风险提示：本报告基于公开数据统计，基金过往表现并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.红利策略收益来源分析.......................................................51.1.红利策略投资逻辑解析.................................................51.2.低利率环境下红利策略配置价值尤为突出.................................52.市场上主要红利指数盘点与风格画像...........................................52.1.主要红利指数盘点.....................................................52.2.红利指数收益分析：2014年以来大幅跑赢主要宽基指数.....................72.3.市场上主要红利指数基本特征画像......................................102.3.1.市值分布：不同红利指数市值风格存在差异，央企红利指数大市值风格更加显著..................................................................102.3.2.上市板块分布：相比而言红利质量指数在双创板块配置占比更高.......112.3.3.行业分布：银行持仓占比较高，消费红利指数行业集中度较高.........112.3.4.成分股分布：红利指数之间个股集中度差异较大.....................132.3.5.基本面特征：红利指数股息率普遍较高.............................142.3.6.红利板块拥挤度分析：当前板块成交额处于2014年以来的较低分位....153.红利主题基金筛选方法及结果................................................153.1.红利主题基金筛选方法................................................153.2.红利主题基金筛选结果：基金规模与数量逐年增长........................164.红利主题基金风格画像......................................................184.1.业绩表现：红利主题基金在大部分年度跑赢偏股混合型基金指数.............184.2.规模分析：新发红利主题基金中，央国企红利指数基金规模占比高...........194.3.持有人结构分析：机构投资者偏好持有红利低波指数主题基金...............204.4.集中度分析：主动红利主题基金行业集中度高于被动红利主题基金...........214.5.行业配置分析：红利主题基金在银行以及煤炭行业持仓较高.................214.6.个股配置分析........................................................234.7.股息率分析：单一红利指数主题基金股息率较高..........................244.8.竞争格局分析：华泰柏瑞基金在管红利主题基金规模最大...................254.9.红利主题基金管理费率分析............................................265.红利主题基金边际变化：被动红利主题基金崛起................................275.1.被动红利主题基金崛起，今年新发规模占比超过主动红利主题基金...........275.2.参与港股投资的红利主题基金逐年增多..................................286.部分红利主题基金介绍......................................................286.1.稳定跑赢红利指数的主动红利主题基金..................................286.1.1.中泰红利优选一年持有（014771.OF）..............................286.1.2.华宝红利精选A（009263.OF）.....................................306.1.3.中泰红利价值一年持有（014772.OF）..............................316.1.4.前海开源沪港深裕鑫A（004316.OF） ...............................326.1.5.鹏华优选价值A（008134.OF）.....................................336.1.6.长盛量化红利策略A（080005.OF）.................................346.1.7.前海开源股息率100强A（000916.OF）.............................356.2.被动红利主题基金一览................................................367.风险提示..................................................................37 图表目录 图1.红利策略超额表现与十年期国债到期收益率呈反比关系........................5图2.2014年以来市场中主要单一红利与主要宽基全收益指数净值走势情况............7图3.2014年以来市场中主要红利低波与主要宽基全收益指数净值走势情况............8图4.2014年以来市场中主要央国企红利指数与主要宽基指数净值走势情况............8图5.2014年以来市场中主要其他红利与主要宽基全收益指数净值走势情况............9图6.市场中主要红利指数行业集中度...........................................12图7.市场中主要红利指数成分股集中度.........................................13图8.主要红利指数与主要宽基指数股息率对比...................................14图9.主要红利指数与主要宽基指数PE(TTM)对比..................................14图10.中证红利指数2014年以来PE(TTM)变动情况................................14图11.中证红利指数2014年以来成交额占A股市场整体成交额的比重..............15图12.2006年以来红利主题基金规模与数量情况（按投资类型分类）................16图13.2006年以来红利主题基金规模分布（按投资类型分类）......................16图14.当前各分类红利主题基金规模分布........................................16图15.当前各分类红利主题基金数量分布........................................16图16.主动型红利主题基金规模分布情况........................................17图17.被动型红利主题基金规模分布情况........................................17图18.2024年红利主题基金发行规模（亿元）....................................19图19.2024年红利主题基金发行数量............................................19图20.2006年以来红利主题基金发行规模（亿元）................................19图21.2006年以来红利主题基金发行数量........................................19图22.2006年以来各年度红利主题基金变化情况..................................20图23.2014年以来主动红利主题基金行业集中度均值..............................21图24.2014年以来被动红利主题基金行业集中度均值..