期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2025年1月6日 宏观金融 ◆股指：震荡运行◆国债：止盈观望 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注支撑，短线操作◆双焦：震荡偏弱，短线操作 ◆PVC：低位震荡。◆纯碱：震荡运行，暂时观望◆烧碱：近弱远强。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡偏弱◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：高位回落◆油脂：震荡运行，菜强棕弱 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：震荡运行 行情分析及热点评论： 1月份（从年初到春节前），市场通常表现出大盘股和红利风格占优的特点。一方面，由于1月是年报业绩预告的披露期，投资者对可能超出预期的业绩下滑存在避险情绪，倾向于选择较为稳健的大盘股和高分红股票。另一方面，年初时保险资金和外资等主要配置型资金的持仓偏好也更倾向于大盘和红利风格的资产。相比之下，2月份（尤其是春节后到两会期间），市场风格往往从小盘股中受益。春节期间及之后的资金面环境相对宽松，加上市场对两会政策的积极预期，提升了风险偏好，使得小盘股表现更为出色。市场对春节前出台重大政策的期待较少，本轮行情主要是由政策预期驱动的估值修复所致，节前推动力或不强，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 投资策略：止盈观望 行情分析及热点评论： 周五市场波动加剧，交易主线快速切换。早盘资金仍偏贵，曲线进一步走平，10年国债顺利突破1.60%的整数关口。但随着一些自媒体发布关于一些机构可能被约谈的消息，加上近期市场交易结构逐渐拥挤，市场止盈减仓情绪迅速发酵，30年国债由日内低点1.80%最高反抽6.5BP，此后反复震荡。与此同时，货币市场杂志发文探讨将中短期国债纳入存款准备金的可行性，且午后资金大幅转松，资金向中短端切换，国债曲 线显著走陡。一些媒体预期近期降准可能落地，也进一步助攻了中短债的下行，银行买盘较强。而长债在连续五个交易日快速下行后显示出了一些疲态，从盘面成交情况看，市场对长债的分歧有所涌现。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡下行，杭州螺纹3370（-20），主力合约基差98（+14）。当前处于政策空窗期，宏观炒作告一段落，交易逻辑重回产业现实，目前螺纹钢需求季节性走弱，库存已经开始累积，关注累库速度。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需197.26万吨/周，环比减少22.32万吨；（2）供给206.01万吨/周，环比减少10.29万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加8.75万吨，进入累库周期；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：观望或者短线操作。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石偏弱运行 投资策略：短线操作 上周铁矿价格先涨后跌、宽幅震荡，涨是因为前期跌破强支撑位，价格向上反弹。跌是因为年底高炉检修增多，铁水持续下滑，利空原料。供给方面，主流矿山发运季节性偏强，受全球贸易淡季影响，海运费持续下行。河北省开展矿山安全生产检查，叠加受冬季和价格影响，国内矿山，产量走低。疏港量保持高位，但前期强发运到港，港口库存小幅增加。需求方面，成材累库明显，钢厂检修增多，冬储情绪较差，利空 炼钢原料端，黑色系的淡季影响仍将继续。年底基本面偏弱，消息面缺失，现实与预期均利空价格，因此矿价仍是偏弱看待。但盘面邻近95~100美元强支撑位，同样也是因为年底效应，商家降价意愿不高，价格向下的阻力较大，而向上又没有现实和预期任意一方的支持。综上，整体依旧偏弱看待，但目前盘面价格向上向下均有难度，多空趋势并不明朗。因此建议观望为宜，等待小波段后进行反向试空或试多。 ◆双焦震荡偏弱 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，部分12月底检修的煤矿元旦过后陆续恢复生产，且多数主产地煤矿生产积极性尚可，整体开工维持高位，焦煤供应较为稳定。蒙煤方面，近期口岸通关低位运行，监管区持续去库，不过市场需求有限，口岸整体成交仍较少。需求方面，焦炭第五轮提降落地，下游补库节奏放缓，贸易商拿货谨慎；钢厂方面，钢坯价格震荡下行，部分钢厂陆续检修减产，铁水产量下滑明显，对原料需求边际减弱。综合来看，在焦煤库存高位，供应宽松格局仍未改变情况下，焦煤震荡偏弱运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，受原料煤价格持续让利影响，焦企入炉煤成本下移，多数焦企盈利状况尚可，生产积极性较强，叠加部分地区环保预警解除，开工率有所回升，焦炭供应小幅增加。需求方面，近期钢厂检修计划频发，铁水产量持续下滑，叠加多数钢企厂内原料库存处于中高位水平，下游补库动力不足，整体采购积极性偏弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面压力较大，叠加原料煤成本支撑有限，短期看焦炭表现依 旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：逢高适度持空或观望。 行情分析及热点评论： ●美元汇率大幅上涨，夜盘铜价下跌。现货市场，2025年首个交易日，现货升水日内上涨明显，但高价货源同样成交受限。今年元旦到春节时间较短，下游加工业备货周期相对不长，且春节前市场陆续停产放假，下游消费走弱仍将成为市场主基调。社会库存小幅回升，LME库存下降缓慢。美元强势，而特朗普关税大棒以及中国需求前景的不确定性持续给铜价带来压力，短期铜价震荡偏弱运行。 ●技术上看，沪铜主力合约跌破前期73500-76000震荡运行区间，但抵抗性较强，建议逢高适度持空或观望。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应预计逐步好转。周内氧化铝运行产能小幅上升60万吨至8870万吨，氧化铝库存小幅下降0.3万吨至301万吨。山西地区大型氧化铝企业有复产迹象，但尚未实现产量增长。周内电解铝运行产能4387.4万吨，周度环比下降1万吨。四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨 产能增量。中铝青海产能扩建升级项目开始启槽，但暂不贡献产能增量。减量方面，河南豫港停槽检修影响产能预计7万吨；新疆天龙采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西百色银海10万吨产能技改升级；四川中孚因生产成本过高或检修需求减产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降1.3%至61.1%。库存方面，周内铝锭社库去化，铝棒社库累库。氧化铝高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期不应过于看空。沪铝：不宜过于看空，主力合约参考运行区间19700-20500。氧化铝：建议短期观望。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，当前市场关注特朗普政府的政策动向，以及美联储明年货币政策路径方向，美元指数徘徊在两年高位，有色金属普遍承压震荡。镍矿方面，印尼内贸红土镍矿基准价小幅下滑，菲律宾雨季导致镍矿开采和运输受限，支撑镍矿价格保持坚挺。精炼镍方面，12月各地精炼镍产量预计多数持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格弱稳运行。不锈钢方面，12月300系不锈钢粗钢排产181.04万吨，环比增加1.33%，同比增加11.27%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游备库谨慎需求持续走弱，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，12月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少4.4%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。11月份印尼精炼锡出口量为5939吨，环比增加4%，同比减少21%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，11月国内集成电路产量同比增速为8.7%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少648吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡出口恢复至正常水平，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间23.5-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，地缘局势紧张带动避险需求升温，贵金属价格延续震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预 计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持逢高沽空思路，沪银02合约运行区间7200-8000。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，地缘局势紧张带动避险需求升温，贵金属价格延续震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持逢高沽空思路，参考沪金02合约运行区间603-637。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 1月3日PVC主力05合约收盘5145元/吨（-92），常州市场价4900元/吨（-60），主力基差-245元/吨(+32），广州市场价5065元/吨（-5），杭州市场价4930元/吨（-70）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2550（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。宏观政策有暖意，整体大方向震荡向上，但对短期实务工作量影响有限，目前处于政策空窗期，信心的恢复还需要进一步的政策和数据提振。PVC需求在地产拖累下持续低迷，冬季制品企业开工不高；印度BIS政策延期，PVC出口有望增加，但出口体量总体占比小，向上拉动有限。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应压力较大。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。操作建议：逢反弹高空思路，关注宏观政策。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 （数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 1月3日烧碱主力SH05合约收2920元/吨（+3），山东市场主流价800元/吨（0），折百2500元/吨（0），液氯山东150元/吨（+50）。12月6开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱