主题基金面面观之三：科技主题基金盘点与风格画像

2025年03月26日 主题基金面面观之三—科技主题基金盘点与风格画像 证券研究报告 本报告是主题基金面面观系列第三篇，在报告中我们着重对当前市场中的科技指数以及科技主题基金进行盘点，对其市值风格、集中度、行业配置等特征进行了全面的剖析以及画像。此外，我们还筛选了半导体以及AI主题基金，并对其风格进行画像。 杨勇分析师SAC执业证书编号：S1450518010002yangyong1@essence.com.cn 张淼联系人SAC执业证书编号：S1450123070019zhangmiao1@essence.com.cn 主要科技指数盘点与风格画像 科技相关指数筛选方法：（1）取市场中所有指数产品；（2）计算其最新成分股在TMT板块的持仓占比；（3）将在TMT板块持仓占比不低于80%的指数定义为科技相关指数。目前共有185只指数基金跟踪科技指数，基金规模合计达2007.68亿元。 相关报告 行情或将逐步扩散2025-02-23乐观，但不盲目乐观2025-02-16风险偏好逐步提升，或有望震荡上行2025-02-09主题基金面面观之二—红利主题基金投资百宝箱2025-01-21主题基金面面观之一—红利主题基金盘点与风格画像2025-01-06 业绩分析：软件指数、国证信创、信息安全以及CS人工智在每轮科技周期中区间收益排名均处于科技指数的前60%，在对细分赛道没有明显偏好时，可以重点关注这4只指数。 市值风格：大部分科技综合指数、港股相关的科技指数大市值风格较为显著；多数传媒相关的指数小市值风格较为显著，包括中证影视、CSSW传媒等。除此之外，计算机、线上消费、软件开发以及金融科技等指数的中小市值风格也较为突出，其成分股中总市值在300亿以下的权重占比分别达61.00%、57.26%、56.56%以及52.35%。 同一细分板块的科技指数之间市值风格同样存在一定差异，以半导体指数为例，中证半导属于大市值风格，其成分股中总市值在1000亿以上的权重占比达58.21%；芯片产业以及中华半导体芯片等半导体指数属于中大市值风格，其成分股中总市值在300亿-1000亿的权重占比分别为50.56%以及51.37%；科创半导体材料设备属于小市值风格，其成分股中总市值在300亿以下的权重占比为50.22%；而科创芯片设计、半导体材料设备等半导体指数属于均衡市值风格，其成分股市值风格分布比较均衡。 估值特征：从当前的PE（TTM）来看，港股板块相关的科技指数当前估值较低，科创板块、软件类相关科技指数当前估值较高。从近5年的估值分位数来看，计算机、中证软件以及芯片产业等指数处于近5年的估值高位。而SHS互联网、港股通科技以及文娱传媒等指数的估值处于近5年的较低分位点。 主动科技主题基金筛选与风格画像 在本报告中，我们构建了科技股票池，更加全面地筛选主动科技主题基金。具体做法为：（1）取科技指数的所有成分股，将其与中信一级行业属于TMT板块的个股取并集，记为科技股票池；（2）计算主动权益基金近4期所有持股在科技股票池中持仓占比的均值以及最小值；（3）将在科技股票池中持仓占比的均值大于60%且最小值大于40%的主动权益基金定义为主动科技主题基金。目前全市场共有370只主动科技主题基金，总规模达3870.28亿元。 业绩表现：主动科技主题基金的业绩差异性高于被动基金。2024年主动科技主题基金区间收益最小值为-32.68%，最大值为69.23%，中位数为9.36%，内部之间业绩差异较大。而被动科技 主题基金区间收益的最小值为-4.20%，最大值为41.88%，中位数为21.11%，基金内部之间业绩差异相对更小。 从收益为正的基金数量占比来看，2017年、2018年、2020年以及2022年主动科技主题基金取得正收益的数量占比更高；而2021年、2023年-2025年以来被动科技主题基金取得正收益的数量占比更高，持有被动科技基金有更大的概率获得正收益；2015年以及2019年二者持平，所有科技主题基金区间收益均为正。 持有人结构：当前机构投资者偏好持有被动科技主题基金，2024Q2被 动 科 技主 题基 金 机 构 投 资 者 持 有 市 值 占 比 高 达49.86%，而主动科技主题基金的机构持有市值占比为19.75%。 行业配置分析：从集中度来看，主动科技主题基金在2024Q2的第一大、前三大以及前五大行业集中度分别为49.06%、78.69%以及90.28%，而被动科技主题基金的结果分别为73.08%、93.74%以及98.64%，主动科技主题基金相比于被动科技主题基金行业集中度相对较低，配置相对分散。大部分主动基金可能更倾向于在科技行业内主动选股以获取个股alpha，而并非简单进行行业集中配置。从前三大持仓行业来看，2024Q2主动科技主题基金前三大持仓行业分别为电子、计算机以及通信，持仓占比分别为43.44%、9.25%以及8.83%。而被动科技主题基金的前三 大 持 仓 行 业为电 子 、 计 算 机 以 及 传 媒，持 仓 占 比 分 别 为62.58%、14.50%以及10.79%。可知相比于被动科技主题基金，主动科技主题基金低配电子、计算机以及传媒等行业。 个股集中度分析：主动科技主题基金在2024Q4的前十大个股集中度为69.61%，而被动科技主题基金为54.93%，可见与主动科技主题基金相比，被动科技主题基金个股集中度相对较低，配置相对分散，受单一个股涨跌影响会更小，波动也可能相对更低。 此外，我们还筛选了半导体以及AI主题基金，并对其市值风格、集中度、行业配置等特征进行了全面的画像，详见报告正文。 部分科技主题基金介绍 我们对部分主动科技主题基金的基本信息以及最新季报投资观点进行了介绍，包括招商优势企业A（翟相栋）、万家自主创新A（黄兴亮）、华商计算机行业量化A（艾定飞）、中欧电子信息产业A（刘金辉）、泰信鑫选A（董季周）、华富数字经济A（陈奇和黄星霖）、嘉实文体娱乐A（王贵重）、金鹰科技创新A（陈颖）以及景顺长城电子信息产业A（杨锐文和张雪薇）。 风险提示：本报告基于公开数据统计，基金过往表现并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.科技板块走势复盘：科技之风盛行，推动科技板块投资热情高涨...................82.主要科技指数盘点与风格画像.................................................82.1.主要科技指数盘点：基金规模合计达2007.68亿元.........................82.2.科技指数收益分析：近1月港股通科技指数领涨..........................102.3.市场上主要科技指数基本特征画像......................................142.3.1.市值分布：不同科技指数市值风格存在差异，科技综合指数大市值风格更加显著..................................................................142.3.2.行业分布：各科技相关指数细分行业配置各异.......................162.3.3.成分股分布：科技指数之间成分股集中度差异较大...................192.3.4.估值特征：当前估值接近2015年以来的估值中位数水平..............213.科技主题基金筛选及风格画像................................................223.1.科技主题基金筛选方法................................................223.2.科技主题基金筛选结果................................................243.2.1.科技主题基金最新规模达5877.96亿元.............................243.2.2.被动科技主题基金规模占比有所增长，最新规模占比为34.16%.........263.2.3.参与港股投资的科技主题基金逐年增多.............................263.3.业绩表现：主动科技基金的业绩差异相对更大，业绩弹性也更高.............273.4.持有人结构分析：被动指数型科技主题基金机构持有占比相对更高...........283.5.行业集中度分析：被动科技主题基金行业集中度高于主动科技主题基金.......303.6.行业配置分析：科技主题基金在电子行业持仓较高........................313.7.个股集中度分析：个股集中度逐期增长，且主动科技基金个股配置更加集中...323.8.市值风格：近期主动科技主题基金市值风格向中大盘切换...................333.9.个股配置分析........................................................343.10.竞争格局分析：华夏基金在管科技主题基金规模最大.....................353.11.科技主题基金管理费率分析：科技主题基金的管理费相对更高..............364.半导体主题基金筛选及风格画像..............................................374.1.半导体主题基金筛选方法及结果........................................374.2.业绩表现：主动半导体基金的业绩差异相对更大..........................384.3.持有人结构分析：近年来机构投资者偏好持有被动半导体主题基金...........404.4.行业集中度分析：被动半导体主题基金行业集中度更高.....................404.5.行业配置分析........................................................414.6.个股集中度分析：主动半导体基金个股配置更加集中......................424.7.市值风格：主动半导体主题基金中小市值风格相对显著.....................434.8.个股配置分析........................................................434.9.竞争格局分析：华夏基金在管半导体主题基金规模最大.....................445. AI主题基金筛选及风格画像.................................................455.1. AI主题基金筛选方法及结果............................................455.2.业绩表现：主动AI基金的业绩差异相对更大.............................475.3.持有人结构分析：被动AI主题基金机构持有比例更高......................485.4.行业集中度分析：主动AI主题基金行业集中度略高........................495.5.行业配置分析........................................................505.6.个股集中度分析：主动AI基金个股配置更加集中.........................505.7.市值风格：被动AI主题基金中大市值风格相对显著.......................515.8.个股配置