贵金属月报：利率变动路径难料 但地缘因素仍利好金价

核心观点

• 贵金属主线逻辑：

  • 利率：美联储12月降息25个基点至4.25%-4.50%，但市场解读为“鹰派”降息，10年期美债收益率上涨40个基点至4.55%，长短端利差修复但曲线呈“牛陡至熊陡”趋势。非美央行（如欧元区）态度更坚决降息，全球货币政策宽松对贵金属有利。
  • 通胀：12月breakeven inflation rate上涨8个基点至2.34%，11月PCE环比上涨0.1%、同比增长2.4%，均低于预期，通胀形势稳定，但金融服务业成本下降难，商品价格走高仍存通胀风险。
  • 汇率：美元上涨2.56%至108.48，因非美央行降息预期更明确，10年期欧美利差走高11个基点至2.1027%，短期美元仍偏强。
  • 市场风险定价：VIX指数走高反映地缘风险计价加大，SOFR与OIS利差暂无显著变化，需关注ON RRP账户余额防流动性风险。
  • 央行购金：2023年全球央行净购金1037.38吨，连续13个季度净购入；2024年1-9月购金693.52吨，中国央行时隔6个月后再度购金。

• 策略：

  • 黄金：谨慎偏多
  • 白银：谨慎偏多
  • 套利：逢低做多
  • 金银比价期权：卖出看跌

• 风险：

  • 获利多头了结离场
  • 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差及ONRRP账户余额）

• 研究结论：

  • 1月贵金属价格或震荡偏强，Au2502合约波动区间615-636元/克，Ag2502合约波动区间7,350-7,980元/千克。操作建议依托区间下沿逢低买入套保。