股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：股指震荡回调，风险偏好下降 上周，股票市场缩量回调，Wind全A下跌2.25%，日均成交额1.9亿元。中证1000下跌2.71%，中证500下跌2.62%，沪深300指数下跌1.37%，上证50下跌0.24%。全球股指市场波动较大，纳斯达克周度上涨4.44%，COMEX黄金上涨4.68%，日经225指数下跌0.47%，韩国综合指数下跌1.13%。对中东石油依赖相对偏高的东亚市场股指表现偏弱，作为石油出口国的美国股指则低位反弹，黄金同步反弹，再次与美股表现出较高的相关性。 地缘冲突引发的大宗商品价格上涨是市场近期关注的重点，市场目前将其和1970年代的石油危机进行类比，但也正视两者的不同。一方面，尽管美伊双发频繁表态，但短期都难以实现其各自的战略目标，同时也不具备主动停火的条件，冲突结束时间仍无法预计，原油供给缺口是不争的事实；另一方面，美国页岩油开采技术较1970年代有明显提升，全球石油供给不足对美国而言主要体现为价格输入型通胀，而非石油短缺型通胀，对经济的冲击相对更小，主要体现为政策压力，例如美联储可能在战争长期持续的背景下考虑加息。 对中国而言，我国能源结构中石油、煤炭和其他能源约各占1/3，且煤炭自主性较高，因此受到能源短缺的冲击相对可控。但输入型通胀可能使得我国PPI提前转正，在下游消费仍未明显起色之前，上游原材料价格的上涨可能对制造业形成挤压。3月制造业PMI录得50.4%，比上月增加1.4%，其中制造业、服务业均回到荣枯线以上，出口订单环比较强，但与消费、周期相关的分项相对平淡。交易层面，股指短期波动仍然较大，建议做好衍生品对冲。 近期重点政策及数据 ➢2025年9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢2月经济数据：官方制造业PMI 49；PPI同比-0.9%，前值-1.4%；CPI同比1.3%，前值0.2%；1至2月固定资产投资累计同比-3.8%，房地产投资累计同比-11.1%，规模以上工业增加值同比6.3%，社会消费品零售总额同比2.8%。1至2月，按美元计，进口同比19.8%；出口同比21.8%。 ➢1月14日，沪深交易所调整融资买入保证金比例。 ➢2月28日，美伊冲突爆发。 ➢3月18日，美联储召开议息会议，维持3.5%-3.75%利率水平不变。点阵图显示，2026年降息概率仅为1次。 ➢3月31日，3月制造业PMI录得50.4%，比上月增加1.4%，其中生产指数51.4%，新订单指数51.6%。 1.1：指数缩量回调，短期做好对冲 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，股票市场缩量回调，Wind全A下跌2.25%，日均成交额1.9亿元。➢中证1000下跌2.71%，中证500下跌2.62%，沪深300指数下跌1.37%，上证50下跌0.24%。 1.2：股权风险溢价回落，债券收益率震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，做为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率涨至1.82%，Wind全A估值跌至22.36倍。 1.3：小盘指数估值明显回落 1.4：融资余额小幅回落，指数IV维持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢融资余额周度下降185亿元；➢期权隐含波动率维持在偏高位置，1000IV收于28.38%，300IV收于19.88%。 2.1：电力设备、电子回调拖累指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水幅度较大 2.3：所有指数净空头明显回落 图表： 3.1：中证1000指数周度下跌2.71%，基差贴水年化收于12%至18%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌2.62%，基差贴水年化收于9%至14%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌1.37%，基差贴水年化位于7%至10%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌0.24%，基差贴水收于1至6%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。