上周，股票市场缩量回调，Wind全A下跌2.25%，日均成交额1.9亿元。中证1000下跌2.71%，中证500下跌2.62%，沪深300指数下跌1.37%，上证50下跌0.24%。全球股指市场波动较大，纳斯达克周度上涨4.44%，COMEX黄金上涨4.68%，日经225指数下跌0.47%，韩国综合指数下跌1.13%。地缘冲突引发的大宗商品价格上涨是市场近期关注的重点，市场将其与1970年代的石油危机进行类比，但也正视两者的不同。美伊冲突短期内难以结束，原油供给缺口存在，但美国页岩油技术提升，全球石油供给不足主要体现为价格输入型通胀，对经济冲击相对较小。中国能源结构中石油、煤炭和其他能源约各占1/3，煤炭自主性较高，受冲击相对可控，但输入型通胀可能使PPI提前转正，对制造业形成挤压。3月制造业PMI录得50.4%，比上月增加1.4%，出口订单环比较强，但与消费、周期相关的分项相对平淡。
近期重点政策及数据包括：人民日报发表“仲才文”介绍十八大以来成就及战略环境；二十届四中全会召开并发表公报；2月经济数据显示制造业PMI 49，PPI同比-0.9%，CPI同比1.3%，固定资产投资累计同比-3.8%，房地产投资累计同比-11.1%；1月14日沪深交易所调整融资买入保证金比例；2月28日美伊冲突爆发；3月18日美联储维持利率水平不变，点阵图显示2026年降息概率仅为1次；3月31日3月制造业PMI录得50.4%。
指数分析：上周股票市场缩量回调，股权风险溢价回落，小盘指数估值明显回落，融资余额小幅回落，指数IV维持高位。电力设备、电子回调拖累指数，主力合约基差贴水幅度较大，所有指数净空头明显回落。中证1000、中证500、沪深300、上证50指数周度下跌分别为2.71%、2.62%、1.37%、0.24%，基差贴水年化分别位于12%至18%、9%至14%、7%至10%、1至6%区间。
期权指标：中证1000、沪深300、上证50期权指标显示市场波动率维持在偏高位置。IM、IC、IF、IH交易滑点数据显示市场短期波动较大。
公司盈利分析：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。金融净利润占比仍然较高，银行和非银合计占46%。科技题材进入盈利兑现期，剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比表现较好。ROE仍处于底部震荡区间。
研究结论：股指短期波动仍然较大，建议做好衍生品对冲。地缘冲突和输入型通胀对市场形成压力，但中国能源结构相对可控。公司盈利逐步改善，科技题材表现突出，但需关注上游原材料价格上涨对制造业的挤压。
