贵金属月报：地缘风险与宏观共振，金价承压但韧性仍存

贵金属月报 2026/03/06 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度总结 ◆行情咨询：本月，沪金涨4.65%，报1140.80元/克，沪银涨15.64%，报21740.00元/千克；COMEX金涨2.10%，报5093.30美元/盎司，COMEX银涨6.44%，报82.52美元/盎司；10年期美债收益率报4.13%；美元指数涨2.23%，报99.04； ◆当前黄金走势受多重因素交织影响，核心逻辑围绕地缘局势与宏观政策展开。在中东局势紧张的环境下，美以联合对伊朗发动军事打击后，伊朗高层遇袭、整体局势不断升级。3月5日美国众议院投票否决了旨在“停止对伊朗空袭并要求对伊朗采取任何敌对行动须经国会授权”的决议，中东尾部风险大幅上升，黄金作为传统避险与抗通胀资产，受此驱动获得支撑。而伊朗对于霍尔木兹海峡的事实封锁使得全球石油价格上涨，在美国通胀数据暂未出现回落的情况下，进一步推升市场通胀预期。与此同时，美国多项关键经济数据表现强劲，2月ISM制造业PMI、ADP就业数据及ISM服务业PMI均大幅超出市场预期，叠加威廉姆斯、施密德等多位美联储官员释放降息谨慎信号，削弱市场对美联储的降息预期，推动美元指数走强、10年期美债收益率攀升，叠加部分资金在黄金波动过程中选择高位获利了结，多重压力共同导致黄金价格承压。不过需要注意的是，中东地区的紧张局势并未缓解，仍然为黄金价格提供强劲支撑。 ◆白银方面，整体跟随黄金波动，但需注意的是COMEX注册白银库存已跌破9000万盎司，短期内降幅超30%，去库速度显著超出市场预期。与此同时，上期所、LBMA、上海黄金交易所等全球主要市场白银库存亦呈持续流出态势，且伦敦银现价格长期高于COMEX白银约0.1-0.3美元/盎司反映当前白银实物投资需求较高，据世界白银协会预计26年白银实物资预计将增长20%，达22700万盎司，工业、珠宝及银器需求分别下降2%、9%和17%。从流向来看，上海银价长期较伦敦现货维持10–12美元/盎司的显著溢价，或持续推动实物白银从西方金库流向东方市场，进一步收紧海外可交割库存。整体来看，地缘局势及黄金价格的高位有助于限制白银价格的下行风险。 ◆策略观点：当前贵金属价格受制于受美元走强和美联储降息预期降温，但中东紧张的地缘风险仍为其提供支撑。白银整体跟随黄金震荡，同时还得益于库存端持续收紧，主要交易所库存持续流出，实物投资需求较强，尽管价格波动较大，但当前黄金价格高位与地缘局势紧张仍有效限制其下行风险。同时芝商所（CME）下调黄金白银期货的初始保证金或吸引资金流入。策略上建议偏多思路，沪金主力合约参考运行区间1130-1200元/克，沪银主力合约参考运行区间20500-23000元/千克。 月度数据概览 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金月度回顾 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至3月6日收盘，沪金月度涨4.65%，报1140.80元/克，本月最高价报1197.22元/克，最低价报1090.12元/克； 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至3月6日收盘，COMEX黄金月度涨2.10%，报5093.30美元/盎司，最高价报5335.90美元/盎司，最低价报4941.40美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX黄金库存为1036.40吨； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月截至最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓9.60万手，其中多头持仓12.12万手，空头持仓2.53万手； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月截至最新报告期，外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1729.37吨（其中SPDR持仓1075.89吨，iShares持仓498.46吨）； 白银月度回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至3月6日收盘，沪银涨15.64%，报21740.00元/千克，最高价报23029.00元/千克，最低价报18799.00元/千克； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至3月6日收盘，COMEX银涨6.44%，报82.52美元/盎司，最高价报94.39美元/盎司，最低价报75.01美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX白银库存为11207.60吨； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月，截至最新报告期，COMEX白银管理基金净持仓8523.00手，其中多头持仓13365.00手，空头持仓4842.00手； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月，截至最新报告期，外盘主要白银ETF基金总持仓量为26175.88吨（其中SLV持仓15809.52吨，PSLV持仓6747.37吨，PHAG持仓1411.76吨） 美国利率及流动性 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国宏观经济数据 美国GDP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国CPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国住房 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国就业 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国个人收入 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球流动性跟踪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体利率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体汇率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球股指周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美欧股市板块周度涨跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层