黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2505、HC2505震荡偏弱逻辑： 基本面上，钢材供需双降，社库数据转增，开始累库。产量方面，1月3日当周，全国钢材五大品种周度总产量继续回落，较前期减少13.87万吨，其中螺纹钢周产量回落幅度在五大材中降幅最大，环比减少10.29万吨，热卷产量则降幅趋缓，环比减少4.40万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回落至823.27万吨。其中螺纹钢消费量降幅较大，环比减少10.16%，螺纹需求为近几年同期最低；热卷的消费量继续回落，环比减少2.13%。库存方面，厂库继续回落，但幅度较小；社库则开始累库。 短期来看，铁水持续减产，五大材供需两端下滑严重，库存转为回升，且累库幅度较大。临近春节，螺纹钢、热卷需求继续维持淡季走势，但库存仍维持在较低水平，因此供需格局矛盾并不突出，因此下方价格仍存支撑。中期来看，成材需求走弱仍将持续，新一期数据来看，螺纹钢需求处于近几年低位，且市场节后成材预期较弱，铁水产量自高位回落后，减产趋势不变，高炉产能利用率进一步下滑，对铁矿石的需求将持续减小，叠加双焦价格仍存回落空间，从而使得原料对螺纹、热卷的支撑减弱。吨钢利润方面，钢厂利润继续压缩，长、短流程钢厂现货吨钢毛利均仍处负区间。因此后续基本面将持续走弱，继续承压钢材价格。宏观方面，重要会议结束后，进入政策真空期，现阶段市场关注度重回供需基本面。多空交织的情况来看，螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期将维持震荡偏弱运行。 J2505震荡偏弱、JM2505相对抗跌逻辑： 焦炭方面，近4周独立焦化厂焦炭日均产量二次回落后小幅回升，目前整体上已回落至2024年10月上旬水平；2024年8月中旬以来钢厂持续补充焦炭库存至654.9万吨（2024年2月下旬以来新高），增22.7%，同期焦化厂焦炭库存整体上先抑后扬至50.7万吨，整体上增10.9%；港口焦炭库存自2024年3月初以来新低连续3周回升；吨焦平均利润结束12周盈利转为小幅亏损。 焦煤方面，近两周洗煤厂产量和开工率明显下滑，均创去年2月底以来新低；洗煤厂精煤库存转为回升并创去年4月中旬以来新高，洗煤厂原煤库存自去年9月下旬以来新高连续2周明显回落；近5周钢厂持续补充炼焦煤库存，而港口炼焦煤库存创2021年7月初以来新高。 从焦炭、焦煤基本面综合来看，焦炭现货第5轮提降落地，焦炭单吨利润转 为亏损，焦企对后市信心不足，其产量二次回落后仅小幅回升；焦化厂对焦煤补库暂告一段落，但钢厂持续补充炼焦煤库存；港口炼焦煤库存再创新高，但洗煤厂产量、开工率和原煤库存共振式回落，显示来自生产端的焦煤高供应压力继续缓解。 在铁矿石期货阶段性回落、钢材期货再度转弱的背景下，近期焦炭、焦煤期货仍难言乐观。但煤焦基本面延续有部分变化，特别是焦企产量二次回落、钢厂持续补充焦炭库存、洗煤厂产量/开工率/原煤库存共振式回落等。预计后市尽管钢材和焦炭期货价格的回落可能还有一定的持续时间和空间，但焦煤期货价格受冬季取暖需求大增、欧洲天然气等能源价格明显反弹以及前期跌幅较大影响或相对抗跌，1月中旬前后或有阶段性反弹。 I2505短期反弹不改中期弱势逻辑： 基本面上，铁矿需求再度回落，本周钢材产量、消费量再度明显下滑，高炉日均铁水产量加速回落，临近年关，下游钢企检修增加，铁矿需求仍有进一步下行的预期。供应端，上周澳洲发运明显增长，19港发货量环比增加了482.3万吨至2189.7万吨，为该指标2019年统计以来的最高水平，增量主要来自于必和必拓和FMG，而巴西发运小幅回落，基本维持在750万吨左右的水平，到港量方面，45港到港量有所回升，根据船期推算，后续到港量预计将维持偏高水平。库存方面，随着冬储临近，钢厂补库开启，带来一定增量需求。疏港量维持较高水平，受上周到港增加影响，近期港口库存小幅回升。 整体来看，随着钢厂减产加剧，铁矿需求回落较为明显，叠加到港量有所回升，澳洲年末发运冲量虽迟但到，中期来看矿价仍面临一定压力。但考虑到春节前的补库节奏，预计短期矿价可能将随着钢厂补库力度的加大而有所反弹，但难改中期回落走势。 SF502、SM505震荡偏弱运行逻辑： 硅铁：供应方面，据铁合金在线消息，2024年12月31日，宁夏中卫某工厂计划晚间停产6台硅铁炉，减少日产500吨以上，另有宁夏跃鑫因工厂设备出现故障，停产1*33000硅铁矿热炉，影响日产85吨，检修时长预计2个月。从数据上来看，硅铁开工率继续下行，产量连续6周下滑，但考虑到宁夏、青海、内蒙古地区硅铁企业均处于盈利状态，在利润驱动下，后期产量继续下滑空间较为有限。需求端，本周钢材五大品种产量、表需均明显下滑，而1月钢招陆续开启，短期内带来一定需求支撑。库存方面，硅铁企业库存小幅回落，交割库库存有所增长，库存并无明显压力。总体来看，供应端减产消息影响较为有限，随着下游 钢厂减产进一步加剧，钢招陆续完成，硅铁价格将再度转弱。 锰硅：基本面来看，锰硅企业开工率、产量均调头回升，但锰硅各主产区均处于亏损状态，生产企业的积极性相对不足，后续锰硅生产或逐步放缓。需求端，钢材产量、表需再度明显下滑，锰硅需求延续弱势。库存方面，近期锰硅企业库存有所回落，或受下游钢厂补库影响，交割库库存逐步累积至40万吨左右水平，库存压力较3季度有所缓解，但同比来看依然偏高。成本方面，近期锰矿港口库存去化明显，给锰矿价格带来一定支撑。整体来看，需求端的弱势给锰硅价格带来一定压力，预计近期锰硅价格以震荡偏弱为主，但考虑到成本端仍有支撑，下方空间相对有限。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：1月3日当周主要螺纹钢现货市场价格均有不同程度的下跌，热卷现货市场价格均有不同程度的下跌（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-30元/吨至-10元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-20至-40元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：1月3日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续7周回落，但变动幅度较小（环比-1.00个百分点至84.55%）；去年12月下旬重点大中型企业粗钢日均产量连续两旬下滑（较去年12月上旬环比-4.71万吨或环比2.33%至197.72万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：1月3日当周全国日均铁水产量连续7周回落，降至去年9月下旬水平（环比-2.67万吨或1.17%至225.20万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率结束了连续6周的回落，转为回升（环比+1.35个百分点至53.80%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：1月3日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量继续回落（环比-10.29万吨或4.76%至206.01万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续3周回落（环比-4.40万吨或1.43%至302.74万吨）；1月3日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回落，但跌幅较小，仍处2015年有该数据以来钢厂螺纹钢库存历史低位（环比-0.08万吨或0.07%至121.45万吨），全国热轧板卷钢厂库存小幅累库（环比+1.50万吨或1.87%至81.84万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：1月3日35个城市螺纹钢社会库存连续结束了连续4周回落，转为回升（环比+8.83万吨或3.17%至287.04万吨），33个城市热卷社会库存持续去化，但幅度较小（环比-1.49万吨或0.66%至225.26万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-11月份全国房地产开发投资完成额同比-10.4%（变动幅度较1-10月份降幅走阔0.1个百分点）；1-11月份全国汽车产量同比+4.2%（增幅较1-10月份扩大1.2个百分点）；1-11月份全国金属切削机床产量同比+8.1%（增幅较1-10月份扩大0.7个百分点）；1-9月份全国造船完工量同比+18.22%（增幅较1-6月份收窄0.19个百分点，7、8月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：1月3日当周全国螺纹钢表观消费量继续回落，降幅较大（环比-22.32万吨或10.16%至197.26万吨），全国热卷表观消费量连续4周回落（环比-6.60万吨或2.13%至302.73万吨）；1月3日当周螺纹钢2505合约盘面利润表现为亏损幅度有所扩大（环比-7.3元/吨至-157.7元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：1月3日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为本周亏损幅度继续扩大（环比-3.4元/吨至-7元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为有亏转盈（环比+14.44元/吨至8.9元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：钢材供需双降，社库转升，钢厂吨钢利润下降。且淡季来临，节后预期偏弱。叠加高炉利用率下降，铁水减产，以及进入政策真空期，期价震荡偏弱。 基本面上，钢材供需双降，社库数据转增，开始累库。产量方面，1月3日当周，全国钢材五大品种周度总产量继续回落，较前期减少13.87万吨，其中螺纹钢周产量回落幅度在五大材中降幅最大，环比减少10.29万吨，热卷产量则降幅趋缓，环比减少4.40万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回落至823.27万吨。其中螺纹钢消费量降幅较大，环比减少10.16%，螺纹需求为近几年同期最低；热卷的消费量继续回落，环比减少2.13%。库存方面，厂库继续回落，但幅度较小；社库则开始累库。 短期来看，铁水持续减产，五大材供需两端下滑严重，库存转为回升，且累库幅度较大。临近春节，螺纹钢、热卷需求继续维持淡季走势，但库存仍维持在较低水平，因此供需格局矛盾并不突出，因此下方价格仍存支撑。中期来看，成材需求走弱仍将持续，新一期数据来看，螺纹钢需求处于近几年低位，且市场节后成材预期较弱，铁水产量自高位回落后，减产趋势不变，高炉产能利用率进一步下滑，对铁矿石的需求将持续减小，叠加双焦价格仍存回落空间，从而使得原料对螺纹、热卷的支撑减弱。吨钢利润方面，钢厂利润继续压缩，长、短流程钢 厂现货吨钢毛利均仍处负区间。因此后续基本面将持续走弱，继续承压钢材价格。宏观方面，重要会议结束后，进入政策真空期，现阶段市场关注度重回供需基本面。多空交织的情况来看，螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期将维持震荡偏弱运行。 2.2期现基差：1月3日当周螺纹钢基差表现为表现为正基差震荡扩大，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在60至120元/吨；热卷基差表现为正基差震荡扩大，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在10至70元/吨 1月3日当周上海螺纹