开源晨会

开源晨会0108 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【金融工程】基金投顾产品12月调仓一览——基金投顾产品月报系列（13）-20250107 12月基金投顾产品调仓行为解析 数据来源：聚源 2024年12月投顾产品调仓数量较多，共有114个基金投顾产品进行调仓。 调仓理由：12月调仓投顾较多，由于12月并非业绩披露期和基金报告披露期，也没有重大事件，因此调仓多是交易因素驱动，参考价值一般。整体观点来看，多数投顾倾向于增加成长类资产、增加久期。 对于风格配置，投顾对于大小盘配置存在分歧；虽然从2.2节看投顾增加红利类基金，但是调仓理由中并未提及。 行业公司 【电子】消费电子国补与AI终端共振，手机链有望量价齐升——行业点评报告-20250107 我们认为，AI手机换机需求叠加国补激励，2025年国内手机市场销量有望显著增长，上游零组件和IC厂商，有望在叠加稼动率等因素情况下表现出更大业绩弹性。受益标的：（1）品牌整机：小米集团-W、龙旗科技，华勤技术、光弘科技；（2）手机零组件：领益智造、蓝思科技、立讯精密、鹏鼎控股、比亚迪电子、瑞声科技、舜宇光学科技、丘钛科技、电连技术、欧菲光；（3）IC和元器件：艾为电子、格科微、思特威、汇顶科技、顺络电子、唯捷创芯、美芯晟。 【家电：九号公司(689009.SH)】2025年更新系列（1）：电动两轮车——智能化和情感价值全新升级，聚焦新客群以及全生命周期服务——公司信息更新报告-20250106 公司发布真智能3.0，对产品智能化全新升级并推出情感价值功能。产品智能化以及情感功能升级外，营销端开始聚焦新客群，服务聚焦用户全生命周期，我们认为有助于巩固公司中高端市场地位的同时将进一步拓宽用户群。我们维持盈利预测 ， 预 计2024-2026年 归 母 净 利 润11.59/16.97/24.49亿 元 ， 对 应EPS为16.17/23.68/34.18元，当前股价对应PE为30.2/20.6/14.3倍，维持“买入”评级。 研报摘要 总量研究 【金融工程】基金投顾产品12月调仓一览——基金投顾产品月报系列（13）-20250107 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 |蒋韬（联系人）证书编号：S0790123070037 业绩统计：2024年12月主动优选型投顾产品业绩较高 统计各类型基金投顾产品业绩，12月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500之间，纯债型投顾产品平均收益略低于纯债债基，固收+型投顾平均收益最高，2024年固收+型和股债混合型投顾业绩均高于纯债债基。2024年12月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.56%、0.86%、0.52%和-0.11%。 12月基金投顾产品调仓行为解析 2024年12月投顾产品调仓数量较多，共有114个基金投顾产品进行调仓。 调仓理由：12月调仓投顾较多，由于12月并非业绩披露期和基金报告披露期，也没有重大事件，因此调仓多是交易因素驱动，参考价值一般。整体观点来看，多数投顾倾向于增加成长类资产、增加久期。 对于风格配置，投顾对于大小盘配置存在分歧；虽然从2.2节看投顾增加红利类基金，但是调仓理由中并未提及。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：货币市场（-5.79%）迁移至中长期纯债（+4.75%），体现纯债类投顾产品看好长久期资产；固收+型投顾组合：短期纯债（-4.45%）迁移至被动指数型债券（+4.35%）；股债混合型投顾组合：减少主动权益基金，增加指数及指数增强基金，增加固收+基金，体现股债混合型投顾增加被动比例，减少权益占比；股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。 久期：纯债型和固收+型投顾产品整体增加久期。其中纯债型投顾产品整体久期增加0.32年，固收+型投顾产品整体久期增加0.17年。 底层债券比例变化：12月调仓纯债型投顾产品整体增加利率债比例，减少货币比例，固收+型投顾产品减少信用债，增加利率债。其中12月调仓纯债型投顾产品底层资产中货币占比减少5.8%，利率债占比增加4.1%。 投顾产品行业配置变化：12月投顾产品整体减少食品饮料、医药等消费类行业，增加银行和电子等行业。 指数基金配置变化：2024年12月红利类基金比例上升，各类大盘指数配置比例增加，如沪深300和A500指数基金，各类中小盘指数配置比例小幅增加，创业板类指数基金获投顾减配，港股类指数变化比例不大。 12月投顾产品持仓中红利基金比例上升，底层资产中小微盘股票比例小幅上升。 对于QDII类和商品类基金，2024年12月基金投顾产品增配黄金、全球债基金，减配行业基金，主要是全球医药基金。 风险提示：本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 行业公司 【电子】消费电子国补与AI终端共振，手机链有望量价齐升——行业点评报告-20250107 陈蓉芳（分析师）证书编号：S0790524120002 2025“两新”扩容，国补纳入手机等3C数码，有望拉动带动国内需求 1月3日，国家发改委在新闻发布会上指出，2024年实施“两新”以来，汽车、家电以旧换新销量明显增加，“两新”工作对扩大有效投资、提振居民消费、加快绿色转型的综合效应持续显现，2025年将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴，具体方案将尽快公布。回顾2024年“两新”政策：3月7日国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出要实施消费品以旧换新行动，开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新；7月24日，发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出要统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，细化对家电、汽车补贴政策；截至12月12日，“两新”带动汽车更新520多万辆、销售额6900多亿元，家电换新4900多万台、销售额2100多亿元，老旧设备更新200多万台套，成效显著。 科技春晚CES2025群星闪耀，2025年AI终端持续渗透、AI应用深度落地 1月7日至11日，被誉为“科技界春晚”的CES2025（国际消费类电子产品展览会）将于美国拉斯维加斯举行。根据Wind等媒体资讯，本届展会主题为“DiveIn”，预计英伟达、AMD、英特尔、联想、三星等众多参展企业将展示其在AI领域最新应用和创新成果，AI手机、AI可穿戴设备、AI智能家居产品等AI终端产品有望成为焦点，虚拟现实、智能汽车、消费机器人等领域亦值得关注。我们认为，2024年是AI终端探索元年，2025年将是AI底层技术加速革新、AI终端持续渗透、AI应用场景深度落地的一年，全球AI产业有望持续高速发展。 手机仍将主导AI终端生态，叠加国补，2025年手机链有望迎来量价齐升 我们认为，从算力、续航、使用场景等角度分析，AI眼镜等新型消费电子产品在中期仍难以取代AI手机在AI终端生态中的主导地位，AI生态的持续完善将不断提升消费者体验，推动AI手机换机需求增长。国家依旧换新补贴方面，根据官方“25年大幅增加超长期特别国债资金规模”口径来看，手机等3C数码产品资金预算规模有望达到千亿级别。根据IDC数据，2023年中国大陆智能手机市场出货量约2.71亿台，市场规模约1278亿美元。我们认为，AI手机换机需求叠加国补激励，2025年国内手机市场销量有望显著增长，上游零组件和IC厂商，有望在叠加稼动率等因素情况下表现出更大业绩弹性。受益标的：（1）品牌整机：小米集团-W、龙旗科技，华勤技术、光弘科技；（2）手机零组件：领益智造、蓝思科技、立讯精密、鹏鼎控股、比亚迪电子、瑞声科技、舜宇光学科技、丘钛科技、电连技术、欧菲光；（3）IC和元器件：艾为电子、格科微、思特威、汇顶科技、顺络电子、唯捷创芯、美芯晟。 风险提示：政策出台不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险等。 【家电：九号公司(689009.SH)】2025年更新系列（1）：电动两轮车——智能化和情感价值全新升级，聚焦新客群以及全生命周期服务——公司信息更新报告-20250106 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002 |周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002 |林文隆（分析师）证书编号：S0790524070004 两轮车产品功能价值和情绪价值全新升级，维持“买入”评级 公司发布真智能3.0，对产品智能化全新升级并推出情感价值功能。产品智能化以及情感功能升级外，营销端开始聚焦新客群，服务聚焦用户全生命周期，我们认为有助于巩固公司中高端市场地位的同时将进一步拓宽用户群。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元，对应EPS为16.17/23.68/34.18元，当前股价对应PE为30.2/20.6/14.3倍，维持“买入”评级。 两轮车发布真智能3.0，产品功能价值和情感价值迎来全新升级 近日公司在真智能2.0基础上推出3.0系统，继续聚焦安全性和个性化，产品智能化和情绪价值迎来全新升级。智能化方面，推出ESP车身稳定系统（整合ABS+TCS+EBD）、AI视觉辅助系统（提供盲区监测、碰撞预警、异动哨兵等功能）、Moledrive2.0（对助力推行、OTD、一键倒车进行升级），进一步提升用户骑行安全性。其中ESP和AI视觉辅助系统预计将率先在高端车型普及，未来TCS和ABS也将继续下放。情绪价值方面，推出个性化主题商城（自定义皮肤等）、情绪盲盒以及智能部件联动生态，提升用户个性化体验。随着智能升级以及产品情绪价值功能推出，我们认为一方面有助于巩固公司中高端市场地位，另一方面有望通过为两轮车注入情感价值和社交属性拓宽用户群。 产品智能化和情感功能升级外，营销开始聚焦新客群、服务聚焦全生命周期 产品智能化以及情感价值功能升级外，公司在营销侧重也有变化同时着重提升服务质量。营销聚焦女性客群，公司率先宣布与蛋仔派对联名，将在爆款Q系列基础上推出蛋仔派对联名款产品（Q85c/Q80c/QzMix），除整车涂装外还搭配了一系列同款联名周边，如联名头盔、NFC钥匙卡、主题UI和主题音效等。我们预计后续还将针对女性用户推出具备情绪价值和安全性的产品。服务聚焦全生命周期，售前搭建数字化平台，售中计划通过全国补能网络以及紧急呼叫中心提升用户体验，售后预计将较大幅度提升质保体系（三包件、非三包件、轮胎等）。 风险提示：新品销售不及预期；渠道开拓不及预期；汇率波动风险等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与