指数基金投资价值分析系列之二十七：银华碳中和ETF基金投资价值分析：分享低碳经济发展红利

气候变暖日趋严重、低碳目标成人类共识 为了应对气候变化，碳减排、碳中和等低碳战略目标已经成为人类社会共识。1992年至2015年，《联合国气候变化框架公约》、《京都议定书》、《巴黎协定》先后签署。 全球多个国家和地区针对碳中和提出政策或立法，并宣布碳中和时间表，全球碳中和在持续推进。 双碳战略目标下我国碳减排空间巨大 我国提出力争于2030年前碳达峰、2060年前实现碳中和的目标，体现了完善全球气候治理的决心。 我国2019年二氧化碳排放量为98.77亿吨，其中电力热力生产、工业、交通运输是主要的碳排放部门，占比分别为58%、28%、9%。推动能源结构转型、推动由传统燃油车向新能源汽车转型，是降低碳排放的重要路径。 内地低碳指数是低碳经济优质投资标的 我国清洁电力装机容量快速增长，根据规划，“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比将超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。 在加速电动化的政策驱动下，我国新能源汽车销量也进入了爆发式增长期。2022年前5个月，我国新能源汽车零售销量达到171万辆，同比增长118%。新能源汽车的火爆使得对动力电池的需求大增。 中证内地低碳经济主题指数(简称：内地低碳)，主要由新能源电力设备、动力电池、能源转换及存储等业务领域的公司组成，是投资低碳经济的优质标的。 2020年以来，在碳中和的政策目标背景下，低碳经济迎来大发展，2020/1/2—2022/6/30，指数上涨156.70%，大幅跑赢市场基准。 银华碳中和ETF基金分享低碳经济发展红利银华碳中和ETF基金(基金代码:562300)，2022年1月5日在上海证券交易所上市，紧密跟踪中证内地低碳经济主题指数，分享低碳经济发展红利。 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差；指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响，存在一定波动风险。 1.气候变暖日趋严重、低碳目标成人类共识 全球气候变暖问题日趋严重，而化石燃料燃烧中排放的二氧化碳等温室气体是引起气候变暖的重要原因。为了应对气候变化，碳减排、碳中和等低碳战略目标已经成为人类社会共识。 2021年全球二氧化碳排放量达到了339亿吨，较2000年增加幅度达到43%。 越来越多的国家加入到控制碳排放的行动中来。1992年至2015年，《联合国气候变化框架公约》、《京都议定书》、《巴黎协定》先后签署，形成了国际社会应对气候变化的法律文本。 1992年5月9日为应对气候变化，国际社会通过了《联合国气候变化框架公约》，并于1994年3月21日生效。《联合国气候变化框架公约》确立了应对气候变化的最终目标和国际合作应对气候变化的基本原则。截至2021年7月，共有197个缔约方。 为加强实施，1997年《联合国气候变化框架公约》第三次缔约方会议通过《京都议定书》，并于2005年2月16日生效，约定国家整体在2008年至2012年间应将其年均温室气体排放总量在1990年基础上至少减少5%。截至2021年7月，共有192个缔约方。 2015年11月30日至12月12日，《联合国气候变化框架公约》第21次缔约方大会在法国巴黎举行。巴黎大会最终达成《巴黎协定》，对2020年后应对气候变化的国际机制作出安排，标志着全球应对气候变化进入新阶段。截至2021年7月，《巴黎协定》签署方达195个，缔约方达191个。 全球多个国家和地区针对碳中和提出政策或立法，并宣布碳中和时间表，全球碳中和在持续推进。 双碳战略目标下我国碳减排空间巨大 我国碳排放量高、且仍处于上升态势 我国二氧化碳排放量自2000年以来快速增加，2021年排放量达到105亿吨，居世界首位，且仍处于上升态势。 为应对气候变化、保护地球家园，我国提出力争于2030年前二氧化碳排放达到峰值、2060年前实现碳中和的目标，体现了完善全球气候治理的决心。 碳中和是指企业、团体或个人通过节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放，实现二氧化碳的零排放，即二氧化碳排放量“收支相抵”。 碳达峰是指二氧化碳排放量上升达到峰值并转为下降的过程，是实现碳中和之前必须要跨过的一个阶段。 当前我国的碳排放仍处于上升态势之中，碳减排的空间巨大，同时也意味着需要付出艰巨的努力。 而从另外一方面看，过往的粗放式经济增长模式带来了资源过快消耗和生态环境破坏，因此实施低碳转型、发展绿色经济，对于推动经济发展方式转变也有重要意义。 根据国际能源署(IEA)数据，我国2019年二氧化碳排放量为98.77亿吨，其中电力热力生产、工业、交通运输三大产业是主要的碳排放部门，排放量分别为52.38亿吨、27.75亿吨、9.01亿吨，占比分别为58%、28%、9%。 能源生产是主要碳排放部门 在我国碳排放源中，包括电力和热力在内的能源生产占比接近6成，火电占比过高是重要因素，推动能源结构转型至关重要。 我国当前电力结构中，煤电所占比重最高。2020年电力生产中，煤电达到500万GWh，占比为64%，水力、风能、核能、太阳能发电分列2-5位，占比分别为17%、6%、5%、3%。 交通运输在石油产品消费中居于首位 交通运输是重要的碳排放部门，2020年碳排放占比达到9%。根据国际能源署(IEA)数据，我国2019年石油产品消费中，交通运输领域消费占比达到52%，在各经济部门中居于首位。 我国原油消费量从2004年的2.87亿吨提升至2020年的6.95亿吨，增加了1倍。 2021年我国民用轿车保有量达到1.67亿辆，其中燃油车数量占比高，对石油产品消耗量大，因此由传统燃油车向新能源汽车转型，是降低碳排放的重要路径。 关注清洁能源发电与新能源汽车两大低碳投资机会 清洁能源发电仍将保持快速增长 在推进碳达峰、碳中和的过程中，碳减排的主要动力来自于能源转型，增加清洁能源使用与减少化石能源消耗需要双措并举。其中清洁电力与交通运输两大领域尤为重要，蕴含重要投资机会。 我国当前能源结构中煤炭发电占比过高，提高清洁电力所占比重是推进碳中和目标的重要路线。过去几年清洁电力装机容量保持快速增长，截至2021年，水电、风电、太阳能发电、核电的累计装机容量分别达到391GWh、328GWh、307GWh、53 GWh。其中风电与太阳能发电累计装机容量保持了高增速，2021年增速分别达到16.63%和20.90%。 未来清洁电力仍将保持快速增长。根据《“十四五”可再生能源发展规划》的可再生能源发电目标，2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。 新能源汽车推广可以有效减少碳排放 在全球范围内，交通运输领域碳排放占比较高，新能源汽车的推广可以有效降低化石能源消耗，是减少碳排放的重要环节。在各国加速电动化的政策驱动下，新能源汽车销量进入了爆发式增长期，全球电动化趋势不可逆转。 2021年全球新能源汽车销量达到640万辆，同比2020年实现翻番。 我国是新能源汽车第一大消费国，2021年新能源汽车销售完成352.1万辆，同比增长1.6倍，连续7年位居全球第一。2022年前5个月，我国新能源汽车零售销量达到171万辆，同比增长118%，全年销量高增速大概率延续。 新能源车高景气催生动力电池需求 电池系统是新能源汽车的核心部件，占新能源汽车成本比例约40%。随着新能源汽车销量的增长，对动力电池的需求也持续增加，装机量快速攀升。 2021年我国动力电池装机量达到154GWh，同比增长142.77%；2022年前5个月动力电池装机量达到83GWh，同比增长100.81%。 结合以上分析，在推进碳中和目标的过程中，清洁能源与新能源汽车两大低碳行业保持了较快发展势头，并且行业高景气仍将延续。两大低碳领域内上市公司众多，通过指数化投资持有一篮子股票是较优选择，中证内地低碳经济主题指数是优质标的。 中证内地低碳经济主题指数汇聚低碳经济优质公司 中证内地低碳经济主题指数（指数简称：内地低碳，指数代码：000977），主要由新能源电力设备、动力电池、能源转换及存储等业务领域的公司组成，反映沪深市场低碳经济主题证券的整体表现。 2020年以来碳中和目标成为产业政策和资本市场运行的主线之一，低碳经济迎来大发展。2020/1/2—2022/6/30，内地低碳指数上涨156.70%，大幅跑赢市场基准。 从行业分布看，内地低碳指数主要由动力电池、光伏设备、清洁电力、风电设备构成，权重分别为41.53%、37.24%、16.38%、3.02%。 内地低碳指数内权重排名靠前的多为动力电池和光伏设备上市公司。前10大权重股分别为宁德时代、隆基绿能、长江电力、通威股份、恩捷股份、TCL中环、亿纬锂能、阳光电源、天赐材料、晶澳科技，权重分别为15.48%、12.46%、8.11%、内地低碳指数历史上估值波动较大，2018年底 TTM 市盈率触及历史最低位，此后一路上行至2021年，进入2022年后指数估值快速下降，但在5月份以来的指数上涨中估值再度攀升企稳。 截至7月5日，内地低碳指数市盈率为37.89倍，与最高超过50倍的历史估值高点相比仍有一定距离，具有较高安全边际。 内地低碳指数成分股保持了高业绩增速。指数成分股2020、2021年度合计净利润1144亿元、1586亿元，分别同比增长26.02%、38.57%。根据分析师一致预期，指数成分股2022至2024年度净利润分别为2340、2937、3578亿元，环比增速将分别达到47.60%、25.50%、21.80%。 5.银华碳中和ETF基金分享低碳经济发展红利 银华碳中和ETF基金（基金代码：562300）成立于2021年12月20日，并于2022年1月5日在上海证券交易所上市，最新规模2.04亿元。银华碳中和ETF基金紧密跟踪中证内地低碳经济主题指数，充分分享低碳经济发展红利。 银华碳中和ETF基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。 银华碳中和ETF基金的基金经理为张凯先生。 张凯先生，CFA，硕士学位，毕业于清华大学。2009年7月加盟银华基金管理有限公司，从事量化策略研发和投资组合管理等工作，曾担任量化投资部研究员、基金经理助理、总监助理等职，现任量化投资部副总监、基金经理。 张凯先生自2012年11月14日至2020年11月25日担任银华中证等权重90指数分级证券投资基金基金经理，自2013年11月5日至2019年9月26日兼任银华中证800等权重指数增强分级证券投资基金基金经理，自2016年1月14日至2018年4月2日兼任银华全球核心优选证券投资基金基金经理，自2016年4 月7日起兼任银华大数据灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理，自2016年4月25日至2018年11月30日兼任银华量化智慧动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2018年3月7日至2020年11月29日兼任银华沪深300指数分级证券投资基金基金经理，自2019年6月28日至2021年7月23日兼任银华深证100交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2019年8月29日至2020年12月31日兼任银华深证100指数分级证券投资基金基金经理，自2019年12月6日至2021年9月17日兼任银华巨潮小盘价值交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2020年11月26日起兼任银华中证等权重90指数证券投资基金（LOF）基金经理，自2020年11月30日起兼任银华沪深300指数证券投资基金（LOF）基金经理，自2021年1月1日起兼任银华深证100指数证券投资基金（LOF）基金经理，自2021年2月3日起兼任银华巨潮小盘价值交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理，自2021年5月13日起兼任银华中证研发创新10