海外债市系列之四：多维度中美债券基金对比研究

多维度中美债券基金对比研究 核心观点 固定收益专题研究 全球基金市场概况：近年来全球开放式基金市场不断增长，2024年末总规模达到73.8万亿美元。地域分布来看，开放式基金主要集中在美洲和欧洲，合计规模超过八成，亚太地区占比约1成；其中，美国开放式基金在美洲占比超过9成，中国开放式基金占比虽然快速增长，但目前仅占亚太地区36.7%，美国开放式基金规模远高于中国。 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004 证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001 中美债券基金分类：美国债券基金分类体系呈现显著的精细化特征，甚至针对特定期限（如短期市政债）或地域（如单一国家债券）设计产品，满足投资者对流动性、税收优化或地域分散的需求。而中国债券基金分类仍集中于利率/信用、短期/中长期的基础维度。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.78企业/公司/转债规模(千亿)72.5/23.5/6.4 中美债券基金监管框架演进：美国是底层框架法案的基础上，针对不同时期的市场问题修订法案，形成了一套动态调节机制，并通过制度创新引导长期、低成本资金流入债券基金；中国则基于自身市场阶段不断完善风险防控机制、引导债基规范发展。二者共同揭示了债基监管需平衡风险防控与市场发展的核心逻辑。 中美债券基金发展特征及规模变化：美国债基历经近百年演进，其发展轨迹深刻反映了监管框架、利率环境与经济周期对债券基金发展的作用；中国债基虽起步较晚，但在政策规范、货币政策与市场风险偏好的共同推动下，实现了从缓慢萌芽到快速扩张的跨越。中美债券基金市场的发展虽起步时间与阶段特征各异，但均呈现出监管政策、货币政策周期与宏观经济波动三大核心因子协同驱动的特征。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 具体到规模来看，中国债券基金绝对规模虽然仍然较为落后，但是发展、扩张速度快于美国。2015年初中国债券基金仅相当于同期美国债基规模的1/204。截止2025年二季度末，美国开放式债券基金总规模达7.20万亿美元；同期对应类型的中国开放式债券基金，折合美元约12,733亿，相当于同期美国债基规模的1/6。 《资金观察，货币瞭望——央行呵护资金面，预计8月资金利率下行》——2025-08-15《公募基金二季度转债持仓分析-一级债基为增配主力，低价个券替银行底仓》——2025-07-27《2025年二季度货币基金分析-收益率微降态势延续，规模攀升再创新高》——2025-07-26《短期纯债基金二季报分析-业绩回暖驱动，数量规模双升》——2025-07-24《中长期纯债基金季报分析-业绩回暖，规模大幅增加》——2025-07-24 中美债券基金投向：2025年二季度末，美国投向投资级债券的共同基金占据主导地位，其次为市政债；ETFs大多跟踪政府债、企业债。同期，中国纯债基金配置主要集中在利率债、金融债以及企业债中；债券型指数基金（不含ETFs）则主要配置于利率债中；债券ETFs主要跟踪利率债和企业债。 中美债券基金投资者结构：从投资者结构来看，美国投资公司协会（ICI）对共同基金“机构账户”的界定，核心是“穿透至账户持有人”，在这一口径下，美国债券基金的机构账户比例不足一成。而中国仅区分直接账户开立主体是否为机构，在这种口径下中国债券基金的投资者以机构为主导。中美统计口径存在实质性差异，投资者结构数据并不具有可比性。 中美债券基金费率：中美债券基金市场整体均呈现费率下行特征。美国债券基金费率持续下降，且其中主动性债券基金的费率始终高于被动型债券基金。中国市场上，普通债券基金的平均费率大多也呈现出下降趋势，不过与美国同类产品相比，我国债券ETFs的平均费率相对更高。 风险提示：监管政策发生变化。 内容目录 全球开放式基金市场总规模超七十万亿美元................................................5全球开放式基金以股票型基金和债券型基金为主............................................5开放式基金主要集中在美洲和欧洲........................................................6美国基金规模占美洲超九成，中国在亚太地区占比快速提升..................................7 中美债券基金分类..............................................................8 美国基金分类方式......................................................................8中国债券基金分类.....................................................................10 中美债券基金监管框架对比.....................................................11 美国债券基金监管框架的演进特征及启示.................................................11中国债券基金的监管框架...............................................................13 中美债券基金市场发展特征.....................................................14 美国债基的演进：政策、货币周期与宏观经济的驱动.......................................14中国债基发展：政策、货币环境与市场偏好的驱动历程.....................................17 美国债基投向：国际化、多领域的分散化配置需求凸显.....................................18中国债基资产配置：利率债为主，企业债次之.............................................21 中美债券基金投资者结构对比...................................................23 美国债券基金投资者结构分析...........................................................24中国债券基金投资者结构分析...........................................................24 美国债基费率：持续下降...............................................................26中国债基费率：债券ETFs费率较美国更高................................................28 风险提示.....................................................................31 图表目录 图1：全球开放式基金净资产规模（USD，十亿）...............................................5图2：全球开放式基金数量（只）............................................................5图3：2024年末全球各类开放式基金占比......................................................6图4：2023年至2024年股票型基金和债券型基金占比走势.......................................6图5：2023年至2024年全球各类基金规模（USD，十亿）........................................6图6：2023年至2024年全球各类基金占比.....................................................6图7：全球开放式共同基金地区分布（USD，十亿）.............................................7图8：全球开放式共同基金地区分布..........................................................7图9：2024年末各区域基金类型分布（USD，十亿）.............................................7图10：2024年末各区域基金类型占比.........................................................7图11：美国开放式基金占美洲的比重变化.....................................................8图12：亚太地区主要开放式基金地区占比变化.................................................8图13：ICI统计的基金分类（按组织形式）....................................................9图14：美国债券型共同基金按投资目标分类..................................................10图15：美国债券型ETFs按投资目标分类.....................................................10图16：中美债券型基金分类及对比..........................................................11图17：美国债券基金规模变化及驱动因素....................................................15图18：美国开放式债券基金规模变化........................................................17图19：美国开放式债券基金数量变化........................................................17图20：中国债基规模变化..................................................................18图21：中美债基规模对比..................................................................18图22：美国不同投向的债券共同基金规模变化................................................19图23：美国债券共同基金投向分布..........................................................20图24：美国不同投向的债券ETFs规模变化............................................