请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] 分析师： 郑琳琳 执业证书编号：S0740520020002 邮箱：zhengll@r.qlzq.com.cn 研究助理： 熊婧妍 邮箱：xiongjy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《医药基金：主动管理优势足，专业壁垒贡献α——主题基金研究系列一》 《MSCI相关基金与指数辨析——主题基金研究系列二》 《TMT主题基金：多维度欣赏科技之美——主题基金研究系列三》 《红利基金：稳中求胜，配置价值凸显——主题基金研究系列四》 《石油基金：油价逼近历史低位，如何布局相关机会？——主题基金研究系列五》 《长盛创新驱动「孟棋」：聚焦个股长期成长性，动态布局先进制造业——特色产品价值分析之十五》 《申万菱信智能驱动「徐远航」：行业配置集中，聚焦长期成长和周期成长——特色产品价值分析之十六》 [Table_Summary] 投资要点  红利策略 股票分红通常是企业经营稳定的信号，而将股息率作为筛选标准精选个股的红利策略也正得到市场关注。本报告通过股息率因子构建组合，获得稳定的超额收益，证明了该因子的有效性，并从多个宏观角度，分析了红利策略的适用条件。经证实，在市场利率下行、市场震荡或期限利差走阔时，红利策略的有效性得到凸显。  红利指数 目前市场上红利指数种类繁多，覆盖范围涵盖沪深港三市。通过成分股筛选标准，可以将红利指数分为股息率单因素和含股息率多因素类。红利指数自2017年起，相对宽基指数有较高的超额收益，其中深市红利指数优势更明显。从风险收益情况来看，港股通红利指数的性价比更高。另外，本报告还从多维度对部分红利指数进行对比分析，无论是行业及板块分布、股息率还是市值分布角度，CS高股息都展示了其特殊性。  红利基金 截止2022年2月28日，市场上红利策略相关被动型基金共27只，规模约为375.88亿元，近两年虽新发基金较少但市场规模几乎翻倍。目前中证红利指数热度最高，共有6只被动型基金跟踪。跟踪基金规模最大的指数为上证红利，规模达到177.74亿元。 主动型红利基金共有43只，其中24只投资范围仅限于沪深两市，19只可投资于港股市场。纯A股主动基金的主要投资者为个人投资者，近一年规模有所下降。通过分析各季度重仓股情况，我们发现纯A股主动红利基金并没有将股息率作为最主要的选股依据，会适当配臵高股息股票，但大部分持仓股没有高股息的特性。另外，纯A股主动基金更倾向于追逐市场热门，进行趋势性投资。 可投港股的主动基金虽然起步较晚，但发展迅速。目前其投资的港股大部分都是较热门个股，未来还有很大的冷门股挖掘空间。可投港股主动基金重仓股行业分布随时间变化较大，没有行业始终占比排名靠前，也多次出现行业持股数量减少的情况，我们认为港股通不仅拓宽了基金经理的选股范围，还在一定程度上加剧了行业轮动效果。 风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 [Table_Industry] 证券研究报告/量化投资策略报告 2022年03月11日 境内外红利指数与相关主题基金多维度分析 ——主题基金研究系列之九 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 量化投资策略报告 内容目录 一、红利策略 ................................................................................................ - 5 - 1.1 红利策略有效性 .............................................................................. - 5 - 1.2 红利策略适用条件 ........................................................................... - 6 - 二、红利指数 ................................................................................................ - 9 - 2.1 指数一览 ......................................................................................... - 9 - 2.2 历史业绩 ....................................................................................... - 11 - 2.3 风险收益 ....................................................................................... - 12 - 2.4 行业及板块分布 ............................................................................ - 12 - 2.5 股息率 ........................................................................................... - 14 - 2.6 市值分布 ....................................................................................... - 15 - 三、红利基金 .............................................................................................. - 15 - 3.1 被动型红利基金 ............................................................................ - 15 - 3.2 纯A股主动型红利基金................................................................. - 17 - 3.3 可投港股主动型红利基金 .............................................................. - 22 - 四、重点关注产品 ....................................................................................... - 25 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 量化投资策略报告 图表目录 图表1：各因子组合净值走势 ....................................................................... - 5 - 图表2：各因子组合特征 ............................................................................... - 6 - 图表3：因子组合与宽基指数走势对比 ......................................................... - 6 - 图表4：红利指数股息率与10年期国债收益率走势 .................................... - 7 - 图表5：红利指数股息率与10年期国债收益率散点图 ................................ - 7 - 图表6：牛熊市下中证红利和中证全指走势 ................................................. - 7 - 图表7：不同市场行情下各指数平均周收益（%） ....................................... - 8 - 图表8：中证红利超额收益与期限利差关系 ................................................. - 8 - 图表9：中证指数公司发布的红利指数 ......................................................... - 9 - 图表10：其他代表红利指数 ....................................................................... - 10 - 图表11：沪深A股红利指数历史净值（月频） ......................................... - 11 - 图表12：沪市红利指数历史净值（月频） ................................................. - 11 - 图表13：深市红利指数历史净值（月频） ................................................. - 11 - 图表14：港股通红利指数历史净值（月频） ............................................. - 11 - 图表15：部分红利指数近一年风险收益情况 ............................................. - 12 - 图表16：部分红利指数板块分布................................................................ - 13 - 图表17：部分红利指数前十大行业（申万一级） ...................................... - 13 - 图表18：部分红利指数股息率（TTM）走势 ............................................. - 14 - 图表19：红利指数成分股市值分布 ............................................................ - 15 - 图表20：被动型红利基金个数及规模历史情况 .......................................... - 16 - 图表21：被动型红利基金投资者分布 ........................................................ - 16 - 图表22：被动型红利基金中规模前五大产品 ............................................. - 16 - 图表23：被动型红利基金跟踪指数一览 ..................................................... - 17 - 图表24：主动型红利基金个数及规模历史情况 .