主题基金面面观之二：红利主题基金投资百宝箱

主题基金面面观之二—红利主题基金投资百宝箱 证券研究报告 本报告是主题基金面面观系列的第二篇，在《主题基金面面观之一—红利主题基金盘点与风格画像》中，我们对当前市场中红利指数以及红利主题基金进行了盘点，并对其市值风格、集中度、行业配置等特征进行了全面的剖析以及画像。在本篇报告中，我们着重分析如何参与红利主题基金的投资。 杨勇分析师SAC执业证书编号：S1450518010002yangyong1@essence.com.cn 张淼联系人SAC执业证书编号：S1450123070019zhangmiao1@essence.com.cn 如何投资红利主题基金 A股vs港股：在大部分年度，A股市场的红利指数业绩表现更加突出，而且A股市场红利指数超额收益更加稳定，2014年以来除2019年与2020年外均可以战胜沪深300指数，2014-2024年超额收益率均值达4.11%；在2016-2018年以及2024年，恒生指数跑赢了上证指数，港股市场红利指数战胜了A股市场红利指数。 相关报告 下行末端，风险或基本可控2025-01-18或仍需耐心2025-01-11或有超跌嫌疑，但仍需耐心确认2025-01-05价值打底，科技添花2024-12-29多头力量有望重启，节前或无忧2024-12-22 A股vs港股：港股市场红利指数当前估值分位相对更低，股息率相对更高。从估值来看，如国新港股通央企红利CPR截至20250117的PE(TTM)为7.47倍，处于近1年的40.33%分位，而同样跟踪央企红利标的的中证央企红利当前PE(TTM)处于近1年的91.77%分位。从股息率来看，港股市场红利指数的股息率普遍高于A股市场红利指数的股息率。 主动vs被动：上涨市场中主动基金表现更好，下跌市场中被动基金更抗跌。在上涨市场中主动权益红利主题基金区间收益的均值更高。在下跌市场中，被动红利主题基金收益均值相对更高。 如何投资主动红利主题基金 我们分别从收益能力、回撤控制能力以及持有体验这3个维度对主动红利主题基金进行评分，共得到了10只自2022年以来在收益能力、回撤控制能力以及持有体验上均表现优异的主动红利主题基金。 收益能力：采用基金自2022年以来的分年度区间收益率来衡量基金的收益能力，王霞和毕建强、鲍无可以及袁玮等所管理的产品2022年以来分年度区间收益显著，收益获取能力突出。 回撤控制能力：采用基金2022年以来的分年度最大回撤以及波动率来衡量基金的回撤控制能力，王宁、鲍无可以及唐雪倩等管理的产品2022年以来最大回撤以及区间波动率相对较低，回撤控制能力表现优异。 持有体验：采用基金在近2年任意持有1年、任意持有半年、任意持有6月以及任意持有3月的滚动胜率和相对于中证红利指数的超额滚动胜率、创新高次数以及最大回撤修复天数衡量基金的持有体验，鲍无可、张志梅以及王宁等管理的产品滚动胜率更高，创新高次数相对更多，投资者的持有体验更佳。 综合表现：综合基金的收益能力、回撤控制能力以及持有体验，鲍无可、王宁、唐雪倩、姜诚、刘宏、伍旋、张明、梅寓寒以及杨鑫鑫等管理的产品表现优异，在主动红利基金中得分靠前。 市值风格：通过对基金在近6期全部持仓个股的市值进行统计，分析主动红利主题基金的市值风格。得到大市值风格基金如鹏华 品质优选A（袁航）、国投瑞银港股通价值发现A（刘扬）等，均衡市值风格基金如华夏红利（林晶）、中信证券红利价值一年持有A（刘琦）以及鹏华优选价值A（伍旋）等，小市值风格基金如工银创新动力（杨鑫鑫）、易方达科翔（陈皓）以及中庚价值品质一年持有（吴承根）等。 板块风格：通过对基金在近6期全部持仓个股所属板块进行分析，得到红利主题基金的板块风格。金融地产风格基金如工银战略转型主题A（杜洋）、工银金融地产A（鄢耀）以及华泰柏瑞新金融地产A（杨景涵）等，周期风格基金如万家宏观择时多策略A（黄海）、前海开源沪港深裕鑫A（王霞和毕建强）以及长盛量化红利策略A（王宁）等，消费风格基金如嘉实优化红利A（常蓁）、鹏华品质成长A（袁航）以及交银股息优化（韩威俊）等。 如何投资被动红利主题基金 红利低波类指数与央国企类红利指数在下跌市场环境中表现的相对更好，其在下跌市场环境中的区间收益率均值领先于单一红利指数、红利质量指数以及消费红利指数。除此之外，我们还对被动红利主题基金的流动性、跟踪误差、持仓市值风格、所属板块风格、ROE等进行了详细的分析。 风险提示：本报告基于公开数据统计，基金过往表现并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.如何投资红利主题基金.......................................................81.1. A股市场与港股市场相关红利指数表现分析.................................81.1.1.大部分时间A股市场红利指数表现相对更好...........................81.1.2. A股市场红利指数超额收益更加稳定..................................81.1.3.港股市场红利指数当前所处近1年估值分位相对较低，股息率相对更高...91.2.上涨市场中主动基金表现相对更好，下跌市场中被动基金更抗跌.............112.如何投资主动红利主题基金..................................................122.1.收益能力表现优异的主动红利主题基金...................................132.2.回撤控制能力表现优异的主动红利主题基金...............................142.3.持有体验表现优异的主动红利主题基金...................................152.4.部分表现优异的主动红利主题基金.......................................162.4.1.景顺长城沪港深精选A（000979.OF）..............................172.4.2.长盛量化红利策略A（080005.OF）................................192.4.3.华宝红利精选A（009263.OF）....................................202.4.4.中泰玉衡价值优选A（006624.OF）................................222.4.5.前海开源股息率100强A（000916.OF）............................242.4.6.鹏华优选价值A（008134.OF）....................................262.4.7.安信企业价值优选A（004393.OF）................................272.4.8.中泰星元价值优选A（006567.OF）................................292.4.9.中海优势精选（393001.OF）......................................312.4.10.工银创新动力（000893.OF）.....................................332.5.主动红利主题基金市值风格分析.........................................352.5.1.大市值风格主动红利主题基金......................................352.5.2.均衡市值风格主动红利主题基金....................................362.5.3.小市值风格主动红利主题基金......................................372.6.主动红利主题基金持仓板块风格分析.....................................382.6.1.稳定配置金融地产板块的主动红利主题基金..........................382.6.2.稳定配置大周期板块的主动红利主题基金............................392.6.3.稳定配置消费板块的主动红利主题基金..............................402.7.稳定配置港股的主动红利主题基金.......................................413.如何投资被动红利主题基金..................................................413.1.不同市场环境下红利指数表现分析.......................................413.2.被动红利主题基金流动性分析...........................................423.3.被动红利主题基金跟踪误差分析.........................................443.4.被动红利主题基金市值风格分析.........................................453.4.1.大市值风格被动红利主题基金......................................453.4.2.均衡市值风格被动红利主题基金....................................463.4.3.小市值风格被动红利主题基金......................................473.5.参与双创板块投资的被动红利主题基金...................................483.6.参与港股投资的被动红利主题基金.......................................493.7.被动红利主题基金板块风格分析.........................................503.7.1.稳定投资金融地产板块的被动红利主题基金..........................503.7.2.稳定投资大周期板块的被动红利主题基金............................513.7.3.稳定配置消费板块的被动红利主题基金..............................53 3.8.被动红利主题基金ROE风格分析........................................544.风险提示..................................................................54 图表目录 图1.2014年以来红利指数超额收益：红利vs宽基.................................9图2.2014年以来红利指数超额收益：A股vs港股.................................9图3.截至20250117红利指数股息率表现.........................................9图4.港股市场红利主题基金的规模与数量情况...................................10图5.2019年以来上证指数业绩表现.............................................11图6.截至20250117基金经理任职以来景顺长城沪港深精选A净