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主题基金面面观之二：红利主题基金投资百宝箱

2025-01-21 杨勇国投证券洪雁

核心观点

本报告分析了如何参与红利主题基金的投资，对比了A股市场和港股市场红利指数的收益表现和估值情况，并研究了主动红利与被动红利主题基金在不同市场环境下的表现。

A股与港股红利指数表现

A股市场红利指数在大部分年度表现更突出，超额收益更稳定，2014年以来除2019年与2020年外均战胜沪深300指数，2014-2024年超额收益率均值达4.11%。
港股市场红利指数当前估值分位相对更低，股息率相对更高。例如，国新港股通央企红利CPR的PE(TTM)为7.47倍，处于近1年的40.33%分位，而中证央企红利PE(TTM)处于近1年的91.77%分位。
在部分年度，港股市场红利指数表现优于A股市场红利指数，如2016-2018年以及2024年。

主动与被动红利主题基金表现

上涨市场中，主动基金表现更好；下跌市场中，被动基金更抗跌。
A股市场红利指数超额收益并不稳定，2014年以来除2019年与2020年外均可以战胜沪深300指数。
港股市场红利指数的超额收益并不稳定，且2014年以来相比于恒生指数的超额收益均值更低，为2.35%。

主动红利主题基金投资

报告从收益能力、回撤控制能力以及持有体验三个维度对主动红利主题基金进行评分，筛选出10只表现优异的基金。
收益能力方面，王霞和毕建强、鲍无可及袁玮等管理的产品2022年以来分年度区间收益显著。
回撤控制能力方面，王宁、鲍无可及唐雪倩等管理的产品2022年以来最大回撤以及区间波动率相对较低。
持有体验方面，鲍无可、张志梅以及王宁等管理的产品滚动胜率更高，创新高次数相对更多，最大回撤修复天数更短。
市值风格方面，主动红利主题基金可分为大市值风格、均衡市值风格以及小市值风格。
- 大市值风格基金如鹏华证券研究报告杨勇分析的相关报告。
- 均衡市值风格基金如华夏红利、中信证券红利价值一年持有A以及鹏华优选价值A等。
- 小市值风格基金如工银创新动力、易方达科翔以及中庚价值品质一年持有等。
板块风格方面，主动红利主题基金可分为金融地产风格、周期风格以及消费风格。
- 金融地产风格基金如工银战略转型主题A、工银金融地产A以及华泰柏瑞新金融地产A等。
- 周期风格基金如万家宏观择时多策略A、前海开源沪港深裕鑫A以及长盛量化红利策略A等。
- 消费风格基金如嘉实优化红利A、鹏华品质成长A以及交银股息优化等。
部分表现优异的主动红利主题基金包括景顺长城沪港深精选A、长盛量化红利策略A、华宝红利精选A、中泰玉衡价值优选A、前海开源股息率100强A、鹏华优选价值A、安信企业价值优选A、中泰星元价值优选A以及中海优势精选等。

被动红利主题基金投资

不同市场环境下，红利低波类指数与央国企类红利指数在下跌市场环境中表现相对更好，其在下跌市场环境中的区间收益率均值领先于单一红利指数、红利质量指数以及消费红利指数。
流动性方面，柳军先生和李茜女士管理的华泰柏瑞红利ETF流动性较强，近1月的日均成交额高达5.97亿元。
跟踪误差方面，跟踪标普A股红利（CSPSADRP.CI）的华宝标普中国A股红利机会ETF跟踪误差较小。
市值风格方面，被动红利主题基金可分为大市值风格、均衡市值风格以及小市值风格。
- 大市值风格基金如南方中证国新港股通央企红利ETF、广发中证国新港股通央企红利ETF以及景顺长城中证国新港股通央企红利ETF等。
- 均衡市值风格基金如中银中证央企红利50A、华夏中证港股通央企红利ETF、国投瑞银中证港股通央企红利指数A以及鑫元中证800红利低波动指数A等。
- 小市值风格基金如宏利中证主要消费红利A、方正富邦中证主要消费红利指数增强A以及建信中证红利潜力指数A等。
板块风格方面，被动红利主题基金可分为金融地产风格、周期风格以及消费风格。
- 金融地产风格基金如浙商港股通中华预期高股息指数增强A、建信沪深300红利ETF、华安恒生港股通中国央企红利ETF以及博时恒生港股通高股息率ETF等。
- 周期风格基金如中银中证央企红利50A、银河中证沪港深高股息A、国泰中证国有企业红利ETF以及景顺长城国证港股通红利低波动率ETF等。
- 消费风格基金如宏利中证主要消费红利A、方正富邦中证主要消费红利指数增强A以及交银中证红利低波动100指数A等。
ROE风格方面，红利质量（931468.CSI）、消费红利（h30094.CSI）以及红利潜力（h30089.CSI）在近8期的ROE均相对较高。
- 跟踪这些红利指数的被动红利主题基金包括华夏中证红利质量ETF、宏利中证主要消费红利A、方正富邦中证主要消费红利指数增强A以及建信中证红利潜力指数A等。