长安研究——钢矿月报：三大预期提振仍存但需关注被证伪可能，钢矿期价或上行承压

报告日期：2026年9月2日 三大预期提振仍存但需关注被证伪可能，钢矿期价或上行承压 观点： 长安期货有限公司 钢材：虽然近年来“金九银十”旺季成色在钢材需求处于下降通道的大背景下往往不足，但市场对于钢材需求相较淡季边际回暖的预期仍存，这种预期端的变化也体现在了8月以来虽然弱现实格局延续但钢材期价整体出现反弹的市场走势中。真正进入9月之后，尤其是到了9月中下旬，市场将对需求边际回暖的预期给予验证。此外，上周五，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、住建部、自然资源部等多部门密接出台8份文件，从完善房地产信贷管理、完善房地产融资制度、资本市场支持构建房地产发展新模式以及完善商品住房销售制度等方面构建起房地产全产业链全新发展模式政策框架，长远来看将有利于我国房地产市场平稳健康发展的同时，也进一步体现出7月底中央政治局会议提出的“及时谋划出台务实管用的增量政策”部署的含金量；而在我国经济稳增长压力仍存下，市场对于政策面暖风劲吹的预期也或将延续到9月。除了上述两大预期之外，9月下旬我国元首或将回访美国背景下中美G2宏观氛围偏暖预期也或提振钢材市场情绪。但需要注意的是，上述三大预期届时被证伪的可能性均不小，也就是终端需求或虽有可能边际回暖但整体仍或承压，政策面暖风劲吹延续但对钢材现实需求的实际提振效果或较有限，中美元首9月下旬会晤后中美G2宏观氛围不确定性或再起。因而，9月份在关注三大预期对钢材需求端以及期价提振作用的同时，对市场节奏的把握也至关重要，9月钢材期价或上行承压。 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号 地址：西安市浐灞外事大厦9层电话：400-8696-758网址：www.cafut.cn 研发&投资咨询 马舍瑞夫从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：029-68764822：masheruifu@cafut.cn 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商可随价格反弹逐步加快销售节奏，或择机在期货盘面建立卖 保头寸；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可加快采购节奏或尽快在期货盘面建立阶段性买保头寸。建议投资者9月中旬前后以逢低偏多思路为主，9月下旬前后以逢高偏空思路为主，注意止盈止损。 铁矿：在8月下旬钢厂铁矿补库需求已有所释放的基础上，9月在三大预期提振下钢厂复产及生产节奏或有所加快。但一方面，今年以来我国粗钢产量同比下降相较需求端回落仍较有限，后续空间仍存，尤其在此前工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，强调严禁新增产能和实施产量压减控总量，以及修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》进一步提高置换比例等政策约束下，粗钢供给及钢材供应整体仍或有承压下，铁矿需求中长期或面临压力。另一方面，在终端需求仍处下降通道背景下近年来“金九银十”旺季成色往往不足，政策面暖风劲吹延续但对铁矿终端现实需求的实际提振效果或较有限，中美元首9月下旬会晤后中美G2宏观氛围不确定性或再起，因而三大预期如上所述被证伪的可能性显然不小，钢厂利润整体仍或面临较大压力，铁矿现实需求或难有明显起色，铁矿港口库存去化空间或较有限，9月铁矿期价或上行承压。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可加快采购节奏或尽快在期货盘面建立阶段性买保头寸；而库存水平较高的贸易商可随价格反弹逐步加快销售节奏，或择机在期货盘面建立卖保头寸。建议投资者9月中旬前后以逢低偏多思路为主，9月下旬前后以逢高偏空思路为主，注意止盈止损。 一、三大预期与原料端双焦成本支撑共振，8月钢矿期价震荡走强 8月，钢矿期价表现有所分化但整体均震荡走强，尤其是8月下半月起，钢材期价出现快速拉涨，截至8月31日盘中，螺纹、热卷及铁矿主力连续合约期价分别月涨4.69%、5.81%和1.54%。虽然8月仍处淡季下弱现实并未出现明显改观，但8月以来钢材期价仍偏强运行主要是受三大预期端提振。一是终端现实需求在淡季转旺季时的边际回暖预期，二是政策面暖风劲吹的现实和其预期，三是我国元首9月下旬将回访美国背景下中美G2宏观氛围偏暖的预期。此外，尽管存在换月影响，原料端双焦在供应偏紧下表现偏强也从成本端提振了钢材期价，截至8月31日盘中，8月以来焦煤及焦炭主力连续合约期价已分别涨46.06%和25.58%，均为近年来最大单月涨幅。而反观铁矿，是整个黑色系8月以来表现最弱的品种，虽然整体也受到与钢材一样的预期端提振影响震荡走强，但供应整体平稳与铁水产量边际下滑的偏弱现实基本面、产业政策的长端约束以及铁元素在碳元素价格高企从而向钢厂让利等因素仍拖累了铁矿期价表现。 资料来源：文华财经，长安期货 二、钢材：三大预期提振仍存但需关注节奏变化，期价或反弹承压 （一）三大预期提振但需关注市场节奏变化，钢材终端需求或边际回暖但整体仍或承压 国家统计局8月中旬公布的数据显示，我国7月地产、基建、制造业投资等钢材终端需求指标同比延续负增长态势且降幅进一步扩大，挖掘机销量、沥青表观消费量、汽车销量、家电零售额等终端需求微观指标整体也仍有承压，也对此前钢联口径7月以来卷螺消费量在近年来同期绝对低位附近波动加以印证，显示钢材需求仍处下降通道的现实矛盾仍然凸出。进入8月份，钢联口径卷螺消费量虽一度出现小幅反弹，但在淡季影响仍存下整体仍处于近年来同期低位，尤其是在今年厄尔尼诺气候因素影响下暴雨、高温、极端天气等多发频发，对钢材终端现实需求造成的不利影响更趋明显。而月底公布的经济先行指标我国8月官方制造业PMI虽然环比回升但仍处荣枯线下方，钢材终端需求弱现实格局仍然延续。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务展望9月，虽然近年来“金九银十”旺季成色在钢材需求处于下降通道的大背景下往往不足，但市场对于钢材需求相较淡季边际回暖的预期仍存，这种预期端的变化也体现在了8月以来虽然弱现实格局延续但钢材期价整体出现反弹的市场走势中。真正进入9月之后，尤其是到了9月中下旬，市场将对需求边际回暖的预期给予验证。此外，上周五，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、住建部、自然资源部等多部门密接出台8份文件，从完善房地产信贷管理、完善房地产融资制度、资本市场支持构建房地产发展新模式以及完善商品住房销售制度等方面构建起房地产全产业链全新发展模式政策框架，长远来看将有利于我国房地产市场平稳健康发展的同时，也进一步体现出7月底中央政治局会议提出的“及时谋划 出台务实管用的增量政策”部署的含金量；而在我国经济稳增长压力仍存下，市场对于政策面暖风劲吹的预期也或将延续到9月。除了上述两大预期之外，9月下旬我国元首或将回访美国背景下中美G2宏观氛围偏暖预期也或提振钢材市场情绪。但需要注意的是，上述三大预期届时被证伪的可能性均不小，也就是终端需求或虽有可能边际回暖但整体仍或承压，政策面暖风劲吹延续但对钢材现实需求的实际提振效果或较有限，中美元首9月下旬会晤后中美G2宏观氛围不确定性或再起。因而，9月份在关注三大预期对钢材需求端以及期价提振作用的同时，对市场节奏的把握也至关重要。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 长安研究——钢矿月报 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 （二）产业政策影响延续叠加三大预期被证伪可能性不小，卷螺产量或反弹承压 8月份，终端现实需求仍有承压的同时，原料端铁矿尤其是双焦期价出现大幅反弹，虽然存在主力合约换月影响，但在供应偏紧与需求端预期提振共振影响下焦煤与焦炭主力连续合约单月分别大涨46%与27%，现货价格也跟随期货价格上涨，因而终端与原料两头挤压下钢企盈利率仍在32%左右的年内和近年来低位附近徘徊，同比去年仍下降30%左右，钢厂亏损压力未有明显改观。此外，热卷高炉、螺纹高炉、建筑用钢电炉等利润指标也延续承压。钢厂利润承压下钢厂高炉及电炉产能利用率也环比延续下滑且同比继续回落，从而导致螺纹及热卷产量处于近年来同期低位且同比降幅进一步扩大。 9月来看，在8月下旬钢厂铁矿补库需求已有所释放的基础上，三大预期提振下钢厂复产及生产节奏或有所加快。但一方面，今年以来我国粗钢产量同比下降相较需求端回落仍较有限，后续空间仍存，尤其在此前工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，强调严禁新增产能和实施产量压减控总量，以及修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》进一步提高置换比例等政策约束下，粗钢供给及钢材供应整体仍或有承压。另一方面，在钢材需求仍处下降通道背景下近年来“金九银十”旺季成色往往不足，政策面暖风劲吹延续但对钢材现实需求的实际提振效果或较有限，中美元首9月下旬会晤后中美G2宏观氛围不确定性或再起，因而三大预期如上所述被证伪的可能性显然不小，钢厂利润整体仍或面临较大压力，卷螺产量或反弹承压。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 （三）三大预期提振或仍存但被证伪可能性或不小，卷螺库存去化压力同比去年同期仍或较大 8月，虽然淡季影响仍存，尤其是今年厄尔尼诺气候因素加持，但随着中下旬起逐步进入淡旺季转换期，淡季影响相较7月边际趋缓，钢联口径卷螺消费量也出现小幅反弹，叠加三大预期提振，钢联口径螺纹钢及热卷总库存由此前连续累积转为边际回落。 展望9月，市场对于钢材需求相较淡季边际回暖的预期仍存；此外，在此前房地产系列政策密集出台之后，内外因素扰动下我国经济稳增长压力仍存，因而7月底中央政治局会议提出的“及时谋划出台务实管用的增量政策”部署的含金量也或进一步体现；同时，9月下旬我国元首或将回访美国背景下中美G2宏观氛围偏暖预期也或提振钢材市场情绪，在上述三重利多因素提振下卷螺库存仍或存一定去化空间。但需要注意的是，上述三大预期届时被证伪的可能性均不小，因而卷螺库存整体去化空间或较有限，库存去化压力同比去年同期仍或较大。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 三、铁矿：三大预期提振但存被证伪可能叠加政策约束下铁元素负反馈或未完全消除，期价或反弹承压 （一）政策约束叠加三大预期或存被证伪可能性，铁矿现实需求或难有明显起色 8月以来，钢联口径45港铁矿日均疏港量与主要港口铁矿成交量整体有所承压，一是澳巴外矿发运量同比有所回落且到港量波动较大的同时也整体承压，二是钢厂铁水产量反弹承压。而钢厂铁矿日耗量与钢厂铁水产量反弹是由于预期提振与需求边际回暖下钢厂复产和生产节奏有所加快，整体承压是由于终端现实需求在淡季影响仍存下整体仍然承压，叠加原料端尤其是双焦在供应偏紧与预期提振共振影响下大幅拉涨从而挤压钢厂利润，钢厂亏损压力未有明显改观，因而施压铁矿需求。 展望9月，在8月下旬钢厂铁矿补库需求已有所释放的基础上，三大预期提振下钢厂复产及生产节奏或有所加快。但一方面，今年以来我国粗钢产量同比下降相较需求端回落仍较有限，后续空间仍存，尤其在此前工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，强调严禁新增产能和实施产量压减控总量，以及修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》进一步提高置换比例等政策约束下，粗钢供给及钢材供应整体仍或有承压下，铁矿需求中长期或面临压力。另一方面，在终端需求仍处下降通道背景下近年来“金九银十”旺季成色往往不足，政策面暖风劲吹延续但对铁矿终端现实需求的实际提振效果或较有限，中美元首9月下旬会晤后中美G2宏观氛围不确定性或再起，因而三大预期如上所述被证伪的可能性显