25Q3基金季报专题研究：四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格

策略专题2025年11月06日 【策略专题】 四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格 ——25Q3基金季报专题研究 公募整体持仓变化：增配电子、通信，减配银行、食饮 华创证券研究所 从持仓市值占比的环比变动看，25Q3公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升6.6pct）、通信（3.9pct）、电新（2.7pct）、有色（1.3pct）、传媒（0.5pct）；减仓前五行业：银行（-3.1pct）、食饮（-1.8pct）、家电（-1.5pct）、军工（-1.4pct）、汽车（-1.4pct）。 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 四类画像：Q3加仓成长风格强化、减仓重仓成长大幅减配TMT、调仓均衡配置选手的风格内调整、极致风格坚守能力圈 联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 加仓选手：成长风格的平衡与强化，Q3加生物制品、化学制药、半导体，减军工电子、电网设备、白色家电。加仓选手Q3重仓电子、电新、医药、传媒等成长属性较强的行业，具备较强的成长风格。从25Q3行业操作来看，①“平衡”体现在加仓生物制品、化学制药、半导体、通信设备等行业的同时，减仓军工电子、航空装备、电网设备、光伏设备，着重于成长行业内部寻找高景气度以及业绩的确定性。②“强化”体现在减持白电、通信服务、物流、银行、电力等传统红利行业，整体持仓风格更向成长倾斜。 相关研究报告 《【华创策略】让钱动起来：M1回暖与企业现金流活化的交叉印证》2025-09-24《【华创策略】现金流指数为何今年偏弱，往后会 强吗？——自由现金流资产系列13》2025-08-22《【华创策略】居民资产负债表修复行至何处——资产负债表修复系列5》2025-08-07《【华创策略】四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格——25Q2基金季报专题研究》2025-07-30《【华创策略联合行业】PCB：AI算力的基石——牛市产业主线系列1》2025-07-30 减仓选手：重仓成长大幅减配TMT，Q3加消费电子、环境治理、电池，减半导体、通信设备、软件开发。25Q3减仓选手重仓电子、通信、电新、机械、汽车等行业，具有明显的成长风格特征。从季度行业操作上来看主要体现在成长风格的内部调整与削弱：“调整”在于成长行业内部的平衡：如电子行业中加仓消费电子、电子化学品、元件，减持半导体和光学光电子；电新行业中加仓电池、其他电源设备，减仓电网设备、电机，同时大幅减仓通信设备与软件开发等估值处于历史高位的高成长行业，TMT板块整体季度净减持达到63亿。减仓选手在上涨行情中依然维持着持仓性价比的动态调整，更加关注行业景气度提升下细分领域需求复苏带来的业绩确定性以及估值性价比，对于市场上行持有更加审慎的态度。 调仓选手：均衡配置选手的风格内调整，Q3加电池、工业金属、消费电子，减城商行、国有行、电力。调仓选手均衡配置风格较为明显，除医药以外其余行业超低配均处于5pct以内，配置与主动权益型公募整体较为接近。从行业操作上来看，Q3主要表现为成长与价值风格内部的调整。成长风格内加仓电池、消费电子、半导体等，减持IT服务、软件开发等；价值风格内加仓工业金属、白酒、保险等，减持银行、电力、白电等。整体来看成长风格聚焦AI、能源革命等产业趋势，价值风格布局经济复苏下的业绩确定性与弹性，从红利低波向红利质量靠拢。 最极致的成长/价值选手仅在风格内调仓，成长加光伏、减风电，价值加房地产开发、减保险。最极致的成长选手重仓电新、电子、汽车，其余行业均为底仓；最极致的价值选手重仓银行、地产、非银等，两者Q3调仓均坚守能力圈，仅在各自的原有风格内作出调整：1）极致成长主要对电新、电子内的细分二级子行业做调整：电新加光伏、电网，减风电、电池；电子加半导体，减元件、消费电子。此外出现部分顺周期板块如养殖、白酒同样得到加仓。2）极致价值Q3大幅加仓房地产开发，并在金融板块内部做调仓：银行增持其他银行&农商行，减持国有行&股份行；非银加证券，减保险。 个股审美：加仓选手盈利成长并重；减仓选手侧重成长能力靠前的小市值高估值公司；调仓选手选择盈利成长并重的大市值公司；极致成长小市值&高估值&盈利能力承压，极致价值低估值&大市值&低业绩增速。 风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议；DeepSeek在归纳文本时可能存在AI幻觉、信息不准确、语义理解错误等问题。 目录 一、公募整体持仓变化：增配电子、通信，减配银行、食饮.....................................5二、四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格.....................................................6三、四类画像：Q3加仓成长风格强化、减仓重仓成长大幅减配TMT、调仓均衡配置选手的风格内调整、极致风格坚守能力圈.........................................................7（一）加仓选手：成长风格的平衡与强化，Q3加生物制品、化学制药、半导体，减军工电子、电网设备、白色家电.........................................................................8（二）减仓选手：重仓成长大幅减配TMT，Q3加消费电子、环境治理、电池，减半导体、通信设备、软件开发...............................................................................11（三）调仓选手：均衡配置选手的风格内调整，Q3加电池、工业金属、消费电子，减城商行、国有行、电力...................................................................................15（四）极致风格：最极致的成长、价值选手风格内调仓，成长加光伏、减风电，价值加房地产开发、减保险.......................................................................................19四、个股审美：加仓选手盈利成长并重、减仓侧重成长能力靠前、调仓偏好大市值.....................26五、DeepSeek画像四类基金.........................................................................................27附录：各类选手中规模前十基金...................................................................................35 图表目录 图表1 25Q3主动权益型基金重仓电子、电新、医药.......................................................5图表2 25Q3主动权益型基金加配电子、通信...................................................................5图表3 25Q3公募基金重仓股中行业市值占比与基准对比...............................................6图表4四类基金重合度较低.................................................................................................7图表5 25Q3加仓选手重仓电子、电新、医药...................................................................8图表6 25Q3仓选手加医药、电子，减军工、交运...........................................................8图表7 25Q3加仓选手加生物制品、化学制药、半导体，减军工电子、电网设备、白色家电.............................................................................................................................9图表8加仓选手超配传媒、零售，低配电子、通信.........................................................9图表9 25Q3加仓选手超低配行为存在负收益...................................................................9图表10加仓选手重仓前30大个股变化情况...................................................................10图表11 DeepSeek总结加仓选手本季度加仓的原因........................................................11图表12 25Q3减仓选手重仓电子、通信、电新...............................................................12图表13 Q3减仓选手加机械、环保，减通信、电子.......................................................12图表14 25Q3减仓选手加消费电子、环境治理、电池，减半导体、通信设备、软件开发...................12图表15减仓选手超配通信、机械，低配医药、电新.....................................................13图表16 25Q3减仓选手超低配行为超额收益不显著.......................................................13图表17减仓选手重仓前30大个股变化情况...................................................................14图表18 DeepSeek总结减仓选手本季度减仓的原因........................................................15图表19 25Q3调仓选手重仓电子、电新、有色...............................................................16图表20 Q3调仓选手加电子、有色，减银行、计算机...................................................16图表21 25Q3调仓选手加电池、工业金属、消费电子，减城商行、国有行、电力....16图表22 25Q3调仓选手超配非银，低配医药、通信.......................................................17图表23 25Q3调仓选手超低配行为不存在超额收益.......................................................17图表24调仓选手重仓前30大个股名单变化.................................