股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：业绩和政策真空期，指数波动加大 1、A股周内震荡，重要会议前后涨跌不一 元旦前后共四个交易日，A股市场缩量回调，Wind全A周度下跌7%，日均成交额1.33万亿元。大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，中证1000下跌8.85%，中证500下跌7.99%，沪深300指数下跌5.17%，上证50下跌4.24%。节前相对稳定的银行板块也高位出现回调，风格变化明显。过去几年，A股均在1月出现大幅震荡，主要原因是业绩真空期叠加政策真空期，流动性对市场影响较大。其中，2022年1.4至1.28，中证1000下跌12.95%；2023年1.3至2.15，中证1000上涨12.45%；2024年1.2至2.5，中证1000下跌27%。1月2日，央行公布12月货币政策操作，其中买断式逆回购1.4万亿元，MLF净回笼1.15万亿元，资金净投放2500亿元；通过公开市场国债买入3000亿元，下半年以通过该方式向市场投放流动性约1.3万亿元，极大程度增加了市场信心；同时，近期将发行第二批资产互换便利共550亿元，质押标的范围进一步扩大。 2、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：A股近年1月波动率均明显放大，双买策略较为合适 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢元旦前后共四个交易日，A股市场缩量回调，Wind全A周度下跌7%，日均成交额1.33万亿元。➢大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，中证1000下跌8.85%，中证500下跌7.99%，沪深300指数下跌5.17%，上证50下跌4.24%。➢节前相对稳定的银行板块也高位出现回调，风格变化明显。➢过去几年，A股均在1月出现大幅震荡，主要原因是业绩真空期叠加政策真空期，流动性对市场影响较大。其中，2022年1.4至1.28，中证1000下跌12.95%；2023年1.3至2.15，中证1000上涨12.45%；2024年1.2至2.5，中证1000下跌27%。 1.2：TMT及金融板块周内回调拖累指数上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：主要股指基差贴水幅度小幅收窄 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：小盘指数期货净空头和净多头分化，对冲需求增加 2.1：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢12月12日，中央政治局会议，政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。 ➢1月2日，央行公布12月货币政策操作，其中买断式逆回购1.4万亿元，MLF净回笼1.15万亿元，资金净投放2500亿元；通过公开市场国债买入3000亿元。 2.2：融资余额小幅回落，指数期权隐含波动率小幅回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV小幅回升，分别位于29.95和20.92；➢融资余额在元旦前后2个交易日净流出225亿元。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：高频数据显示11月企业盈利没有明显的整体性修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 2.6：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000指数下跌8.85%，基差贴水年化中枢位于5%至9%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数下跌7.99%，基差贴水年化中枢位于4%至6%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数下跌5.17%，基差贴水年化上行至0.5%至2%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数下跌4.24%，基差贴水年化上行至-0.5%至0.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。